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Oakmark Funds 投资信与研报档案

Oakmark 是芝加哥深度价值老店 Harris Associates（1976 年创立，管理资产约 1050 亿美元）旗下 1991 年推出的共同基金家族，Bill Nygren 执掌旗舰 Oakmark Fund、David Herro 执掌 Oakmark International Fund，坚持以大幅低于企业内在价值的价格买入、把股票当生意长期持有的逆向纪律，按季发布基金评论、市场评论与观点文章。

267 篇 · 2011–2026 · 每周一更新

2026

07-23Why the case for value investing remains strong这篇在讲价值投资没有过时，过去十年每年赚10-11%，但被科技巨头的暴涨掩盖了。作者指出，标普500指数已经变成一只集中押注科技成长的基金，风险很高。他用Netflix做例子，说明…→06-30Wrong in the right direction | International equity market commentary 2Q 2026这篇评论讲的是投资机构Oakmark在AI热潮中的操作心得。他们之前买了半导体设备公司ASML和内存公司三星，虽然AI热度让这些股票大涨，但他们没有急着卖掉，因为他们觉得这些公司的…→06-30The discipline to stay boring | U.S. equity market commentary 2Q 2026这篇报告讲的是2026上半年美国股市的一个怪现象：常用的“价值股指数”（比如罗素1000价值指数）其实已经不太“价值”了，因为大量高估值科技股（像苹果、亚马逊、英特尔）被硬塞了进去…→06-30The certainty trap | Fixed income market commentary 2Q 2026这篇报告讲的是，投资者容易陷入“确定性陷阱”——总想把事情看成非黑即白，比如对AI的看法要么是“改变一切”要么是“泡沫”。但现实往往更复杂，像古巴导弹危机时，肯尼迪没选“打”或“忍…→06-30Oakmark Fund: Second Quarter 2026→06-30Oakmark International Fund: Second Quarter 2026→05-19A disciplined approach to value in fixed incomeOakmark债券团队用价值投资（便宜买好货）的思路买债券。他们不猜利率走势，而是深入研究每家发债公司的偿债能力，当市场恐慌、利差（债券比国债多出的利息）变大时，买入被低估的债券。…→05-12U.S. equities: Volatility creates opportunity这篇报告说，最近因为担心人工智能，很多人慌慌张张地卖掉了软件公司的股票，甚至连那些基本面不错的公司也被一起卖了。结果股票之间的涨跌差距变得特别大，就像新冠刚来的时候那样。作者认为这…→05-12International equities: Surprising market shifts这篇报告由Oakmark国际股票团队撰写，讲的是2026年初市场因为AI创新出现了意外变化。很多人只盯着AI相关的股票，导致其他好公司被低估了。对普通投资者来说，这意味着不要盲目追…→03-31Oakmark Fund: First Quarter 2026这篇报告讲的是，Oakmark基金在2026年一季度干了一件“别人恐惧我贪婪”的事。市场因为担心AI颠覆、地缘冲突等短期噪音，把很多好公司的股价砸得很低，比如Salesforce、…→03-31Oakmark International Fund: First Quarter 2026这篇报告讲的是Oakmark基金2026年第一季度的操作。基金经理认为，现在股市被短期恐慌和头条新闻牵着走，而不是看公司真正的价值。所以他们专门买那些因为市场误解而价格大跌的好公司…→03-31Why didn’t we do better when value outperformed? | U.S. equity market commentary 1Q 20262026年第一季度价值股跑赢了整体市场，但Oakmark基金却没有像预想中那样大涨。原因在于，所谓的价值指数上涨，其实是被高价半导体股（市盈率高达29倍）硬拽上去的，真正便宜的股票…→03-31Painting with a finer brush | Fixed income market commentary 1Q 2026这篇报告讲的是，现在市场太爱跟风一个故事（比如AI一定会砸垮软件公司、超大规模云服务商借钱投资会害了债主、私人信贷会变成下一个次贷危机），结果把不同公司的真实情况忽略了。作者认为，…→03-31Beware of noise, hurry and crowds | International equity market commentary 1Q 2026这篇报告说，2026年初市场噪音很大，很多人跟着AI概念追涨杀跌，结果把一些好公司（比如做企业软件的SAP）的股价砸得太低了。作者认为，AI对这些公司可能是好事，不是坏事，但市场太…→03-20Energy investing without macro calls这篇来自Oakmark的报告告诉我们，投资能源股时，别去猜油价明天是涨是跌——短期油价几乎不可能猜对，比如三个月前每桶55美元，现在又冲到100美元。真正重要的是看公司本身：管理层…→02-13Why we’re buying software today最近市场因为AI恐慌把软件公司股票砸得很便宜，但橡树资本的分析师认为这种担心过头了。他们指出，AI不会淘汰企业软件，反而会让公司更依赖它们，因为AI需要这些软件里的核心数据。对普通…→01-22International equities reignite: Finding value in today's markets这篇报告说的是，虽然国际股票（比如欧洲、日本的公司）最近涨了不少，但价格仍然不算贵，而且全球经济在加速增长，所以还有机会。对普通投资者来说，别被“涨多了”吓到，关键是要挑那些赚钱能…→01-21U.S. Equities: Finding value in a momentum market这篇报告说的是：美股最近涨得好，但主要靠少数几只热门股票撑着，其他很多好公司的股价却没怎么动。这种分化意味着，追着买那些热门股可能很危险，因为它们可能已经太贵了。反而那些被冷落的、…→

2025

12-31Oakmark Fund: Fourth Quarter 2025这篇报告讲的是Oakmark基金在2025年第四季度的操作。他们没跟风买热门股，反而买了些被冷落的公司，比如媒体公司WBD（因收购传闻股价大涨）、飞机租赁商AerCap（资产价值被…→12-31Oakmark International Fund: Fourth Quarter 2025这篇报告讲的是美国知名基金Oakmark的国际基金在2025年第四季度的操作总结。虽然该季度基金表现不如市场，但全年依然赚钱。基金经理认为很多国际公司（比如联合利华、阿斯利康）因为…→12-31What goes up | U.S. equity market commentary 4Q 2025这篇报告用牛顿的名言开头，讲的是过去两年里，买入涨得最多的股票（所谓动量策略）赚得比大盘多一倍，这种情况只在1998-1999年互联网泡沫前出现过。历史证明这种趋势迟早会反转，就像…→12-31Much ado about quality | International equity market commentary 4Q 2025这篇讲的是Oakmark国际基金有没有悄悄转向“买优质公司”的策略。答案是：他们确实多买了那些盈利好、负债低、波动小的公司，但根本策略没变——还是坚持用便宜的价格买入好公司。202…→12-31More than meets the eye: Strong valuations do not mean low risk | Fixed income market commentary 4Q 2025这篇报告用滑雪打比方：表面上看，债券市场现在雪道很平（信用利差极窄，就是借钱的利息差很小），好像很安全。但作者提醒，这种“平坦”本身就是风险——因为价格太高，一旦有什么坏消息，债券…→12-04Rethinking the S&P 500: Why value stocks deserve a closer look标普500指数现在风险不小——它太集中在少数科技股（比如苹果、英伟达）和信息技术行业，比例甚至超过2000年互联网泡沫时。这对普通投资者意味着：买指数基金可能不像以前那么安全，容易…→11-24President's LetterOakmark基金总裁在年度信中回顾了2025年的表现：基金整体赚钱了，但多数没跑赢大盘，只有债券基金表现突出。他们坚持“买便宜货”的价值投资策略，在市场恐慌时反而加仓，长期看可能…→10-15U.S. equities: Could the Russell 1000 Value be a less risky diversifier?这篇分析讲的是美国股市（比如标普500指数）现在越来越集中在少数几家大公司，比如苹果、微软。万一这些公司下跌，整个指数会跟着遭殃。作者建议投资者考虑换成或加入罗素1000价值指数—…→10-14International equities: The shifting opportunity set这篇分析来自投资机构Oakmark，认为国际股票（美国以外的公司股票）目前比美国股票便宜，而且不少国家的经济正在好转。对咱们普通投资者来说，这意味着别光盯着美股，适当配置一些海外股…→09-30Oakmark Fund: Third Calendar Quarter 2025这篇报告讲的是Oakmark基金2025年第三季度的表现和操作。他们当季没跑赢大盘，但长期业绩不错。对普通投资者来说，值得关注的是：他们买入了被市场错杀的股票，比如医疗保险公司Ce…→09-30Oakmark International Fund: Third Calendar Quarter 2025这篇报告讲的是Oakmark基金2025年第三季度的操作总结。虽然基金这季度表现没跑赢市场，但他们反而加仓了，因为觉得一些好公司因为关税、监管等短期担忧被低估了，比如Bunzl（做…→09-30The discipline of simplicity in fixed income investing | Fixed income market commentary 3Q 2025这篇报告说，做债券投资最重要的不是猜美联储什么时候降息，而是找那些业务简单、能扛住经济波动的公司。过去几年，市场对利率和经济走势的预测几乎全错，所以作者建议别管那些复杂宏观预测，反…→09-30Insights and enhancements | International equity market commentary 3Q 2025这篇是Oakmark基金新上任的国际投资主管写给客户的信。他回应了最关心的三个问题：老将退休怎么交接、投资方法有没有改进、组合怎么调整。他解释不设具体退休日期，而是提前半年通知，避…→09-30A conversation with shareholders | U.S. equity market commentary 3Q 2025这篇问答出自Oakmark基金经理，回答股东关于基金表现、税效和市场风险的60多个问题。核心是：他们故意不频繁分配资本利得，这反而帮投资者延迟缴税，长期回报更高。同时，他们的基金估…→07-15U.S. equities: Taking on turbulence这篇报告讲的是美国投资机构Oakmark怎么应对市场大跌。他们不猜经济会怎样（比如利率或GDP），而是盯住公司本身值多少钱。当市场恐慌导致好公司股价暴跌时，他们就趁机买入，因为这时…→07-14Are your portfolios adequately diversified?这篇文章说，现在美国股票挺贵的（市盈率21倍），但国际股票（比如欧洲、日本）便宜很多（市盈率13倍）。市盈率就是股价和盈利的比值，越低越划算。而且国际股票的盈利收益率比美国国债利息…→06-30Oakmark Fund: Second Calendar Quarter 2025这篇报告讲的是Oakmark基金在2025年第二季度如何利用关税恐慌带来的市场大跌，主动调整持仓。他们卖掉了一些股价还比较坚挺的股票，买入那些跌得特别狠但公司本身没问题的股票（比如…→06-30Oakmark International Fund: Second Calendar Quarter 2025这篇报告讲的是Oakmark国际基金2025年第二季度的操作总结，他们跑赢了全球指数。主要动作是加仓韩国银行KB Financial（因为韩国政府推动公司治理改革，银行股可能不再那…→06-30Uncertainty has a price | Fixed income market commentary 2Q 2025这篇报告讲的是，市场恐慌时，大家常常把“不确定性”和“赔钱”划等号，但作者用纸牌游戏举例说明：结果范围变宽不一定意味着预期回报变差，甚至可能更高。今年4月债券价格大跌，很多公司基本…→06-30Our bottom-up approach to a top-down crisis | U.S. equity market commentary 2Q 2025这篇报告讲的是橡树资本（Oakmark）在2025年上半年股市暴跌时，怎么通过“自下而上”选股（就是不看宏观、只看具体公司值不值）大赚一笔。市场因为关税恐慌跌了20%，只用了57天…→06-30Are fundamentals starting to matter again outside the U.S.? | International equity market commentary 2Q 2025这篇报告说，过去十年美国那些涨得快的股票（成长股/动量股）一直领跑，但2025年开始风向变了——美元走弱、欧洲经济好转，资金开始流向海外便宜的股票（价值股）。对普通投资者意味着：别…→04-30NYSE “Floor Talk”: Why active management in today’s market这篇访谈里，Oakmark基金的人说现在市场环境更适合主动选股——也就是基金经理自己挑股票，而不是简单跟着指数买。他们为此新推了一只主动管理ETF（一种在交易所买卖的基金，代码OA…→04-07Markets in turmoil: Our views on the tariffs这篇报告来自专业投资机构橡树资本，核心观点是：美国关税更像是谈判筹码，最终税率可能不会那么高，就算实施，企业也有办法应对（比如提前囤货、转移生产）。对普通投资者来说，市场短期恐慌往…→03-31Oakmark Fund: First Calendar Quarter 2025这篇报告讲的是Oakmark基金2025年第一季度的表现。当股市整体下跌时，这个基金反而赚钱了，因为它趁股价大跌时买入了一些便宜的好公司。比如，它新买了两家公司：一家是炼油巨头Ma…→03-31Oakmark International Fund: First Calendar Quarter 2025这篇报告讲的是Oakmark国际基金2025年头三个月的投资成绩。基金赚了7.88%，比国际股票平均涨幅（6.2%）要好。基金经理看中的是一些被市场暂时冷落的好公司。比如，奢侈品巨…→03-31Today’s uncertainty gets priced into the market | Fixed income market commentary 1Q 2025这篇讲的是，2025年一季度市场波动让债券价格终于反映真实风险，过去两年没出现的便宜货来了。比如，风险较高的公司债（高收益债）利差（额外利息）扩大33%，汽车贷款债券的利差几乎翻倍…→03-31The S&P 500 has corrected, now what? | U.S. equity market commentary 1Q 2025最近美股跌了10%，很多人慌了。但这篇报告告诉你别急着卖：过去50年这样的回调发生过20次，绝大多数最后都涨回来了。那些之前人人追捧的“科技七巨头”（苹果、英伟达等）其实从去年7月…→03-31Are global markets shifting? | International equity market commentary 1Q 2025这篇报告讲的是全球股市可能正在变天。过去十年，太多钱都集中买美国那几家明星公司（比如英伟达、特斯拉），导致美国股票在全球指数里的比重超过70%，但美国经济占全球只有25%左右，这种…→

2024

12-31Oakmark Fund: Fourth Calendar Quarter 2024这篇报告讲的是Oakmark基金2024年第四季度的投资操作。市场整体不便宜，但公司之间股价差异很大。他们趁机买入了几家因短期担忧被低估但业务扎实的企业，比如健康保险公司Cente…→12-31Oakmark International Fund: Fourth Calendar Quarter 2024这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2024年第四季度的表现。基金亏了8.48%，比全球市场跌得还多，但基金经理一点也不慌。他觉得手里买的公司质量高、价格便宜，长期能赚钱。比如拖…→12-31Oakmark, still a large company fund | U.S. equity market commentary 4Q 2024这篇讲的是Oakmark基金被Morningstar从“大盘价值股”归为“中盘价值股”，让投资者以为基金变脸了。其实是因为科技股太贵，把“大盘股”的门槛从170亿美元抬到了680亿…→12-31A catalyst for change – closing the valuation gap in international value stocks | International equity market commentary 4Q 2024→09-30Oakmark Fund: Third Calendar Quarter 2024这篇报告讲的是Oakmark基金在2024年第三季度的投资情况。简单说，基金赚钱了，回报比大盘好一点。他们买了一些被市场低估的股票，比如券商Schwab（受监管影响，股价跌了，但他…→09-30Oakmark International Fund: Third Calendar Quarter 2024这篇是Oakmark基金2024年第三季度的投资报告。他们业绩跑赢了全球指数，秘诀是在大家一窝蜂抢少数热门股票时，反其道而行之，买入了被冷落的优质消费公司，比如高端烈酒（像威士忌、…→09-30ETFs, interest rates, the election—what shareholders are asking about | U.S. equity market commentary 3Q 2024这篇是Oakmark基金公司回答投资者的问题，主要说：选举对股市影响不大，历史数据表明不管谁当选股市都会涨；现在债券收益率接近5%，比前几年高很多，债券重新值得投资了；还有他们旗下…→09-30Details are where the value is | Fixed income market commentary 3Q 2024这篇报告说，投资赚钱的关键不是猜大选结果或经济走势，而是把精力用在三件事上：看管理层是不是靠谱（像老板一样思考）、看公司赚不赚钱（现金流稳不稳）、以及用打折价买入。作者用买项链珠子…→09-30A frank conversation about recent performance—and why we focus on the long term | International equity market commentary 3Q 2024→07-23Two tailwinds for fixed income这篇讲的是，一位投资专家认为当前债券市场波动大、新债多，看起来吓人，其实反而可能给普通投资者带来赚钱机会。他建议别被市场情绪吓跑，因为波动大时主动挑债券更容易买到便宜货，新债多也能…→06-30Oakmark Fund: Second Calendar Quarter 2024这篇报告讲的是Oakmark基金2024年第二季度的投资情况。基金这一季度亏了约4%，而大盘（标普500）涨了4%多，短期跑输了。但基金经理认为，现在市场特别偏爱贵的股票（市盈率高…→06-30Oakmark International Fund: Second Calendar Quarter 2024这篇报告聊的是橡树国际基金今年第二季度的投资情况。基金亏了4.28%，比大盘跌得多，主要是因为工业股（比如农用设备制造商CNH）和消费股（比如超市Ahold）短期出了问题。但基金经…→06-30What goes up… keeps going up. But we aren’t buying it. | U.S. equity market commentary 2Q 20242024上半年，美国股市大涨主要由少数巨型科技股（如AI相关公司）带动，而Oakmark基金因为坚持买便宜股票（深度价值策略），没追这些热门股，所以表现落后。他们认为这些科技巨头估…→06-30Don't let them scare you out of bonds: The fixed income value proposition must look beyond supply | Fixed income market commentary 2Q 2024很多人担心政府发太多国债会让债券亏钱，但这份报告告诉你别被吓到。债券回报主要看扣掉通胀后的实际利率，不是发行量。历史数据也显示发债多不一定回报低。当下有约6万亿美元趴在货币市场（低…→06-30Amidst elections and volatility in Europe – we see opportunity | International equity market commentary 2Q 2024这篇报告说，欧洲股市因为法国大选等政治事件下跌，但那些被忽视的价值股其实很便宜，值得买入。同时，AI概念股（比如英伟达）被炒得估值极高，市值快赶上整个法国股市，像2000年的互联网…→06-27Implications of the recent call for French elections法国选举闹得股市大跌，一周跌了8%，但作者说别慌：短期价格波动不反映公司真实价值（未来能赚多少钱）。比如法国巴黎银行跌了15%，可它的生意真的变差这么多吗？更妙的是，这些银行在股价…→03-31Oakmark Fund: First Calendar Quarter 2024这篇报告讲的是Oakmark基金在2024年第一季度的操作。他们卖掉了一些涨得差不多的股票（比如亚马逊、Meta），换成了更便宜但实力强的公司，比如农业机械龙头迪尔（Deere）、…→03-31Oakmark International Fund: First Calendar Quarter 2024这份报告讲的是Oakmark国际基金2024年第一季度的投资情况。基金短期表现一般，但长期赚钱能力不错。重点提了两只股票：戴姆勒卡车（靠管理改善利润率，即使行业不景气也能赚钱）和拜…→03-31Navigating market highs and (avoiding) value traps - U.S. equity market commentary 1Q24股市不断创历史新高，你是不是总想“该卖了吧”？这份报告用过去50年的数据告诉你：标普500指数有26%的月份都在创新高，如果每次新高都卖出，虽然能躲过几次大跌，但会错失超过200倍…→03-31Granolas, Japan and Crypto – why we don’t chase momentum – International equity market commentary 1Q24这篇报告来自投资机构Oakmark，解释了为什么他们不去追热门股票，比如日本丰田、欧洲减肥药巨头诺和诺德，以及比特币。他们认为这些资产现在太贵了，风险高。相反，他们坚持买便宜的股票…→03-31Fixed income: Beyond the noise – a data-first approach - Fixed income market commentary 1Q24这篇报告讲的是：别天天盯着美联储会不会降息、油价涨跌这些短期新闻。作者用数据证明，现在买债券，即使通胀不降到2%，只要持有到期，长期回报也比过去七年好得多。比如过去七年买美国综合债…→02-16International markets: What can past events tell us about how international equities are priced today?这篇报告说，欧洲股市目前比美国便宜很多，因为之前大家担心两件事：一是俄罗斯断气导致欧洲天然气价格暴涨，二是利率快速上升。结果这两件事都没造成灾难，欧洲企业（尤其是全球性公司）生意依…→01-04Going where the value is greater: international equities这篇报告说，现在买国际股票，尤其是那些价格便宜的价值股（股价低于公司实际价值的股票），可能是个好机会。因为价值股和热门成长股（股价高但增长快的股票）之间的价格差距已经拉得很大，历史…→

2023

12-31Oakmark Fund: Fourth Calendar Quarter 20232023年成长股大涨，价值股表现很差，但Oakmark基金靠精挑细选的低估值公司，不仅没亏钱，还跑赢了市场。基金经理说，现在价值股的机会跟2022年初差不多，甚至更好。对普通人来说…→12-31Oakmark International Fund: Fourth Calendar Quarter 2023这篇是Oakmark国际基金2023年第四季度的总结，重点讲了两只股票：一是欧洲廉价航空Ryanair，机票涨价、乘客增多，赚了不少钱，还开始发股息了；二是法国支付公司Worldl…→12-31International markets: two drawdowns and a miss from economists | International equity market commentary 4Q23这篇报告回顾了2022-2023年国际股市两次约20%的大跌：第一次因欧洲天然气价格暴涨10倍，第二次因美国利率升到5%。Oakmark基金认为，宏观恐慌让好公司的股价跌过头了——…→12-31Fixed income: the case for active management | Fixed income market commentary 4Q23这篇报告告诉你：别被高票息诱惑自己买债券，那可能是个坑。因为公司可能违约（借钱不还），过去平均只能收回40%，一次踩雷就能亏掉好几年的收益。债券价格还会随利率剧烈波动，如果在到期前…→12-31Active vs. passive: did funds meet the mark in 2023? | U.S. equity market commentary 4Q23这篇报告说，2023年主动管理基金（由基金经理选股，不是跟踪指数）虽然被大量资金抛弃，但问题出在它们自己身上，不是模式不行。很多基金其实只比指数多一点点主动操作，却收着高费用，相当…→11-17More on Growth vs. Value Investing很多人以为价值投资就是买便宜但差劲的公司，成长投资就是买贵但增长快的公司。这篇报告用几个例子说明这种二分法有问题：有些公司股价便宜（市盈率才8倍），但利润三年翻三倍，却被归类为成长…→10-30Holding Firm to Value Investing Amid a Turbulent Fixed Income Climate这篇讲的是在利率上升、市场恐慌时，价值投资者如何找到被低估的债券。核心观点是：别被短期吓到，真正风险是公司还不起钱，而不是利率本身。只要公司现金流好、负债低，利率波动反而带来买入机…→10-26Decide Like an Athlete这篇讲的是投资时别光盯着“买什么股票”，更要搞清楚“为什么买”。就像运动员通过训练提升状态，投资者也需要优化自己的决策过程：在精力最好的时候做决定，而不是被市场情绪牵着走；坚持低价…→09-30Oakmark Fund: Third Quarter 2023 and Fiscal Year-End这篇报告回顾了Oakmark基金2023年的表现。虽然市场追捧高增长公司，导致传统行业股票表现不佳，但基金依然跑赢了指数。基金经理认为，健康保险、网络设备、能源等领域的许多公司股价…→09-30Oakmark International Fund: Third Quarter 2023 and Fiscal Year-End这篇报告是橡树国际基金（Oakmark International Fund）的年度总结。基金经理用实际案例解释了为什么他们认为一些欧洲公司被错杀了：比如法国支付公司Worldli…→09-30Value vs. growth: Then and now | U.S. Equity market commentary 3Q23这篇报告讲的是，很多人把价值投资和成长投资当成两回事，但作者认为，买便宜的好公司才是关键，成长只是其中一部分。现在市场上，低市盈率股票（比如市盈率8倍）和高市盈率股票（60倍）的差…→09-30International markets: A tale of three regions | International Equity market commentary 3Q23这篇报告说的是，一家叫Oakmark的国际投资机构，最近主要把钱放在欧洲股票上，因为欧洲公司利润和国债利息之间的差价很大（盈利收益率超过10%，而国债只有2.7%），相当于股票更便…→09-30Holding firm to value investing amid a turbulent fixed income climate | Fixed Income market commentary 3Q23这篇报告说，最近债券跌得很惨，很多人吓得把债券换成现金。但报告觉得这反而是机会——现在买美国国债和好公司发的债券，扣掉通胀后每年能稳赚2%以上，而过去十年债券的实际收益几乎一直是负…→06-30Oakmark Fund: Second Calendar Quarter 2023这篇报告讲的是Oakmark基金在2023年第二季度的操作。当时，成长股（比如科技公司）表现远好于价值股（比如传统制造业、银行），但基金通过挑选个别股票，还是赚了钱。更重要的是，他…→06-30Oakmark International Fund: Second Calendar Quarter 2023这篇是Oakmark国际基金2023年第二季度的投资总结。基金经理告诉你，他们为什么在阿里巴巴股价大跌时反而加仓——因为公司核心电商业务估值只有5倍利润，还手握大量现金，正在拆分业…→06-30The High Price of Low Volatility | U.S. Equity market commentary 2Q23这篇报告在讲一个反常识的观点：很多人以为买指数基金（比如跟踪纳斯达克100的基金）风险低，但其实它们可能非常集中——前几大股票占比很高，比如微软一家就占13%。一旦这些股票跌，基金…→06-30Looking back – and forward: Navigating today’s environment | Fixed Income market commentary 2Q23这篇报告讲的是，债券现在可能是个好机会。2022年债券跌了很多，很多人觉得债券不行了，但作者认为，债券收益率已经涨到过去十年平均水平的1.5到3倍，实际利率也转正了，比如美国投资级…→04-27Letters to Shareholders这篇讲的是CEO写给股东的信（年报里那封）越来越没用了，很多只是套话，比如提疫情、战争、通胀，但不说公司自己的事。作者觉得，认真写这封信反而能让好公司脱颖而出，帮投资者少犯“高买低…→03-31Oakmark Fund: First Calendar Quarter 2023这篇是Oakmark基金2023年第一季度的投资总结。简单说，基金赚了8.1%，比大盘好一点。他们卖掉了三只涨得差不多的股票，新买了两只便宜的：Kroger（美国第二大超市）和Tr…→03-31Oakmark International Fund: First Calendar Quarter 2023这篇是Oakmark国际基金2023年第一季度的投资报告。简单说，基金经理David Herro通过买便宜的好公司（深度价值投资），让基金当季赚了13.9%，跑赢了全球股市（8%）…→03-31David Herro Market Commentary | 1Q23这篇是橡树资本基金经理2023年第一季度的市场评论。核心观点是：硅谷银行倒闭只是个别事件，不是2008年那样的系统性危机。全球银行现在资本更充足、资产质量更高，所以3月银行股大跌是…→03-31Bill Nygren Market Commentary | 1Q23这篇讲的是2023年3月美国银行危机时，Oakmark基金为什么没慌，反而加仓了银行股。他们持有的银行跟硅谷银行那种倒闭的不一样：存款大多是保险的（不容易被挤兑），长期债券押注少（…→03-31Adam Abbas Fixed Income Market Commentary | 1Q23这篇报告讲的是当前利率处于顶峰时，投资环境会怎样。作者认为，虽然最近银行危机（比如硅谷银行倒闭）暴露了风险，但这其实是加息过程中正常且健康的清理。通胀可能在不引发大衰退的情况下慢慢…→

2022

12-31Oakmark Fund: Fourth Quarter 2022这篇报告讲的是Oakmark基金在2022年第四季度和全年的表现。虽然股市整体下跌，但基金跑赢了标普500指数。基金经理做了一些反直觉的操作：在能源股大涨时卖出获利，转投更便宜的金…→12-31Oakmark International Fund: Fourth Quarter 2022这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2022年第四季度的表现。简单说，虽然全年基金亏了15.7%，但基金经理认为现在买入很划算，因为组合里股票的价格只有它们真实价值的一半左右。他…→12-31Bill Nygren Market Commentary | 4Q22这篇是橡树基金大佬比尔·尼格伦的访谈，讲他们怎么选股票。核心思路是：分析师不追求完美预测，而是找市场哪里看错了，然后下注。对普通人来说，有几点值得记：一是别跟风，市场恐慌时（比如疫…→09-30Oakmark Fund: Third Quarter 2022 and Fiscal Year-End这篇报告讲的是Oakmark基金在2022年股市大跌时的表现。虽然它一年亏了17.73%，但自1991年成立以来，平均每年赚11.94%，十年也赚11.09%。对普通投资者来说，这…→09-30Oakmark International Fund: Third Quarter 2022 and Fiscal Year-End这篇报告展示了Oakmark国际基金的最新业绩：长期来看（1992年成立至今）年均回报7.63%，但最近一年亏了30%多，近五年也是亏的。对普通投资者来说，这意味着两点：一是别只看…→09-30David Herro Market Commentary | Third Quarter 2022 and Fiscal Year-End这篇报告讲的是，2022年全球股市大跌，但一家叫Oakmark的投资机构认为欧洲股票被严重低估了，尤其是像宝马、奔驰这样在全球赚钱的公司。它们市盈率只有4-5倍（意思是股价相对于利…→09-30Bill Nygren Market Commentary | Third Quarter 2022 and Fiscal Year-End这篇报告讲的是2022年股市和债券同时大跌，让很多退休的人亏了不少钱。但作者认为这不是常态，而是罕见情况。他建议普通人不要慌着卖股票，因为历史数据显示，熊市之后往往有不错的反弹。他…→06-30Oakmark Fund: Second Quarter 2022这篇报告说的是Oakmark基金在2022年第二季度的表现。简单说，这只基金从1991年成立以来，长期赚钱能力不错，年化回报超过12%（年化回报就是每年平均赚多少）。但最近一年亏了…→06-30Oakmark International Fund: Second Quarter 2022这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2022年第二季度的表现。简单说，虽然这只基金最近一年亏了22.73%，近五年也亏了0.42%，但如果你从1992年它成立时就开始投，到现在每…→06-30Bill Nygren Market Commentary | 2Q22这篇报告讲的是，当股市大跌、经济可能衰退、物价飞涨时，普通人该怎么办。作者用历史数据告诉我们：别慌！过去每次熊市（股市从高点跌超20%）之后两年，股票平均能涨33%，比随便买股票赚…→06-08Can Wine Make You A Better Investor?这篇用酿酒师的故事讲投资：纳帕谷一位酿酒师在地震中损失了20%的葡萄酒，但他没放弃，反而重新品尝幸存酒桶，挑出最好的酒液，酿出了顶级酒款。作者说，投资也一样——真正的风险不是犯错，…→04-01The Importance of the Long Term for the ESG-Conscious Investor这篇报告讲的是，俄乌冲突让市场突然改变了对国防和石油公司的看法——之前觉得它们不环保、不道德，现在却成了香饽饽。对普通投资者来说，这意味着别用简单的好/坏标签来选股，比如ESG（环…→03-31Oakmark Fund: First Quarter 2022这篇报告说的是Oakmark基金2022年第一季度的表现。简单来说，这只基金从1991年成立以来，长期赚钱能力不错，平均每年赚约13%。但最近三个月亏了2.63%，说明短期市场有波…→03-31Oakmark International Fund: First Quarter 2022这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2022年第一季度的表现。简单说，这只基金从1992年成立以来长期赚钱不错，年化回报约8.8%，但最近一年和三个月都亏了约8.7%，说明短期市…→03-31David Herro Market Commentary | 1Q22这篇报告讲的是Oakmark两只国际基金在2022年第一季度的表现。简单说，虽然它们最近一年和三个月都亏了钱，但自成立以来（一只从1992年，另一只从1995年）的年化回报都超过8…→03-31Bill Nygren Market Commentary | 1Q22这篇讲的是橡树基金（Oakmark Fund）2022年第一季度的表现。虽然最近三个月亏了2.63%，但长期来看，从1991年成立到现在，它平均每年赚12.94%，过去10年、5年…→

2021

12-31Oakmark Fund: Fourth Quarter 2021这篇报告说的是Oakmark基金在2021年底的业绩。简单讲，这只基金从1991年成立以来，平均每年赚13.15%，过去10年每年赚15.65%，2021年一年就赚了34.20%，…→12-31Oakmark International Fund: Fourth Quarter 2021这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2021年底的业绩。简单说，这只基金从1992年成立以来，平均每年赚约9.23%，表现稳定。对普通投资者来说，这意味着长期持有这类基金可能获得…→12-31Bill Nygren Market Commentary | 4Q21这篇报告讲的是橡树资本（Oakmark）的投资思路。他们认为股市经常犯错，比如有人花5万美元买一个价值可能为零的东西，或者破产公司的股价从2美元涨到70美元。对普通投资者来说，这意…→11-01Regulatory Changes in China and Our Approach to Risk Management这篇报告讲的是中国互联网行业最近出台的一系列新规（比如反垄断法、个人信息保护法、限制青少年玩游戏的时间），以及这些规定对投资的影响。报告认为，这些规定并不是要搞垮中国的互联网公司，…→09-30Oakmark Fund: Third Quarter 2021这篇报告讲的是Oakmark基金截至2021年9月的业绩和费用情况。简单说，这只基金长期表现很好，成立30年来平均每年赚13.09%，近一年更是赚了59.18%，远超市场平均水平。…→09-30Oakmark International Fund: Third Quarter 2021这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2021年第三季度的表现。虽然最近三个月亏了5%，但长期来看，这只基金从1992年成立到现在，每年平均赚9%左右，说明坚持价值投资（就是买便宜…→09-30David Herro Market Commentary | 3Q21这篇报告比较了两只国际股票基金：一只投资大公司，一只投资小公司。截至2021年9月，两只基金长期（10年以上）年化回报都在9%左右，表现稳健。但近期有分化：小公司基金过去一年涨了4…→09-30Bill Nygren Market Commentary | 3Q21这篇报告讲的是，公司对员工、客户、社区好，和让股东赚钱，其实不是对立的。作者用Best Buy、General Mills、美国银行等例子说明，短期多花点钱（比如给员工加薪、买门票…→06-30Oakmark Fund: Second Quarter 2021这篇报告讲的是Oakmark基金在2021年第二季度的表现。简单说，这只基金长期赚钱能力不错（成立30年平均年赚13%），但最近一年涨了66%，远超平时，这不太可能持续。另外，它现…→06-30Oakmark International Fund: Second Quarter 2021这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2021年第二季度的表现。简单说，这只基金在过去一年赚了54.91%，远超它长期每年约9.56%的平均回报，说明最近市场对它特别有利。但高回报…→06-30Bill Nygren Market Commentary | 2Q21这篇报告讲的是，长期投资时，公司治理（比如管理层怎么花钱、怎么发工资）特别重要。作者认为，别只看表面规则（像CEO是不是也当董事长），要深挖董事会和管理层是不是真为股东着想。比如，…→03-31Oakmark Fund: First Quarter 2021这篇报告展示了Oakmark基金到2021年3月底的业绩和费用情况。简单说，这只基金用“价值投资”（就是买便宜的好公司股票）策略，长期表现不错：从1991年成立以来年化回报12.9…→03-31Oakmark International Fund: First Quarter 2021这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2021年第一季度的表现。简单说，这只基金过去一年赚了84.81%，回报很高，但它的费用（比如管理费）会吃掉一部分收益。目前费用是1.04%，…→03-31Bill Nygren Market Commentary | 1Q21这篇报告用一张表格展示了Oakmark基金从1991年成立到2021年3月底的赚钱能力。比如，它长期平均每年赚约12.93%，最近一年更是猛涨了87.43%。对普通投资者来说，这意…→

2020

12-31Oakmark Fund: Fourth Quarter 2020这篇报告讲的是Oakmark基金在2020年底的表现。简单说，这只基金从1991年成立以来，平均每年赚12.49%，跟近10年的表现差不多，说明它长期很稳。2020年第四季度它猛涨…→12-31Oakmark International Fund: Fourth Quarter 2020这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2020年底的表现。简单说，这只基金从1992年成立以来，长期年化回报是9.24%，挺不错。但最近一年只涨了4.92%，而最近三个月却猛涨了3…→12-31David Herro Market Commentary | 4Q20这篇报告比较了Oakmark的两只国际股票基金：一只投大公司，一只投小公司。自成立以来，大盘基金长期年化回报9.24%，略高于小盘基金的8.91%。但近5年小盘基金回报7.20%，…→12-31Bill Nygren Market Commentary | 4Q20这篇报告讲的是2020年疫情后，股市涨得很猛（比如科技股涨了38%），但很多公司其实不值那么多钱，有点像2000年互联网泡沫破裂前。作者认为，像Facebook这样的科技巨头被低估…→10-29Why Millennials Should Own Value Stocks这篇报告说，千禧一代（1981-1996年出生）现在最爱买科技成长股，比如亚马逊、微软、苹果和特斯拉，但作者认为他们最该买的是价值股（股价低于实际价值的股票）。原因有三：一是他们容…→09-30Oakmark Fund: Third Quarter 2020这篇报告讲的是Oakmark基金在2020年第三季度的表现。简单说，这只基金从1991年成立以来长期赚钱不错，年化回报超过11%，但最近一年只赚了1.18%，说明短期市场波动大。费…→09-30Oakmark International Fund: Third Quarter 2020这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2020年第三季度的表现。简单说，这只基金长期来看还不错（从1992年成立到现在，平均每年赚8.26%），但最近一年亏了11.37%，短期表现…→09-30Bill Nygren Market Commentary | 3Q20这篇报告讲的是，别被“大型股”这个名字骗了。现在很多市值高的公司，比如Zoom，其实业务规模很小（销售额才10亿美元），风险反而更大。而像富国银行这样业务庞大（美国三大零售银行之一…→06-30Oakmark Fund: Second Quarter 2020这篇报告讲的是Oakmark基金在2020年第二季度的表现。简单说，虽然疫情让基金一年内亏了6.67%，但三个月内就反弹了23%，而且长期（比如10年）年化回报超过11%。对普通投…→06-30Oakmark International Fund: Second Quarter 2020这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2020年第二季度的表现。简单说，这只基金长期赚钱（从1992年成立以来平均每年赚8.20%），但最近一年亏了15.15%，不过最近三个月又涨…→06-30Bill Nygren Market Commentary | 2Q20这篇报告讲的是2020年第二季度市场经历了一次史上最快的暴跌和反弹，但指数其实没涨回来。基金经理Bill Nygren提醒大家别被“前所未有”这种词吓到——很多公司用它来为业绩差找…→03-31Oakmark Fund: First Quarter 2020这篇报告讲的是Oakmark基金在2020年第一季度的表现。当时新冠疫情让全球股市大跌，基金短期亏了不少（三个月亏了30%）。但如果你看它从1991年成立以来的长期成绩，平均每年还…→03-31Oakmark International Fund: First Quarter 2020这篇报告说的是Oakmark国际基金在2020年第一季度的表现。简单来说，这只基金长期（从1992年成立以来）年化回报有7.42%，但最近一年亏了29.51%，最近三个月更是暴跌3…→03-31David Herro Market Commentary | 1Q20这篇讲的是橡树资本基金经理在2020年一季度疫情暴跌后的看法。他认为市场恐慌让很多好公司股价跌了30-50%，但这些公司的长期赚钱能力（内在价值）只降了一点点。他手里的股票现在只卖…→03-31Bill Nygren Market Commentary | 1Q20这篇讲的是2020年初疫情导致股市暴跌时，Oakmark基金怎么反向操作：他们不等着抄底，而是卖掉已经跌得不太多的股票，去买跌得更狠的。对普通投资者来说，意思是别在恐慌时跟着卖，反…→03-05Process, Checklists and Bargain Hunting这篇讲的是投资大师如何像飞行员一样，用一套固定的检查清单来避免犯错。即使股价不便宜，他们也会先深入研究公司、见管理层、算价值，然后放进“购物清单”里，等市场打折时再买。对普通投资者…→

2019

12-31Oakmark Fund: Fourth Quarter 2019这篇报告讲的是 Oakmark 基金在2019年底的表现。简单说，这只基金从1991年成立以来，平均每年赚12.48%，长期很稳。但最近5年回报降到8.82%，比10年期的12.4…→12-31Oakmark International Fund: Fourth Quarter 2019这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2019年底的表现。简单说，这只基金从1992年成立以来，长期年化回报有9.40%，比短期5年或10年的回报都高，说明长期持有效果更好。虽然2…→12-31David Herro Market Commentary | 4Q19这篇报告讲的是2019年全球股市虽然被贸易战、英国脱欧等新闻折腾得大起大落，但Oakmark国际基金还是赚了钱，跑赢了市场。对普通投资者来说，重点在于：欧洲银行股虽然反弹了，但价格…→12-31Bill Nygren Market Commentary | 4Q19这篇报告展示了Oakmark两只基金截至2019年底的业绩。简单说，这两只基金长期（10年以上）年化回报约12%，表现不错；2019年一年涨了约27%，说明当年价值股（买便宜股票的…→09-30Oakmark Fund: Third Quarter 2019这篇报告讲的是Oakmark基金在2019年第三季度的表现。简单说，这只基金从1991年成立以来，长期赚钱能力很强，平均每年赚12.17%。但最近一年和三个月亏了钱，说明短期市场波…→09-30Oakmark International Fund: Third Quarter 2019这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2019年第三季度的表现。虽然它最近一年亏了6.41%，但自1992年成立以来，平均每年赚9.06%。作者想告诉普通投资者：短期亏钱是因为市场…→09-30Bill Nygren Market Commentary | 3Q19这篇是橡树基金大佬比尔·尼格伦的问答摘录，讲的是怎么用价值投资赚钱。核心就三点：一是别太固执，要不断找证据挑战自己的想法，否则容易亏大钱；二是看管理层别光听CEO吹牛，要查他过去怎…→09-19The Weekly Meeting这篇讲的是Oakmark投资团队每周开会怎么讨论新想法。他们不是一个人拍脑袋，而是大家一起仔细分析，看这个公司有没有长期优势、估值合不合理、管理层靠不靠谱。对普通投资者来说，这意味…→06-30Oakmark Fund: Second Quarter 2019这篇报告讲的是Oakmark基金在2019年第二季度的表现。它告诉我们，虽然这只基金最近一年只赚了0.39%，但过去十年平均每年赚了14.42%。对普通投资者来说，这意味着不要被短…→06-30Oakmark International Fund: Second Quarter 2019这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2019年第二季度的表现。简单说，这只基金从1992年成立以来，长期年化回报有9.19%，挺不错的。但最近一年亏了6.53%，因为国际市场波动…→06-30Bill Nygren Market Commentary | 2Q19这篇报告讲的是，投资时当个‘通才’（什么都懂一点）可能比当‘专才’（只懂一个行业）更管用。因为市场变化快、反馈慢，专才容易钻牛角尖。比如，有家化学公司的难题，最后被一个非化学专家解…→03-31Oakmark Fund: First Quarter 2019这篇报告讲的是 Oakmark 基金在2019年第一季度的表现。简单说，这只基金从1991年成立以来，长期年化回报超过12%，表现不错。但最近一年只涨了0.66%，波动很大，说明短…→03-31Oakmark International Fund: First Quarter 2019这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2019年第一季度的表现。简单说，这只基金长期来看赚钱不错（从1992年成立以来，平均每年赚9.14%），但最近一年亏了14.13%，因为20…→03-31Bill Nygren Market Commentary | 1Q19这篇报告讲的是，尽管政治分歧大、市场短期波动多，但长期来看股票仍是回报最高的投资。作者用历史数据说明，从1926年至今，标普500指数在73%的年份是上涨的；即使最差的25年持有期…→

2018

12-31Oakmark Fund: Fourth Quarter 2018这篇报告展示了Oakmark基金在2018年底的业绩。虽然它长期表现不错（从1991年成立以来年化回报约12%），但2018年第四季度亏了17.3%，全年亏了12.7%。对普通投资…→12-31Oakmark International Fund: Fourth Quarter 2018这篇报告讲的是 Oakmark 国际基金在2018年底的表现。简单说，它长期（26年）平均每年赚了约8.87%，但最近一年亏了23.43%，最近三个月也亏了16.31%。对普通投资…→12-31David Herro Market Commentary | 4Q18这篇报告讲的是2018年底全球股市大跌时，专业投资者如何应对。作者认为，市场被短期交易者主导，导致好公司的股价跌得比实际价值低很多，比如欧洲银行股跌到账面价值的75%以下，市盈率只…→12-31Bill Nygren Market Commentary | 4Q18这篇是橡树基金大佬比尔·尼格伦在2018年底写给投资者的信。当时股市大跌，他管理的基金也亏了不少，但他反而觉得机会来了。他说，虽然股价跌了，但很多公司盈利在增长，所以股票变得更便宜…→09-30Oakmark Fund: Third Quarter 2018这篇报告讲的是Oakmark基金在2018年第三季度的表现。简单说，这只基金从1991年成立到现在，平均每年赚了12.89%，而且管理费只有0.86%，算比较便宜的。对普通投资者来…→09-30Oakmark International Fund: Third Quarter 2018这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2018年第三季度的表现。虽然最近一年亏了6.33%，但自1992年成立以来，它平均每年赚9.71%，长期成绩不错。对普通投资者来说，这意味着…→09-30Bill Nygren Market Commentary | 3Q18这篇报告比较了橡树基金旗下两只基金的表现。简单说，Oakmark Fund 在长期（比如成立以来、10年、5年）和短期（1年、3个月）都跑赢了 Oakmark Select Fun…→06-30Oakmark Fund: Second Quarter 2018这篇报告讲的是Oakmark基金从1991年成立到2018年6月的长期表现。数据显示，尽管最近三个月只赚了2.13%，但过去10年、5年甚至成立以来的年化回报都超过12%，说明短期…→06-30Oakmark International Fund: Second Quarter 2018这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2018年第二季度的表现。简单说，这只基金从1992年成立以来，平均每年赚了接近10%，长期来看挺稳的。但最近三个月亏了5%，说明短期市场波动…→06-30David Herro Market Commentary | 2Q18这篇报告讲的是Oakmark两只国际基金在2018年中的表现。简单说，大型股基金长期回报不错，最近三个月还涨了5%，挺稳的；但小型股基金最近三个月跌了0.58%，而且管理费更高（1…→06-30Bill Nygren Market Commentary | 2Q18这篇报告讲的是，老一套看公司值不值钱的方法（比如看账面资产）已经过时了。现在很多值钱的东西，比如品牌、客户关系、研发成果，会计账上根本不体现。作者用Gartner这家公司举例：它股…→03-31Oakmark Fund: First Quarter 2018这篇报告讲的是Oakmark基金在2018年第一季度的表现。简单说，这只基金从1991年成立以来，长期回报很不错，平均每年赚超过11%，但最近三个月亏了0.88%，说明短期市场有波…→03-31Oakmark International Fund: First Quarter 2018这篇报告讲的是Oakmark国际基金2018年第一季度的表现。简单说，这只基金从1992年成立以来，长期平均每年赚10.17%，但最近三个月跌了2.77%。对普通投资者来说，这提醒…→03-31Bill Nygren Market Commentary | 1Q18这篇报告讲的是，投资决策的好坏不看结果，而看过程。就像打牌时，好决策也可能输，但长期坚持正确过程才能赢。对普通投资者来说，别因为一次亏钱就否定自己的方法，要学会用概率思考，承认自己…→

2017

12-31Oakmark Fund: Fourth Quarter 2017这篇报告讲的是Oakmark基金在2017年底的业绩表现。简单说，这只基金从1991年成立以来，平均每年赚13.04%，最近一年赚了21.14%，费用也不高（净费用率0.86%，就…→12-31Oakmark International Fund: Fourth Quarter 2017这篇报告展示了Oakmark国际基金从1992年到2017年的长期赚钱能力。它用数据告诉你，虽然市场短期波动大，但长期持有国际股票能带来约10%的年均回报。不过，最近10年的回报（…→12-31Bill Nygren Market Commentary | 4Q17这篇报告是投资大师比尔·尼格伦的季度问答，核心就一句话：别折腾，长期持有股票才是王道。他认为现在整个股市虽然不便宜，但也没到泡沫，因为利率低、企业研发投入大，所以市盈率高点也合理。…→09-30Oakmark Fund: Third Quarter 2017这篇讲的是Oakmark基金从1991年成立到2017年9月的表现。简单说，它用价值投资（就是买便宜的好公司股票）的策略，长期跑赢了市场。对普通投资者来说，这意味着：选一个费用低（…→09-30Oakmark International Fund: Third Quarter 2017这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2017年第三季度的表现。简单说，这只基金从1992年成立以来，长期年化回报是10.40%，但最近一年涨了34.88%，远超过去10年的平均回…→09-30David Herro Market Commentary | 3Q17这篇报告讲的是橡树国际基金（Oakmark International Fund）在2017年第三季度的业绩。简单说，这个基金专门买那些被市场低估的国外公司股票，然后长期持有。数据…→09-30Bill Nygren Market Commentary | 3Q17这篇报告讲的是，虽然现在股市市盈率（股价除以每股盈利）比历史平均水平高，但别急着跑。作者认为，这个高市盈率是假的，因为2008年金融危机让企业盈利特别低，算出来的市盈率就虚高了。而…→06-30Oakmark Fund: Second Quarter 2017这篇报告讲的是Oakmark基金从1991年成立到2017年6月的长期表现。简单说，它用数据证明：坚持价值投资（就是买便宜的好公司股票）26年，每年平均赚12.82%，比很多短期炒…→06-30Oakmark International Fund: Second Quarter 2017这篇报告展示了Oakmark国际基金从1992年到2017年中的业绩。简单说，这只基金长期表现不错，25年平均每年赚10.13%，但最近一年暴涨了40%，远高于长期水平。对普通投资…→06-30David Herro Market Commentary | 2Q17这篇报告讲的是，英国脱欧后市场大跌，但恐慌反而给耐心投资者创造了赚钱机会。作者认为，股价波动常常比公司实际价值变化大得多，所以趁低价买入好公司能赚大钱。他还批评一家叫Akzo的荷兰…→06-30Bill Nygren Market Commentary | 2Q17这篇报告是橡树基金（Oakmark）经理比尔·尼格伦（Bill Nygren）的季度访谈。他用大白话讲了自己怎么挑股票：只买股价低于公司真实价值、价值能持续增长、并且管理层真心想让…→03-31Oakmark Fund: First Quarter 2017这篇报告讲的是Oakmark基金从1991年到2017年这26年间的表现，证明长期持有便宜的好股票能赚钱。对普通投资者来说，关键是别被短期大涨（比如一年赚24%）冲昏头，要看长期平…→03-31Oakmark International Fund: First Quarter 2017这篇报告展示了Oakmark国际基金从1992年成立到2017年第一季度的业绩。简单说，它长期年化回报接近10%，但最近一年涨了21.68%，而过去10年平均每年只涨4.59%。对…→03-31Bill Nygren Market Commentary | 1Q17这篇讲的是橡树资本（Oakmark）招分析师时最看重的三点：团队合作、价值投资理念和谦逊。他们觉得学历或证书（比如MBA、CFA）不重要，因为这些可以后天学，但上面三点必须天生就有…→

2016

12-31Oakmark Fund: Fourth Quarter 2016这篇报告说的是Oakmark基金在2016年底的成绩单。它从1991年成立到现在，平均每年赚12.74%，比市场平均水平高。最近一年（18.35%）和五年（16.05%）也表现不错…→12-31Oakmark International Fund: Fourth Quarter 2016这篇报告说的是Oakmark国际基金从1992年成立到2016年底的赚钱情况。简单说，长期持有（24年）每年平均赚9.66%，但最近10年只赚4.15%，因为中间经历了金融危机。不…→12-31David Herro Market Commentary | 4Q16这篇报告讲的是2016年市场波动时，一家叫Oakmark的投资机构如何通过买别人不敢买的股票赚钱。当时大家都抢着买公用事业、必需消费这些看似安全的股票，结果把它们价格推得太高；而金…→12-31Bill Nygren Market Commentary | 4Q16这篇讲的是Oakmark基金公司如何从一家芝加哥小公司成长为700亿美元巨头。它靠的不是跟风，而是坚持只做价值投资（买被低估的股票），并且只持有20到50只股票，而不是像其他基金那…→09-30Oakmark Fund: Third Quarter 2016这篇报告讲的是Oakmark基金在2016年第三季度的表现。简单说，这只基金从1991年成立以来，长期赚钱能力很强，年化回报12.51%，而且管理费只有0.85%，比大多数同类基金…→09-30Oakmark International Fund: Third Quarter 2016这篇报告展示了Oakmark国际基金从1992年到2016年的业绩数据。简单说，这只基金长期（24年）平均每年赚9.49%，但最近10年平均每年只赚4.46%，说明市场有好有坏，短…→09-30Bill Nygren Market Commentary | 3Q16这篇报告用芝加哥小熊队常规赛赢得多但季后赛夺冠概率低来比喻投资：短期波动不代表长期结果。核心是说，长期持有比频繁买卖更靠谱——标普500指数25年涨了9倍，而Oakmark基金涨了…→06-30Oakmark Fund: Second Quarter 2016这篇报告讲的是 Oakmark 基金在2016年中的表现。简单说，这只基金从1991年成立以来，长期赚钱能力很强，平均每年赚12%以上。但最近一年亏了约3%，说明市场波动会让短期收…→06-30Oakmark International Fund: Second Quarter 2016这篇报告展示了Oakmark国际基金从1992年成立到2016年中的业绩。虽然长期年化回报有9.02%，但最近一年亏了18.25%，三个月亏了7.77%。对普通投资者来说，这说明长…→06-30David Herro Market Commentary | 2Q16这篇讲的是2016年英国脱欧公投后，市场恐慌导致股票大跌，但作者认为这反而是买入机会。对普通投资者来说，别被短期新闻吓到，比如欧洲银行股虽然跌得惨，但它们的资本充足率（银行抗风险能…→06-30Bill Nygren Market Commentary | 2Q16这篇讲的是为什么主动管理基金（由基金经理主动选股）仍有价值，而不是像很多人以为的那样会被指数基金（自动跟踪大盘的便宜基金）淘汰。作者用票务中介、旅行社被互联网取代的例子，类比指数基…→03-31Oakmark Fund: First Quarter 2016这篇报告讲的是Oakmark基金在2016年第一季度的表现。虽然它过去一年亏了4%，但自1991年成立以来，平均每年赚12.35%，长期成绩很好。对普通投资者来说，这提醒我们别被短…→03-31Oakmark International Fund: First Quarter 2016这篇报告展示了Oakmark国际基金从1992年成立到2016年第一季度的业绩。虽然长期来看，它平均每年赚了9.49%，但最近一年亏了12.37%，最近三个月也亏了2.95%。对普…→03-31Bill Nygren Market Commentary | 1Q16这篇是投资大师Bill Nygren的问答，讲的是怎么挑好公司、怎么给它们估值。核心观点是：好公司不等于好股票，关键看价格。他教大家用一些非传统指标（比如价格/销售额）来给亚马逊这…→

2015

12-31Oakmark Fund: Fourth Quarter 2015这篇报告讲的是Oakmark基金在2015年底的表现。虽然它最近一年亏了约4%，但长期来看，从1991年成立到现在，每年平均赚12.5%，过去10年和5年也都有8%以上的年化回报。…→12-31Oakmark International Fund: Fourth Quarter 2015这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2015年第四季度的表现。虽然这一年基金亏了约3.8%，但自1992年成立以来，它平均每年赚了近10%。对普通投资者来说，关键是别被短期下跌吓…→12-31David Herro Market Commentary | 4Q15这篇报告讲的是2015年市场很糟糕，很多人因为恐怖袭击、油价大跌、政治乱象而恐慌。但作者认为，这些短期事件其实很少真正影响一家公司的长期价值。对普通投资者来说，关键不是跟着情绪跑，…→12-31Bill Nygren Market Commentary | 4Q15这篇报告讲的是，买基金时分散投资不一定更好。作者认为，与其买一堆股票（比如100只以上），不如只挑少数几只（比如20只）重点持有，这样长期回报可能更高。虽然短期波动会大一些，但如果…→09-30Oakmark Fund: Third Quarter 2015这篇报告说的是Oakmark基金在2015年第三季度的表现。虽然它从1991年成立以来平均每年赚12.44%，但最近一年亏了4.87%，最近三个月更是亏了7.93%。对普通投资者来…→09-30Oakmark International Fund: Third Quarter 2015这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2015年第三季度的表现。简单说，虽然最近3个月亏了13%，最近1年亏了9%，但基金从1992年成立以来，平均每年赚9.6%。对普通投资者来说…→09-30Bill Nygren Market Commentary | 3Q15这篇报告用芝加哥小熊队重建的故事打比方：一支球队连输好几年、数据很难看，但背后通过换球员、培养新人、调整策略，终于在第4年大爆发。投资也是一样——好公司或好CEO的改善往往需要3年…→06-30Oakmark Fund: Second Quarter 2015这篇报告说的是Oakmark基金在2015年第二季度的表现。它用数据告诉你：这只基金从1991年成立以来，长期年化回报有12.97%，听起来不错；但最近一年只赚了3.51%，最近三…→06-30Oakmark International Fund: Second Quarter 2015这篇是Oakmark国际基金2015年第二季度的业绩报告。简单说，这只基金从1992年成立以来长期表现很好，年化回报超过10%，但最近一年和三个月亏了点钱（分别亏了2.53%和1.…→06-30David Herro Market Commentary | 2Q15这篇讲的是：希腊债务危机和中国经济放缓让股市短期大跌，但作者认为这些宏观事件跟企业本身值多少钱没关系。比如希腊经济规模很小，对欧洲整体影响有限；欧洲经济其实在改善，增长预期反而上调…→06-30Bill Nygren Market Commentary | 2Q15这篇解读讲的是投资大师比尔·尼格伦在2015年中的市场观点。他认为，虽然股市已经涨了六年，但股票整体并不算贵，比债券更有吸引力。他重点分析了三只股票：AIG（保险公司）股价低于账面…→03-31Oakmark Fund: First Quarter 2015这篇报告讲的是 Oakmark 基金在2015年头三个月的表现。虽然最近三个月亏了0.57%，但长期来看，从1991年成立到现在，每年平均赚13.10%，过去五年每年平均赚14.6…→03-31Oakmark International Fund: First Quarter 2015这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2015年第一季度的表现。虽然过去一年亏了0.05%，但自1992年成立以来，年化回报高达10.58%。对普通投资者来说，这意味着短期亏损不用…→03-31Bill Nygren Market Commentary | 1Q15这篇报告讲的是主动管理基金（由基金经理选股）近年表现不如指数基金（自动跟踪市场），但Oakmark基金认为，只要选对方法，主动管理仍能赚钱。对普通投资者来说，关键是别只看短期排名，…→

2014

12-31Oakmark Fund: Fourth Quarter 2014这篇报告展示了 Oakmark 基金从1991年成立到2014年底的长期赚钱能力。简单说，它过去5年平均每年赚16.17%，比10年（8.78%）和1年（11.51%）都高，说明最…→12-31Oakmark International Fund: Fourth Quarter 2014这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2014年底的业绩。虽然最近一年亏了5.41%，但长期来看，从1992年成立到现在，每年平均赚10.39%，过去10年和5年也都有7%到9%以…→12-31David Herro Market Commentary | 4Q14这篇报告讲的是2014年Oakmark基金在中国亏了钱，但基金经理反而觉得是个好机会。他认为中国反腐（打击腐败官员）和改革（比如放开能源、金融行业）是好事，虽然短期让经济变慢，但长…→12-31Bill Nygren Market Commentary | 4Q14这篇报告讲的是，你买基金没卖，却可能要交资本利得税，挺烦人的。2014年Oakmark基金因为市场涨了六年，没有亏损来抵消收益，所以分了很多钱给投资者，其中一只基金分了12%，被说…→09-30Oakmark Fund: Third Quarter 2014这篇报告讲的是Oakmark基金在2014年第三季度的表现。简单说，这只基金从1991年成立以来，长期年化回报有13.25%，表现不错。但最近三个月只涨了0.18%，说明短期市场波…→09-30Oakmark International Fund: Third Quarter 2014这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2014年第三季度的表现。简单说，这只基金从1992年成立以来，长期赚钱能力不错，平均每年回报超过10%。但最近一年却亏了0.64%，最近三个…→09-30Bill Nygren Market Commentary | 3Q14这篇报告讲的是，当一家公司被收购时，股东常常会起诉，但大多数诉讼只是让律师赚钱，对普通投资者没好处。作者用TRW汽车公司的例子说明：如果管理层自己持有大量股票（比如价值5亿美元），…→06-30Oakmark Fund: Second Quarter 2014这篇报告讲的是Oakmark基金从1991年成立到2014年中的长期表现。简单说，它用数据证明：坚持价值投资（就是买被低估的好公司股票）长期能赚钱。比如，基金成立以来平均每年赚13…→06-30Oakmark International Fund: Second Quarter 2014这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2014年第二季度的业绩。简单说，这只基金从1992年成立以来，长期年化回报超过11%，近一年涨了20%以上，但最近三个月只涨了1.39%。对…→06-30David Herro Market Commentary | 2Q14这篇季度报告讲的是基金经理在低波动市场里怎么赚钱。虽然俄罗斯打仗、伊拉克冲突等新闻闹得凶，但作者认为这些不会影响他买的公司长期赚钱能力。他重仓欧洲银行股（比如瑞信和法国巴黎银行），…→06-30Bill Nygren Market Commentary | 2Q14这篇报告讲的是美股现在到底贵不贵。作者认为市场没有被高估，估值合理。很多人因为2009年股市暴跌后涨了3倍，一直不敢买，错过了机会。特别是金融股，虽然金融危机后大家避之不及，但现在…→03-31Oakmark Fund: First Quarter 2014这篇报告讲的是Oakmark基金从1991年成立以来的赚钱能力。它长期年化回报13.31%，最近一年更是涨了28.18%，表现不错。但要注意，基金每年要收0.95%的费用（类似管理…→03-31Oakmark International Fund: First Quarter 2014这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2014年第一季度的表现。简单说，这只基金长期（从1992年成立以来）赚钱能力不错，年化回报11.1%，而且管理费只有0.98%，挺划算。但最…→03-31Bill Nygren Market Commentary | 1Q14这篇报告用篮球教练菲尔·杰克逊的禅宗理念，讲投资成功的关键不是短期输赢，而是坚持一套好流程和团队协作。对普通投资者来说，这意味着选基金时别只看明星经理或短期业绩，而要关注团队文化和…→

2013

12-31Oakmark Fund: Fourth Quarter 2013这篇报告说的是Oakmark基金在2013年底的业绩。简单讲，这只基金从1991年成立以来，平均每年赚13.35%，但最近一年涨了37.29%，表现很猛。不过它的费用率是0.95%…→12-31Oakmark International Fund: Fourth Quarter 2013这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2013年底的表现。简单说，这只基金从1992年成立以来，平均每年赚11.20%，近一年更是涨了29.34%，成绩不错。而且它的费用率只有0.…→12-31David Herro Market Commentary | 4Q13这篇是橡树资本基金经理2013年底写给投资者的信。核心意思很简单：别被新闻里的欧洲危机、中国放缓吓到，专心看公司值不值钱、业务好不好。他当时重仓欧洲银行和日本股票，因为觉得便宜；后…→12-31Bill Nygren Market Commentary | 4Q13这篇报告用体育教练做决策的例子，告诉你投资时别太在意短期结果。比如，一个成功率只有18%的射门尝试，即使没进，也可能是好决策；而一个成功率65%但本可以更高的射门，即使进了，也可能…→09-30Oakmark Fund: Third Quarter 2013这篇讲的是Oakmark基金从1991年成立到2013年的长期表现。核心结论是：这只基金通过坚持价值投资（就是买被低估的好公司），在22年里平均每年赚12.96%，远超市场平均水平…→09-30Oakmark International Fund: Third Quarter 2013这篇报告展示了Oakmark国际基金从1992年到2013年的业绩。简单说，这只基金长期表现不错，年化回报约11%，但最近一年涨了40%多，远超历史平均水平。对普通投资者来说，这意…→09-30Bill Nygren Market Commentary | 3Q13这篇报告是橡树基金（Oakmark）经理比尔·尼格伦的问答实录，讲的是他如何用“价值投资”法找便宜货。核心观点是：市场常把短期坏消息（比如欧洲车市低迷、银行股被嫌弃）当成永久灾难，…→06-30Oakmark Fund: Second Quarter 2013这篇报告说的是Oakmark基金在2013年上半年的表现。简单说，这只基金从1991年成立以来，长期年化回报是12.79%，最近一年涨了26.41%，表现不错。但它的费用率是1.0…→06-30Oakmark International Fund: Second Quarter 2013这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2013年第二季度的表现。简单说，这只基金专门投资美国以外的股票，采用“价值投资”策略（就是买便宜的好公司）。它成立20多年来平均每年赚10%…→06-30David Herro Market Commentary | 2Q13这篇报告讲的是，别被新闻里的经济危机吓到，真正决定股票价值的是公司本身赚不赚钱。作者在大家最害怕的时候买了日本和欧洲的便宜股票，后来都涨了。对普通人来说，别光盯着宏观新闻，多看看那…→06-30Bill Nygren Market Commentary | 2Q13这篇报告讲的是债券市场下跌后，Oakmark基金为什么仍然看好股票。他们认为，债券价格下跌主要是短期投机者造成的，长期投资者不必恐慌。Oakmark提前假设七年期国债收益率会到3%…→03-31Oakmark Fund: First Quarter 2013这篇报告展示了Oakmark基金从1991年成立到2013年初的业绩。简单说，它长期表现不错，年化回报约12.7%，最近一年更是赚了15.8%。但要注意，基金每年要收1.03%的管…→03-31Oakmark International Fund: First Quarter 2013这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2013年第一季度的表现。简单说，这只基金从1992年成立以来，平均每年赚了10.52%，长期表现不错。但最近5年只赚了7.08%，比10年期…→03-31Bill Nygren Market Commentary | 1Q13这篇报告讲的是企业手里钱太多，怎么花才能让股东赚更多。作者发现，很多公司不仅发股息（分钱给股东），还大量回购自己的股票（减少市面上的股份），或者收购其他公司。这些操作会让每股赚的钱…→

2012

12-31Oakmark Fund: Fourth Quarter 2012这篇报告说的是Oakmark基金在2012年底的业绩。简单讲，这只基金从1991年成立到2012年底，平均每年赚12.34%，长期表现不错。特别是2012年一年，它赚了20.97%…→12-31Oakmark International Fund: Fourth Quarter 2012这篇报告展示了Oakmark国际基金在2012年底的业绩。简单说，虽然2008年金融危机让这只基金过去5年的年化回报只有3.52%，但自1992年成立以来，它的长期年化回报达到10…→12-31David Herro Market Commentary | 4Q12这篇报告讲的是两只国际基金（投资海外公司股票）在2012年底的成绩单。简单说，它们过去一年涨得不错（一个涨了29%，一个涨了18%），但过去五年因为金融危机，平均每年只涨了3.5%…→12-31Bill Nygren Market Commentary | 4Q12这篇报告用体育界的新秀和明星做对比，说明投资管理行业里，年龄和经验反而是优势，不像运动员30多岁就衰退。对普通投资者意味着：别只追捧年轻基金经理，长期经验丰富的团队可能更靠谱。报告…→09-30Oakmark Fund: Third Quarter 2012这篇报告讲的是Oakmark基金在2012年第三季度的表现。简单说，它过去一年赚了30.43%，但长期平均回报只有12.34%左右。对普通投资者来说，这意味着短期高收益可能只是市场…→09-30Oakmark International Fund: Third Quarter 2012这篇报告展示了Oakmark国际基金从1992年到2012年的业绩。简单说，它长期表现不错（年化回报约10%），但过去5年几乎没赚钱（-0.11%），最近一年又涨了17%。对普通投…→09-30David Herro Market Commentary | 3Q12这篇是橡树资本2012年第三季度的市场评论，主要展示了两只国际基金过去1年、5年和10年的回报数据。对普通投资者来说，核心信息是：虽然这两只基金在5年周期里亏了钱（因为经历了金融危…→09-30Bill Nygren Market Commentary | 3Q12这篇报告讲的是，别被宏观新闻吓到，也别盲目追那些看起来“安全”的股票。作者认为，预测经济太难，不如专心找被低估的好公司。比如，现在很多人觉得银行股风险大，但它们的股价已经跌得很惨，…→06-30Oakmark Fund: Second Quarter 2012这篇报告讲的是Oakmark基金在2012年第二季度的表现。简单说，这只基金从1996年成立以来，长期年化收益达到12.17%，表现不错。但最近三个月亏了3.46%，说明短期波动很…→06-30Oakmark International Fund: Second Quarter 2012这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2012年中的表现。简单说，这只基金从1992年成立以来，长期平均每年赚了9.49%，但最近一年亏了13.64%，最近五年也亏了2.36%。对…→06-30David Herro Market Commentary | 2Q12这篇是橡树资本基金经理在2012年第二季度写给投资者的信。核心意思是：当时欧洲债务危机、中美经济放缓让股市大跌，但作者认为这些恐慌过头了——企业的真实价值（未来能赚的所有钱）其实没…→06-30Bill Nygren Market Commentary | 2Q12这篇讲的是投资者常犯的一个错误：觉得债券和高股息股票‘安全’，就忽略了它们贵不贵。作者用数据说明，现在买30年期国债可能比买股票风险更大——如果利率回升，债券可能亏掉近三成。高股息…→03-31Oakmark Fund: First Quarter 2012这篇报告讲的是Oakmark基金的历史表现，它从1991年成立到2012年，平均每年赚12.52%。虽然最近5年和10年回报不高（4.26%和5.14%），但最近一年涨了10.81…→03-31Oakmark International Fund: First Quarter 2012这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2012年第一季度的表现。简单说，这只基金长期赚钱不错（从1992年成立以来年化回报约10%），但短期波动很大——过去一年亏了约2%，可最近三…→03-31Bill Nygren Market Commentary | 1Q12这篇报告讲的是：2012年初美股大涨后，很多人担心已经错过买入时机。但作者认为现在投资股票并不晚，因为企业手里现金很多，即使经济不增长，它们也能通过提高股息（分红）和回购股票（公司…→

2011

12-31Oakmark Fund: Fourth Quarter 2011这篇报告讲的是Oakmark基金从1991年成立到2011年底的表现。简单说，这只基金长期赚钱能力不错（年化回报约12%），但短期波动很大（比如一年回报不到2%，三个月却涨了11%…→12-31Oakmark International Fund: Fourth Quarter 2011这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2011年底的业绩。虽然最近1年亏了14%，但自1992年成立以来，年化回报仍有9.47%。对普通投资者来说，这提醒我们：短期大跌（比如一年亏…→12-31David Herro Market Commentary | 4Q11这篇是橡树资本基金经理David Herro在2011年底写给投资者的信。当时全球股市因为日本海啸、泰国洪水和欧洲债务危机跌得很惨，但他认为这正是买入的好时机。他特别提到，日本和欧…→12-31Bill Nygren Market Commentary | 4Q11这篇讲的是2011年市场虽然上蹿下跳（标普500波动率超30%），但全年几乎没涨没跌，个股经常一起涨一起跌，让想靠换股赚钱的人很难下手。作者认为，现在股票比债券便宜得多，是难得的好…→09-30Oakmark Fund: Third Quarter 2011这篇报告说的是Oakmark基金在2011年第三季度的表现。简单来说，这只基金从1991年成立以来长期赚钱（年化回报11.51%），但最近一年亏了0.67%，最近三个月更是大跌14…→09-30Oakmark International Fund: Third Quarter 2011这篇报告讲的是Oakmark国际基金在2011年第三季度的表现。简单说，这只基金长期来看赚钱不错（从1992年成立到2011年，平均每年赚9.41%），但最近三个月亏了20.42%…→09-30David Herro Market Commentary | 3Q11这篇讲的是2011年市场恐慌时，一位基金经理的看法。当时大家担心欧洲国家（比如意大利、西班牙）还不起债，股票大跌。但他觉得市场反应过头了——比如意大利家庭债务其实不高，储蓄率是美国…→09-30Bill Nygren Market Commentary | 3Q11这篇讲的是，虽然现在股市波动很大（比如一天涨2%一天跌2%），但长期持有好公司的股票依然能赚钱。作者认为，现在是个难得的买入机会，因为好公司的收益率比债券高，但很多人因为害怕短期波…→06-30Oakmark Fund: Second Quarter 2011这篇报告说的是Oakmark基金2011年第二季度的业绩。它列出了基金从成立（1991年）到现在的平均年回报率，比如长期是12.52%，但最近一年高达26.73%。对普通投资者来说…→06-30Oakmark International Fund: Second Quarter 2011这篇报告展示了一只国际基金在不同时间段的赚钱能力。比如，它过去一年涨了28.62%，但过去十年平均每年只涨8.95%。这说明短期大涨可能只是运气，长期稳定赚钱才是关键。另外，基金每…→06-30David Herro Market Commentary | 2Q11这篇报告讲的是2011年希腊债务危机。作者认为，希腊虽然只占欧洲经济的2.5%，但它的债务问题却可能拖垮欧洲银行系统，因为欧洲央行和银行手里有大量希腊债务，实际价值远低于面值。对普…→06-30Bill Nygren Market Commentary | 2Q11这篇报告讲的是，2011年时美国大盘股被很多人抛弃了，因为过去十年它们涨得不如小盘股。但作者认为，现在大盘股反而更便宜、更安全，而且公司手里现金多、负债少，有能力通过回购股票或分红…→03-31Oakmark Fund: First Quarter 2011这篇是橡树基金2011年第一季度的投资总结。当时油价大涨（涨了17%-24%），能源股也跟着猛涨，但基金故意少买能源股，因为他们觉得高油价撑不了多久，迟早会跌回来。结果基金只涨了5…→03-31Oakmark International Fund: First Quarter 2011这篇报告讲的是Oakmark国际基金2011年第一季度的投资情况。基金当季赚了2%，比全球股市（除美国外）的4%稍差，但长期来看，它从1992年成立到现在平均每年赚11%，远超市场…→03-31David Herro Market Commentary | 1Q11这篇讲的是2011年初全球市场被中东动荡和日本地震吓得不轻，但作者认为别慌。他举了个例子：过去几十年危机不断，但长期持有股票照样赚钱。他反而在日本暴跌后加仓，因为日本公司股价便宜（…→03-31Bill Nygren Market Commentary | 1Q11这篇报告用一支棒球队从垫底逆袭夺冠的故事，讲了一个投资道理：好的管理层不是万能的，关键要看他们的本事是否适合公司当前的问题。比如，一个擅长省钱、提高效率的老板，去管娱乐公司可能完全…→