Oakmark 是芝加哥深度价值老店 Harris Associates（1976 年创立，管理资产约 1050 亿美元）旗下 1991 年推出的共同基金家族，Bill Nygren 执掌旗舰 Oakmark Fund、David Herro 执掌 Oakmark International Fund，坚持以大幅低于企业内在价值的价格买入、把股票当生意长期持有的逆向纪律，按季发布基金评论、市场评论与观点文章。
这篇报告讲的是：2012年初美股大涨后，很多人担心已经错过买入时机。但作者认为现在投资股票并不晚，因为企业手里现金很多，即使经济不增长，它们也能通过提高股息（分红）和回购股票（公司自己买回股票，减少流通股数）来让每股收益（每股赚的钱）每年增长约7%。对普通投资者来说，这意味着股票可能比债券（一种低风险但收益也低的投资）更划算，尤其是能抵抗通货膨胀（物价上涨）。值得一看，因为它用具体数据解释了为什么市场上涨后机会还在，而不是盲目喊多。
Oakmark 报告以巴菲特名言开篇，强调投资是牺牲当前消费以换取未来更多消费。核心观点认为，尽管2012年第一季度S&P 500上涨13%，但股票仍被低估，优于债券。报告指出，企业资产负债表异常强劲，且股息支付比例偏低，导致超额现金流将推动股息增加、股票回购和并购。数据显示，Oakmark基金组合中75%的公司（42家）在2011年提高了股息，中位数增幅超11%；84%的公司（47家）减少了流通股，中位数缩减超3%，其中Northrop Grumman缩减13%、DirecTV缩减14%、Kohl's缩减18%。报告强调，即使经济无增长，通过股息增长和股份回购，每股收益（EPS）仍可实现7%
本章讨论2012年第一季度美股大涨后，投资者是否已错过入市时机。报告指出，尽管S&P 500单季上涨13%，超过七年期国债的整个生命周期回报，但作者认为股票仍被低估，当前并非离场时刻。
作者的核心判断是：现在投资股票并不晚。反直觉之处在于，尽管市场已大幅上涨，但企业强劲的现金流和资产负债表将驱动股息增长、股票回购和并购，使每股收益（EPS）即使在经济无增长的情况下也能实现可观增长。作者明确认为，股票相对于债券仍是更优选择。
1. 企业现金流已开始转化为股东回报：报告以Oakmark Fund组合中的56家公司为样本，展示了2011年实际发生的资本配置行为：
2. EPS增长的数学逻辑：作者强调，即使经济仅增长4%，配合3%的股份缩减，EPS即可实现7%的增长。这一机制被市场普遍忽视。
3. 股息支付比例极低：2012年S&P 500股息共识预期仅占预期盈利的28%，即使股息同比增长9%，仍有72%的盈利可用于回购和并购。
4. 股票与债券的对比：
| 指标 | 股票 | 债券 |
|---|---|---|
| 当前收益率 | 高于中期国债 | 历史低位 |
| 通胀保护 | 有（盈利增长加速） | 无 |
| 估值水平 | 略低于长期平均P/E | 价格接近历史高位 |
本章节延续了Oakmark报告的核心主题，即股票相对于债券仍被显著低估。作者进一步论证，即使在经济零增长的环境下，通过股息增长和股份回购，企业每股收益（EPS）仍能实现可观增长，因此当前投资股票并不晚。
作者认为，当前股票市场并未过热，投资机会依然存在。核心论点是：即使经济没有增长，仅靠企业将超额现金流用于股息提升和股份回购，就能推动每股收益（EPS）以每年约7%的速度增长。这一判断逆市场共识，因为许多投资者担心市场已上涨过多，错过了最佳入场时机。
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 提高股息的公司比例 | 75%（42家） |
| 股息中位数增幅 | 超过11% |
| 减少流通股的公司比例 | 84%（47家） |
| 流通股中位数缩减 | 超过3% |
| Northrop Grumman流通股缩减 | 13% |
| DirecTV流通股缩减 | 14% |
| Kohl's流通股缩减 | 18% |
| 零增长下EPS年增长率 | 约7% |