Oakmark 是芝加哥深度价值老店 Harris Associates（1976 年创立，管理资产约 1050 亿美元）旗下 1991 年推出的共同基金家族，Bill Nygren 执掌旗舰 Oakmark Fund、David Herro 执掌 Oakmark International Fund，坚持以大幅低于企业内在价值的价格买入、把股票当生意长期持有的逆向纪律，按季发布基金评论、市场评论与观点文章。
这篇报告讲的是Oakmark国际基金2025年第二季度的操作总结，他们跑赢了全球指数。主要动作是加仓韩国银行KB Financial（因为韩国政府推动公司治理改革，银行股可能不再那么便宜），以及趁股价下跌买入了一些优质公司，比如芯片设备巨头ASML（垄断光刻机）和自动化设备龙头SMC（护城河很深，很难被对手超越）。对普通投资者来说，这提示我们关注韩国金融改革带来的机会，以及当好公司因为短期困难股价下跌时，可能是逆向买入的好时机。值得一看，能学到专业机构如何挖掘被低估的股票。
Oakmark基金在2025年第二季度跑赢基准指数MSCI World ex USA Index。前三大国家配置为欧洲除英国68.2%、英国14.5%、亚洲除日本9.7%，新兴市场占9.4%。韩国、德国和爱尔兰是相对表现最佳地区，中国、美国和加拿大表现最差。最大贡献股为KB Financial Group，该韩国银行因一季度业绩强劲、回购和股息超预期而上涨，管理层对韩国Value-Up计划的承诺增强了信心。最大拖累股为Alibaba Group，受中美贸易紧张和2024年业绩略弱影响股价下跌，但电商业务复苏和云计算增长良好，公司在中国AI领域布局领先。新增持仓包括ASML和ASR Nederl
本章为Oakmark基金2025年第二季度报告的开篇摘要，概述了基金在该季度的整体表现、主要贡献与拖累因素、以及投资组合的调整情况。报告强调基金在季度内和自成立以来均跑赢了基准指数MSCI World ex USA Index。
作者的核心投资论点在于，通过逆市场共识的布局（如增持韩国银行KB Financial Group和买入因行业逆风而股价下跌的优质公司ASML、SMC），以及坚持对高质量公司的长期持有，能够创造超额收益。报告认为韩国公司治理正在改善（如Value-Up计划和商法修正案），这应导致银行股历史上折价的账面价值交易倍数出现拐点。
| 公司/资产 | 角色 | 关键数据 | 看多/看空 |
|---|---|---|---|
| KB Financial Group | 最大贡献者 | 韩国银行，一季度业绩强劲，回购和股息超预期，资本生成稳健，净息差有韧性 | 看多 |
| Alibaba Group | 最大拖累者 | 中国消费公司，股价因贸易紧张和业绩略弱下跌，但电商和云业务增长，AI布局领先 | 看多 |
| ASML | 新买入 | 全球最大半导体设备商，EUV光刻垄断，需求受AI驱动，股价因行业逆风下跌 | 看多 |
| ASR Nederland | 新买入 | 荷兰保险控股公司，寿险现金流强劲，受益于监管改革和收购协同，估值低于同行 | 看多 |
| SMC | 新买入 | 全球最大气动设备商，自动化趋势受益者，股价因周期和资本开支因素下跌 | 看多 |
| Anheuser-Busch InBev | 清仓 | 股价接近公允价值 | 中性（卖出） |
| Brambles | 清仓 | 股价接近公允价值 | 中性（卖出） |
| Compass Group | 清仓 | 股价接近公允价值 | 中性（卖出） |
| Henkel | 清仓 | 管理层无法推动消费品业务销量增长 | 看空（卖出） |
| Holcim | 清仓 | 股价接近公允价值 | 中性（卖出） |
| Schindler Holding | 清仓 | 股价接近公允价值 | 中性（卖出） |