Oakmark 是芝加哥深度价值老店 Harris Associates（1976 年创立，管理资产约 1050 亿美元）旗下 1991 年推出的共同基金家族，Bill Nygren 执掌旗舰 Oakmark Fund、David Herro 执掌 Oakmark International Fund，坚持以大幅低于企业内在价值的价格买入、把股票当生意长期持有的逆向纪律，按季发布基金评论、市场评论与观点文章。
这篇报告讲的是Oakmark基金2025年第一季度的表现。当股市整体下跌时，这个基金反而赚钱了，因为它趁股价大跌时买入了一些便宜的好公司。比如，它新买了两家公司：一家是炼油巨头Marathon Petroleum（认为行业利润已经跌过头，迟早会恢复），另一家是卖高端啤酒的Constellation Brands（旗下有Modelo、Corona，虽然最近遇到麻烦，但长期前景不错）。另外，它重仓的谷歌母公司Alphabet虽然因为云业务增速略慢而股价下跌，但基金认为它仍然很便宜，只值明年预计利润的15倍。对普通投资者来说，这篇报告提醒我们：市场恐慌时，反而是低价买入优质资产的好机会，不要被短期波动吓跑。
Oakmark基金2025年第一季度报告显示，基金投资者类份额回报率为1.14%，显著跑赢S&P 500指数的-4.27%；自成立以来累计回报12.76%，亦高于指数的10.44%。核心观点：基金通过利用股价大幅下跌的时机，重新调整组合至风险调整后回报最具吸引力的公司。重要结论：最大贡献者为American International Group (AIG)，因保费增长改善、承保业绩强劲及资本回报显著，预计其ROE将向同业水平收敛，估值折价收窄；最大拖累者为Alphabet Cl A，尽管搜索收入增长强劲且AI功能提升参与度，但云业务增速略逊预期，股价下跌，但以15倍明年EPS估值，认为被显著
本章为Oakmark基金2025年第一季度的业绩回顾与投资活动总结。报告指出，基金在该季度实现了1.14%的正回报，显著跑赢同期下跌4.27%的S&P 500指数，并利用市场下跌机会重新调整组合。
作者的核心投资论点是：当股价大幅下跌时，主动利用机会将组合重新配置到风险调整后回报最具吸引力的公司。反直觉判断是：尽管Alphabet股价因云业务增速略逊预期而下跌，但作者认为其长期增长前景依然强劲，当前估值被显著低估。
| 公司 | 角色 | 关键数据 | 看多/看空 |
|---|---|---|---|
| American International Group (AIG) | 最大贡献者 | 保费增长改善、承保强劲、资本回报显著；预计ROE向同业收敛 | 看多 |
| Alphabet Cl A | 最大拖累者 | 搜索收入强劲，AI功能提升参与度；云业务收入增长30%但略逊预期；股价为明年EPS的15倍 | 看多（认为被低估） |
| Marathon Petroleum | 新买入 | 美国最大炼油系统；中游业务在高产气田高市场份额；行业利润率低于可持续水平 | 看多（利用短期失衡买入） |
| Constellation Brands Cl A | 新买入 | 拥有Modelo等高端啤酒品牌；啤酒业务持续超越行业增长；估值低于类似增长前景的消费品公司 | 看多（折价买入） |
| Deere and Company | 贡献者 | 未提供具体数据 | 看多（作为贡献者提及） |
| General Motors | 拖累者 | 未提供具体数据 | 看空（作为拖累者提及） |
| Merck | 拖累者 | 未提供具体数据 | 看空（作为拖累者提及） |
| Intercontinental Exchange | 贡献者 | 未提供具体数据 | 看多（作为贡献者提及） |