Oakmark 是芝加哥深度价值老店 Harris Associates（1976 年创立，管理资产约 1050 亿美元）旗下 1991 年推出的共同基金家族，Bill Nygren 执掌旗舰 Oakmark Fund、David Herro 执掌 Oakmark International Fund，坚持以大幅低于企业内在价值的价格买入、把股票当生意长期持有的逆向纪律，按季发布基金评论、市场评论与观点文章。
这篇报告讲的是债券市场下跌后，Oakmark基金为什么仍然看好股票。他们认为，债券价格下跌主要是短期投机者造成的，长期投资者不必恐慌。Oakmark提前假设七年期国债收益率会到3%，即使利率上升到这个水平，股票依然比债券便宜。对普通投资者来说，这意味着不要因为利率上涨就急着卖股票，反而可以考虑卖出债券、买入股票。文中提到的13F是机构持仓报告，护城河指公司竞争优势，资本周期是资金在不同行业流动的规律，做空是押注价格下跌。
Oakmark 的研究报告讨论了近期市场回调的原因及对股票估值的影响。报告指出，自3月底以来，标普500指数曾上涨7%（含股息）至历史新高，但随后因债券市场下跌而出现6%的回调。核心原因是美联储可能减少债券购买，导致“租客”投资者抛售，例如苹果30年期债券从5月高点104跌至85，跌幅18%，超过五年票息收入。Oakmark 作为长期投资者，仍认为股票被低估。他们使用股息贴现模型（Dividend Discount Model）估算价值，以七年期美国国债为无风险资产，历史分析显示股票投资者通常要求平均股票获得约5%的风险溢价。因此，尽管债券市场波动，Oakmark 对股票保持乐观。
本章讨论近期债券市场下跌是否改变了Oakmark对股票市场的乐观看法。报告指出，自3月底以来标普500指数曾上涨7%（含股息）至历史新高，但随后因债券市场波动出现6%的回调。市场普遍将下跌归因于美联储可能减少债券购买，导致短期投机者（“租客”）抛售债券。
Oakmark明确表示，债券市场下跌并未削弱其对股票的积极态度，股票仍被低估。作者认为，当前债券价格主要由短期交易者而非长期投资者驱动，因此Oakmark已提前将七年期国债收益率假设为3%的“地板”，即使利率继续上升至该水平，也不会改变其股票估值判断。这一观点逆市场共识——多数投资者因利率上升而恐慌，但Oakmark认为股票相对债券仍具吸引力。
1. 债券市场损失对比：苹果30年期债券从5月高点104跌至85，跌幅18%，超过五年票息收入；而标普500指数仅回调6%，相对温和。
2. 股息贴现模型（DDM）：Oakmark使用七年期美国国债作为无风险资产，历史分析显示股票投资者通常要求平均股票获得约5%的风险溢价（450个基点）。例如：
3. 利率与估值关系：当前七年期国债收益率仅略高于2%，仍低于Oakmark的3%地板。若利率升至3%以上，需区分原因：
4. 通胀预期：TIPS市场显示当前通胀预期约为每年2%，Oakmark将其作为增长假设输入。
本章节聚焦于苹果公司（Apple, Inc.）在 Oakmark 基金组合中的具体持仓情况，并澄清了指数基准的构成定义。报告通过持仓数据说明 Oakmark 基金对苹果的配置策略，同时强调持仓变动不构成个股推荐。
作者的核心判断是：Oakmark 基金对苹果的持仓存在显著差异——Oakmark Fund 持有少量苹果（1.7%），而 Oakmark Select Fund 完全不持有。这反映出不同基金在选股策略上的分化，而非对苹果公司的整体看空或看多。此外，报告重申标普500指数作为基准的客观性，强调其市值加权特性。
| 基金名称 | 苹果持仓占比 | 数据截止日期 |
|---|---|---|
| Oakmark Fund | 1.7% | 2013/6/30 |
| Oakmark Select Fund | 0% | 2013/6/30 |
对投资者而言，需注意基金持仓的时点性与策略差异：同一资产管理公司旗下不同基金对同一标的的配置可能截然不同（如苹果在 Oakmark Fund 和 Oakmark Select Fund 中的差异）。这提示投资者应关注具体基金的投资目标与选股逻辑，而非简单依赖整体持仓数据。同时，指数基准的构成规则（市值加权、股息再投资）是评估基金相对表现的关键前提。