这篇是Oakmark基金公司回答投资者的问题，主要说：选举对股市

ETFs, interest rates, the election—what shareholders are asking about | U.S. equity market commentary 3Q 2024

Oakmark 是芝加哥深度价值老店 Harris Associates（1976 年创立，管理资产约 1050 亿美元）旗下 1991 年推出的共同基金家族，Bill Nygren 执掌旗舰 Oakmark Fund、David Herro 执掌 Oakmark International Fund，坚持以大幅低于企业内在价值的价格买入、把股票当生意长期持有的逆向纪律，按季发布基金评论、市场评论与观点文章。

Bill Nygren、David Herro · 1991 · 美国芝加哥深度价值 / 逆向长持

主题与背景

本章以问答形式回应股东在2024年第三季度提出的核心关切，涵盖ETF进展、选举影响、税收分配、利率环境及基金表现差异等议题。报告强调经济力量强于政治力量，并披露Oakmark已向SEC提交基于大盘策略的ETF注册申请。

核心观点

选举对市场影响有限：股市在共和党和民主党执政下均上涨，因此不过度关注选举；但政权更迭可能加速企业并购，利好持有潜在收购标的的基金。
利率正常化利好债券和银行股：当前近5%的债券收益率（Oakmark Bond Fund）使债券重新具备投资价值；银行股受益于略高于通胀的利率环境，但利率从0%快速升至5%的短期冲击已消化。
Oakmark Equity and Income Fund被低估：该基金以低于S&P 500约30%的波动率（标准差），实现了94%的指数回报，风险调整后收益显著优于同类产品。

关键论据与数据

Oakmark Fund投资者类自成立以来年化回报12.86%，最近一年回报28.39%，费用率0.91%

1. 税收效率：通过长期持有、税收损失收割和实物赎回，预计2024年所有国内及全球基金资本利得分配为零。

2. Equity and Income Fund风险收益对比：

指标	S&P 500	Oakmark Equity and Income
标准差（风险）	基准	约低30%
累计回报（vs S&P 500）	100%	94%
下跌年份中位数跌幅	-15%	-5%
下跌年份平均跌幅	-17%	<1%
自1995年成立以来年化回报	—	9.65%

Oakmark Select Fund投资者类自成立以来年化回报11.76%，最近一年回报23.42%，费用率1.00%

3. Oakmark Select vs Oakmark Fund长期表现：

自1996年成立以来，Select累计增长22倍，Oakmark Fund增长14倍。
但过去十年Select落后，主因价值投资长期跑输，且小盘股表现疲弱。

4. 利率环境：

Oakmark Bond Fund当前收益率约5%（2024年9月30日）。
Equity and Income Fund收益率超2%（同期）。

涉及的公司/资产

Oakmark Equity and Income Fund投资者类自成立以来年化回报9.65%，最近一年回报19.78%，费用率0.86%

Oakmark Fund：旗舰基金，年化回报12.86%（自1991年成立），近一年28.39%。
Oakmark Select Fund：集中持仓基金，年化回报11.76%（自1996年成立），近一年23.42%。
Oakmark Equity and Income Fund：股债混合基金，年化回报9.65%（自1995年成立），近一年19.78%；约40%配置债券，当前收益率超2%。
Oakmark Bond Fund：纯债基金，当前收益率约5%。
银行股：受益于利率稳定在略高于通胀水平，但快速加息短期造成负面冲击。

投资启示

关注ETF进展：Oakmark已提交大盘策略ETF注册申请，若获批将提供更灵活的配置工具。
增配债券类资产：当前5%的债券收益率具有吸引力，可改善组合风险收益比。
逆向布局价值投资：Oakmark Select长期超额收益逻辑未变，当前价值风格低迷或为布局窗口。
利用税收效率优势：零资本利得分配预期使Oakmark基金在税务敏感型账户中更具竞争力。