Oakmark 是芝加哥深度价值老店 Harris Associates（1976 年创立，管理资产约 1050 亿美元）旗下 1991 年推出的共同基金家族，Bill Nygren 执掌旗舰 Oakmark Fund、David Herro 执掌 Oakmark International Fund，坚持以大幅低于企业内在价值的价格买入、把股票当生意长期持有的逆向纪律，按季发布基金评论、市场评论与观点文章。
这篇是橡树资本基金经理2013年底写给投资者的信。核心意思很简单：别被新闻里的欧洲危机、中国放缓吓到，专心看公司值不值钱、业务好不好。他当时重仓欧洲银行和日本股票，因为觉得便宜；后来日本股市涨太快，就减仓了。文中还提到日本公司治理在改善，比如奥林巴斯换了董事会、承诺提高回报。对普通人的启发：别追涨杀跌，好公司跌多了反而是机会。
Oakmark International Fund和Oakmark International Small Cap Fund在2013年表现良好，尽管第四季度相对指数略有疲软。报告主题聚焦于通过公司估值和业务质量两个关键变量评估投资吸引力，核心观点是忽略宏观噪音，专注于公司特定问题以利用价格波动。重要结论包括：年初超配欧洲和日本股市，低配新兴市场（认为其缺乏价值）；欧洲金融板块超配虽有争议，但欧洲经济缓慢复苏和日本解决通缩问题推动市场反弹，基金受益；日本Topix指数自2012年低点上涨约80%，因价格涨幅快于企业价值创造，年底已转为低配日本市场；日本企业治理改善中，如Olympus引入外部
本章讨论Oakmark国际基金在2013年的投资表现与策略。市场环境充满负面“宏观噪音”，包括欧洲结构性危机、新兴市场增长放缓以及日本改革前景不明。作者的核心立场是忽略宏观噪音，专注于公司估值与业务质量两个变量来评估投资吸引力。
作者认为，2013年初欧洲和日本股市存在极端价值，因此基金超配这两个区域，同时低配新兴市场（认为其缺乏价值）。尽管欧洲金融板块的超配在当时存在争议（市场普遍认为欧元区财政问题远未解决），但欧洲经济缓慢复苏和日本解决通缩问题的努力推动了市场反弹，基金因此受益。到2013年底，由于日本股价上涨速度远超企业价值创造，基金已转为低配日本市场。
| 公司/资产 | 角色 | 关键数据 | 观点 |
|---|---|---|---|
| Olympus | 基金持仓 | 董事会已引入大量独立外部董事；管理层目标为提高运营回报并恢复股东现金回报 | 看多（治理改善的正面案例） |
| 日本Topix指数 | 市场基准 | 自2012年低点上涨约80% | 年底已低配（价格涨幅过快） |
| 欧洲金融板块 | 基金超配板块 | 超配幅度“可测量” | 看多（尽管市场有争议，但欧洲经济缓慢复苏支撑） |