President's Letter

主题与背景

本章是Oakmark Funds总裁Rana Wright写给股东的信，回顾了2025财年（截至2025年9月30日）的业绩表现、产品创新与领导层传承。市场环境呈现高度波动：2024年第四季度全球股市出现剧烈分化，美元走强、地缘政治紧张和贸易不确定性推动美股创历史新高，而非美股市承压。

核心观点

作者的核心投资论点是：坚持价值投资哲学，通过产品创新和领导层有序传承，在波动市场中为股东创造长期复利回报。反直觉判断包括：在关税不确定性导致市场恐慌时，Oakmark主动加仓被低估的资产，而非减仓避险；尽管多数基金短期跑输基准，但作者认为绝对业绩和抗通胀表现仍然“扎实”。

关键论据与数据

• 业绩表现：2025财年，Oakmark Funds整体实现“扎实的绝对回报”并跑赢通胀，但除Bond Fund外均落后于主要基准。美国基金在关税相关波动中表现稳健，但财年最后几个月成长股飙升时落后。International Fund因几只金融股持仓表现不佳而小幅落后基准。
• 产品里程碑：
• 推出首只ETF：Oakmark U.S. Large Cap (OAKM)，以更灵活结构提供价值投资策略。
• Oakmark Bond Fund成立五周年，自成立以来持续显著跑赢基准。
• Oakmark International Small Cap Fund和Oakmark Equity and Income Fund均迎来30周年，自成立以来分别跑赢基准。
• 已申请推出两只新ETF，拓展国际与全球能力。
• 领导层传承：Tony Coniaris被任命为国际团队联席CIO，与David Herro共同领导。
• 内部人持股：截至2025年9月30日，Harris Associates员工、家属、基金高管及受托人合计持有Oakmark Funds超过10亿美元，体现利益高度一致。

基金/里程碑	关键数据
Oakmark U.S. Large Cap (OAKM)	首只ETF，提供更灵活结构
Oakmark Bond Fund	成立5年，自成立以来显著跑赢基准
Oakmark International Small Cap Fund	成立30年，自基准创建以来跑赢基准
Oakmark Equity and Income Fund	成立30年，自成立以来跑赢基准
内部人持股	超10亿美元（截至2025年9月30日）

涉及的公司/资产

• Oakmark Funds（整体）：2025财年绝对回报扎实、跑赢通胀，但多数基金落后基准；Bond Fund是亮点，显著跑赢基准。
• Oakmark U.S. Large Cap (OAKM)：新推出的ETF，旨在以灵活结构吸引投资者。作者看多。
• Oakmark Bond Fund：成立五周年，持续跑赢基准，作者看多。
• Oakmark International Small Cap Fund：30周年，长期跑赢基准，作者看多。
• Oakmark Equity and Income Fund：30周年，长期跑赢基准，作者看多。
• Harris Associates（母公司）：2026年将迎来50周年，强调管理层与股东利益一致。

投资启示

• 价值投资在波动市场中有效：报告显示，在关税恐慌导致估值低迷时，主动加仓被低估资产可创造价值。投资者应关注那些在恐慌中敢于逆向布局的基金管理人。
• 产品结构创新是增长驱动力：ETF的推出和申请表明，传统主动管理基金正通过更灵活的产品结构（如ETF）吸引资金，投资者可关注此类转型带来的流动性改善和费用优化。
• 领导层传承是长期业绩的保障：Tony Coniaris的晋升显示Oakmark注重内部培养和有序交接，投资者应评估基金公司的人才梯队稳定性，避免因关键人物离职导致风格漂移。
• 内部人持股是信任信号：超过10亿美元的内部持股表明管理层与股东利益高度绑定，这是评估基金公司治理质量的重要指标。