Oakmark 是芝加哥深度价值老店 Harris Associates（1976 年创立，管理资产约 1050 亿美元）旗下 1991 年推出的共同基金家族，Bill Nygren 执掌旗舰 Oakmark Fund、David Herro 执掌 Oakmark International Fund，坚持以大幅低于企业内在价值的价格买入、把股票当生意长期持有的逆向纪律，按季发布基金评论、市场评论与观点文章。
这篇季度报告讲的是基金经理在低波动市场里怎么赚钱。虽然俄罗斯打仗、伊拉克冲突等新闻闹得凶，但作者认为这些不会影响他买的公司长期赚钱能力。他重仓欧洲银行股（比如瑞信和法国巴黎银行），虽然它们被美国罚款导致股价跌了，但他觉得这些公司业务没问题，罚款是一次性的。他还看好日本股票，因为日本政府正推动公司改革（比如让董事会更独立），这可能会让股价涨回来。简单说：别被短期新闻吓到，要关注公司本身值不值钱。
Oakmark International Fund和Oakmark International Small Cap Fund在低波动市场环境下实现正回报，但略低于各自基准。季度表现相对较弱受两大因素影响：1）对直接新兴市场股票配置不足，该板块出现强劲反弹；2）超配欧洲尤其是金融板块，该季度表现疲软。报告核心观点认为，宏观地缘事件（如俄罗斯吞并克里米亚）不会结构性影响公司未来自由现金流，因此未动摇对欧洲持仓的信心。重要持仓Credit Suisse和BNP因美国监管罚款导致股价下跌，但Oakmark认为其业务价值未受根本损害，两家公司资本充足、商业模式稳固，有望在和解后恢复。日本市场方面，尽管
本章讨论 Oakmark International Fund 和 International Small Cap Fund 在低波动市场环境下的季度表现。尽管市场受到俄罗斯-乌克兰冲突、ISIS 入侵伊拉克等宏观事件干扰，但除油价飙升外，波动率极低。基金实现正回报，但略低于基准。
作者认为，宏观地缘事件（如俄罗斯吞并克里米亚）不会结构性影响公司未来自由现金流，因此未动摇对欧洲持仓的信心。对 Credit Suisse 和 BNP 的监管罚款属于一次性事件，不损害其长期业务价值。日本市场虽表现最差，但政府推动的公司治理改革和养老金改革重新打开了“价值缺口”。
| 公司/资产 | 角色 | 关键数据 | 观点 |
|---|---|---|---|
| Credit Suisse | 重仓股 | 因美国监管罚款股价下跌 | 看多：业务价值未受损，资本充足，有望恢复 |
| BNP | 重仓股 | 因美国监管罚款股价下跌 | 看多：商业模式稳固，法律和解后有望恢复 |
| 日本股票（整体） | 配置方向 | 2014年表现最差发达市场；政府养老金规模1.4万亿美元 | 看多：改革打开价值缺口，股价弱而业务价值升 |