← 返回首页

Southeastern Asset Management 投资信与研报档案

Southeastern Asset Management 是 O. Mason Hawkins 于 1975 年在美国田纳西州孟菲斯创立的深度价值投资机构，为捕捉 1973-74 年熊市错杀机会而生；1987 年设立旗舰 Longleaf Partners 基金系列，让全体员工与客户同船投资。秉承格雷厄姆纪律，以 Business, People, Price（好生意、好人、好价格）框架集中持有 15-25 只低估股票并长期持有，机会稀缺时曾多次对新投资者关闭基金；现任 CEO 兼研究主管 Ross Glotzbach，按季发布 Longleaf 基金评论与 Research Perspectives 研究观点。

75 篇 · 2022–2026 · 每周一更新

2026

06-302Q26 Small-Cap Fund Commentary这篇报告说的是2026年第二季度美国小盘股市场变得很疯狂，很多股票涨得离谱，尤其AI相关板块。但基金因为坚持买便宜、有价值的公司，短期落后了。作者提醒：别追涨，市场迟早会回归正常。…→06-302Q26 Partners Fund Commentary这篇基金经理的信说，2026年二季度市场像疯了一样追捧AI股票，比如微软、甲骨文，它们的实际盈利（自由现金流）反而比2019年还低，股价却拼命涨。但基金经理持有的公司，比如超市Al…→06-302Q26 Global Fund Commentary这篇是东南资产管理公司（Longleaf Partners）的最新季度报告，解释了他们为什么没赶上AI股票的大涨——因为他们坚持买便宜、有现金流的公司，而不是追高。对普通投资者意味…→05-01Research Perspectives – May 2026这篇报告讲的是，一只叫Longleaf的价值基金虽然赚钱了，但跑输了大盘。原因是现在流行的价值指数里掺了很多AI、银行、石油这类价格虚高的股票，它们已经不算便宜了。真正被低估的其实…→03-311Q26 Small-Cap Fund Commentary这篇基金报告说，基金经理觉得市场最近有点反应过度——一些好公司因为短期业绩不好，股价跌得太多，但它们的长期价值其实没变。这就像打折甩卖好东西，对普通投资者来说，可能是个趁机买入的机…→03-311Q26 Partners Fund Commentary这篇季度报告讲的是2026年第一季度市场变差，基金跌了4.46%，但基金经理认为很多公司只是因为短期业绩不好被过度惩罚，股价远低于实际价值（P/V比率处于50%中段，历史低位）。对…→03-311Q26 Global Fund Commentary这篇基金报告讲了一季度全球股市大跌，基金经理买的很多股票跌得比公司实际价值厉害得多。对普通投资者来说，别被短期季报吓到，要关注公司未来几年能赚多少钱，而不是一时失望。值得一看，因为…→02-01Research Perspectives – February 2026这篇报告讲的是公司并购（一家公司买下另一家）大多对买家不利，容易亏钱。对普通投资者来说，关键是要分清哪些并购是管理层乱花钱（比如高价抢购、跨界乱买），哪些是真正为长期打算（比如交易…→

2025

12-314Q25 Small-Cap Fund Commentary这篇基金年报讲的是，2025年基金经理虽然没跑赢小盘股指数，但认为自己的持仓更健康、更扛跌。市场涨得猛的很多是亏损公司，像1999年网络泡沫一样不可持续。基金手里攥着15.8%的现…→12-314Q25 Partners Fund Commentary这篇是Longleaf Partners基金给投资者的季度总结。2025年基金表现不佳，因为没追上那些涨得猛的热门股。但基金经理认为，现在市场像1987、1999年那样，由追涨情绪…→12-314Q25 Global Fund Commentary这篇报告是长叶基金2025年的投资总结。他们基金去年赚了16.72%，虽然没跑赢全球股市平均21%的涨幅，但超过了“通胀+10%”的目标。更重要的是，他们把投资组合调整得更安全：近…→12-314Q25 Asia Pacific Commentary这篇报告讲的是，一只投资亚太股票的基金在2025年只赚了7.3%，而它参考的亚太指数却涨了28%，差距很大。原因不是基金选错了股票，而是市场几乎全在追捧半导体和AI相关的公司（比如…→11-01Research Perspectives – November 2025这篇报告从巴菲特退休说起，提炼了他三条被低估的教训：第一，他早年靠笨办法把美国所有上市公司一个个研究透，而不是听消息炒股；第二，随着管理的钱越来越多，他的方法从选股被迫转向买下整个…→09-303Q25 Small-Cap Fund Commentary这篇报告讲的是，一只小型股基金近期涨幅不如市场指数，但基金经理认为这并不是操作失误，而是故意不跟风买那些价格虚高的股票。眼下市场有点像牛市尾声，很多没有利润的公司股价却涨得很猛，基…→09-303Q25 Partners Fund Commentary这篇基金评论的核心是：基金经理认为当前市场像2000年互联网泡沫，AI和科技巨头股价涨得离谱，但实际盈利增长跟不上。他们宁可短期落后，也不买贵股票。基金持仓的公司平均估值只有10倍…→09-303Q25 Global Fund Commentary一份全球基金的最新报告指出，虽然基金近期涨得比指数少（三季度回报2.6%，指数7.3%），但基金经理不焦虑，因为他们买的公司足够便宜（自由现金流估值低于10倍，自由现金流就是公司真…→09-303Q25 Asia Pacific Commentary这篇报告讲的是2025年第三季度亚太市场的表现，发现涨得最猛的都是人工智能（AI）和科技股，比如台积电一家就占了台湾股市指数43%的权重。买指数基金看似分散，其实等于重仓押注这几家…→08-01Research Perspectives – August 2025这篇报告提醒我们，有些股票看起来便宜（比如自由现金流只有10倍或EBITDA只有5-8倍），但如果公司欠债太多（比如净债务超过EBITDA的3倍）而且不增长，那很可能是个陷阱。作者…→06-302Q25 Small-Cap Fund Commentary这篇基金报告讲的是，一只专业小盘股基金在2025年第二季度的投资思路。市场整体估值偏高，很多人又在炒作“网红股票”，但基金坚持买便宜的好公司：它持有的股票平均价格只有公司实际赚钱能…→06-302Q25 Partners Fund Commentary这篇报告是Southeastern基金公司写给投资人的季度总结。核心意思是：虽然基金短期没跑赢大盘，但他们认为现在市场投机气氛太浓（比如炒网红股），很多公司的盈利前景很不确定，但价…→06-302Q25 International Fund Commentary这篇是一家投资基金的季度总结。简单说，基金在最近三个月赚了将近15%，比市场平均水平好。为什么？不是因为押对了什么热门趋势，而是他们买的公司自己经营变好了。比如一家叫Glanbia…→06-302Q25 Global Fund Commentary这篇是知名投资机构Southeastern（Longleaf Partners）给客户的季度信。他们承认最近业绩没跑赢大盘，因为市场在关税冲击后反弹时，他们没有急着加仓，而是继续持…→06-302Q25 Asia Pacific Commentary这篇是Southeastern（Longleaf Partners）亚太基金2025年第二季度的回顾。简单说：基金确实赚了钱（+4.9%），但跑输了市场（+12.1%），主要因为没…→05-01Research Perspectives – May 2025这篇报告讲的是，现在大家一窝蜂买指数基金（比如标普500）和另一种叫“pod shops”的对冲基金，可能反而有风险。因为指数基金看似安全，但已经涨得偏贵；而“pod shops”…→03-311Q25 Small-Cap Fund Commentary这家基金公司的小盘股基金在2025年一季度市场大跌时反而赚了1.5%，远好于大盘指数（比如罗素2000跌了9.5%）。基金经理认为，现在关税和宏观不确定性看似吓人，但其实是选股的好…→03-311Q25 Partners Fund Commentary这篇报告讲的是东南资产管理公司的一只基金在今年一季度亏了5.14%，比大盘跌得还多。但基金经理觉得这很正常，因为市场波动大，他们买的公司（比如玩具公司Mattel、超市Albert…→03-311Q25 International Fund Commentary这篇报告讲的是Southeastern国际基金2025年一季度的表现。它虽然跑输了指数，但依然赚了钱，而指数上涨其实掩盖了大部分股票下跌的事实。对普通投资者来说，这意味着别被指数假…→03-311Q25 Global Fund Commentary这篇报告来自一家老牌投资机构，说的是他们全球基金在2025年一季度的表现。虽然市场因为关税等冲击剧烈波动，基金短期亏了2.21%，但基金经理认为，这种乱局反而对看重公司实际价值的选…→03-311Q25 Asia Pacific Commentary这篇报告主要讲中国科技和消费公司正在崛起，比如AI领域的DeepSeek（一家能低成本做出好模型的初创公司）和电动车巨头比亚迪，它们正在挑战美国巨头。对普通投资者意味着：别只盯着美…→02-01Research Perspectives – February 2025这篇报告说，现在股市里热门的大公司（比如美国科技股）太贵了，买它们风险大。反而那些冷门的、利润不算高但价格便宜的公司，长期来看更赚钱。比如墨西哥的玉米饼公司Gruma、正在拆分业务…→

2024

12-314Q24 Small-Cap Fund Commentary这篇报告讲的是，一位基金经理认为现在股市很像2000年互联网泡沫破裂前，像标普500（美国最大500家公司）的股价和盈利比例已经到了历史高位，未来可能下跌。他管理的基金虽然去年没跑…→12-314Q24 Partners Fund Commentary这篇报告讲的是，一只叫Longleaf Partners的基金去年赚了8.8%，但远低于美股大盘的25%。基金经理认为，现在股市估值太高了，就像1999年互联网泡沫那会儿。所以基金…→12-314Q24 International Fund Commentary这篇讲的是国际股市在2024年跑输美国，但基金认为不是公司不行，而是美元太强、各国政局不稳（比如韩国戒严、法国政府倒台）这些外部因素压低了股价。对普通投资者来说，这意味着国际市场里…→12-314Q24 Global Fund CommentarySoutheastern全球基金在2024年跑输了大盘，但他们认为这很正常——就像1999年互联网泡沫时，价值投资也暂时落后，但后来证明是明智的。现在美国股市（标普500）的市盈率…→12-314Q24 Asia Pacific Commentary这篇分析回顾了Southeastern基金2024年的表现，重点挖掘日本小盘股的机会。基金全年跑赢市场，但第四季度因中国和日本股市下跌而亏损。作者发现，日本一个名为“TSE Gro…→09-303Q24 Small-Cap Fund Commentary这篇讲的是Southeastern基金公司小型股基金的最新季度总结。他们买的几只小公司股票（比如Oscar Health、CNX Resources）表现不错，但也有一些拖后腿（如…→09-303Q24 Partners Fund Commentary这篇报告讲的是Longleaf Partners基金在2024年第三季度的表现。基金赚了10.42%，跑赢了主流指数，但它却主动卖出了一些涨得好的股票（比如被高价收购的Kellan…→09-303Q24 International Fund Commentary这篇报告讲的是Longleaf Partners国际基金在2024年第三季度的表现。虽然日元升值和墨西哥比索贬值拖累了回报（汇率影响约3.5%），但基金仍涨了11.2%，跑赢了比较…→09-303Q24 Global Fund Commentary这篇是东南资产管理公司旗下全球基金2024年第三季度的投资回顾。简单说，基金经理们报告说这一季他们赚了不少，跑赢了市场指数。他们买的大多是估值便宜的公司（比如外卖平台Deliver…→09-303Q24 Asia Pacific Commentary这篇报告来自一家投资机构，主要说了两件事：一是中国股市在政策刺激下大涨（央行推出8000亿元工具支持股市），并且这不是短暂反弹——因为股市估值很低（恒生指数市盈率只有10倍），外资…→06-302Q24 Small-Cap Fund Commentary这篇报告讲的是，一家叫Southeastern的基金公司投资的小公司股票，最近表现不好，但基金经理认为这些公司本身在变好，只是股价没跟上。他们把超过一半的钱押在十来只股票上，这些公…→06-302Q24 Partners Fund Commentary这篇报告来自一只叫Longleaf Partners的基金，二季度跌了6%，而大盘标普500涨了4%。基金经理想告诉我们两件事：第一，整个市场（尤其是大公司）的利润率太高了，历史上…→06-302Q24 International Fund Commentary这篇是东南资产管理公司旗下国际基金的最新季度总结。简单说，基金在2024年第二季度亏了4%多，跑输了大盘，主要是因为墨西哥、法国等地选举带来的市场担忧，以及一家叫Eurofins的…→06-302Q24 Global Fund Commentary这篇报告讲一位基金经理的看法：他认为现在的美股市场太贵了，尤其是那些大公司的利润率创了历史新高，加上高市盈率，未来一年可能跌超20%。但他自己买的股票却挺便宜——平均只有10倍自由…→06-302Q24 Asia Pacific Commentary这篇报告讲的是Southeastern基金在2024年第二季度的投资情况。他们觉得中国消费者现在很悲观，因为房价跌、收入涨得慢，大家都不花钱爱存钱。但一个有意思的现象是，中国人出国…→03-311Q24 Small-Cap Fund Commentary这篇讲的是一个小盘股基金今年一季度的表现。基金赚了6.85%，比小盘股指数（涨5.18%）和同类价值指数（涨2.90%）都好。它持有的股票平均比实际价值便宜35-40%（这个比率叫…→03-311Q24 Partners Fund Commentary这篇是美国长叶伙伴基金的一季度报告，主要讲他们怎么在只有少数几只AI股票大涨、其他股票很平淡的市场里，仍然赚了6.6%的收益。对普通投资者来说，有三点值得了解：第一，他们偏爱那些愿…→03-311Q24 International Fund Commentary这篇是某国际基金今年一季度的成绩单：他们没跑赢大盘，主要因为把钱投到了香港和中国股票（市场普遍悲观），而少买了日本股票（市场正热）。但他们认为，日本的好消息已经反映在股价里，而中国…→03-311Q24 Global Fund Commentary这篇报告讲的是，2024年一季度全球市场被少数几家美国AI公司带着跑，很多股票都不涨，但有一支基金通过投资非美国公司和管理层积极省钱、回购股票，赚到了钱。对普通投资者来说，这件事提…→03-311Q24 Asia Pacific Commentary这篇报告讲的是，一家叫Southeastern的基金公司发现，很多在香港上市的中国公司其实主要做全球生意（比如新秀丽卖行李箱给全世界、欧舒丹卖护肤品），但因为香港股市低迷，这些公司…→

2023

12-314Q23 Small-Cap Fund Commentary这篇是基金公司写给投资者的季度信，讲他们去年怎么赚了20%，跑赢了小盘股指数。但作者担心市场现在太乐观，提醒大家别盲目买那些看着便宜（市盈率才11倍）的指数基金——里面很多银行、能…→12-314Q23 Partners Fund Commentary这篇报告讲的是老牌价值投资基金Southeastern在2023年的投资思路。当时市场被七只科技股（像苹果、微软）拉涨，但多数股票表现一般。他们坚持买真正便宜的好公司（市盈率仅11…→12-314Q23 International Fund Commentary这篇专业投资报告讲的是Longleaf Partners国际基金2023年的表现。它认为在高通胀、高利率时代，只有真正能涨价、现金流好的公司才能赚钱。反直觉的是，基金大举买入中国股…→12-314Q23 Global Fund Commentary这篇讲的是2023年市场被七只科技巨头主宰，但多数股票表现平平。一家专注价值投资的基金公司认为，现在买便宜股票不能只看指数，因为价值指数里藏着不少陷阱：银行股贷款质量差、芯片股利润…→12-314Q23 Asia Pacific Commentary这篇报告讲的是知名投资机构Southeastern认为，中国股市现在虽然跌得惨，但可能正是买入的好时机。他们发现，本地投资者和公司自己都在疯狂买股票——比如腾讯回购了490亿港元，…→09-303Q23 Small-Cap Fund Commentary这篇是东南资产管理公司旗下小盘股基金的三季度报告。简单说，现在大公司股票很贵，小公司股票却很便宜，基金认为这是买入好机会。三季度基金小幅上涨，跑赢了小盘股指数。比如天然气公司CNX…→09-303Q23 Partners Fund Commentary这篇回顾了一个投资基金的季度表现，它故意不买那些涨得很猛的大公司（比如苹果、特斯拉——这些被称为‘Magnificent Seven’），因为这些公司太贵了（市盈率高达29倍，也就…→09-303Q23 International Fund Commentary这篇讲的是Longleaf Partners国际基金在2023年第三季度的投资情况。当时市场因为高利率和中国经济疲软而下跌，基金也亏了约4%，但和指数差不多。有意思的是，基金经理在…→09-303Q23 Global Fund Commentary这篇讲的是Southeastern基金2023年三季度的表现。简单说，基金没追那些涨得特别猛的科技巨头（比如苹果、微软，市盈率高达29倍），而是选了一堆市盈率只有12.5倍、但经营…→09-303Q23 Asia Pacific Commentary这篇报告来自一家投资机构，讲的是2023年第三季度亚太市场，重点在中国。他们认为市场对中国太悲观了——很多中国公司（比如阿里巴巴、腾讯、澳门赌场MGM China）的生意已经恢复甚…→06-302Q23 Small-Cap Fund Commentary这篇报告讲的是：一只买小公司股票的基金，二季度赚了3.7%，上半年赚了8.1%。基金经理认为，现在大家一窝蜂去买超大科技股（比如苹果、微软），很像2000年互联网泡沫崩盘前的情况—…→06-302Q23 Partners Fund Commentary这篇报告说，2023年上半年股市大涨，其实主要是少数几家超大型热门公司撑起来的，这很像2000年互联网泡沫破裂前的样子。基金公司认为这些热门股可能再次暴跌，但他们的基金没买这些，而…→06-302Q23 International Fund Commentary这份基金评论讲的是，2023年上半年一只国际基金涨了13.8%，但没跑赢欧洲和日本股市。基金经理认为，中国消费复苏慢（房地产拖累大），但欧洲业务强劲，而且公司管理层通过回购（自己买…→06-302Q23 Global Fund Commentary这篇基金报告发现，现在市场上涨主要靠少数几家超大科技股（比如AI相关公司），很像2000年互联网泡沫破裂前的情况——这些股票可能很快会大跌。但这家基金没买这些热门股，而是投资了演唱…→06-302Q23 Asia Pacific Commentary这篇报告讲的是东南资产管理公司旗下亚太基金在2023年第二季度表现不佳，主要因为重仓了中国和香港股票，却错过了日本股市的大涨。但作者认为，中国资产现在非常便宜，市场悲观过头了，7月…→03-311Q23 Small-Cap Fund Commentary这篇报告讲的是一个小盘股基金在2023年第一季度的表现。当时市场被银行倒闭和科技股反弹搅得乱七八糟，但这个基金因为没买银行股、也没追高估值过高的科技股，反而跑赢了指数。对普通投资者…→03-311Q23 Partners Fund Commentary这篇报告讲的是Longleaf Partners基金在2023年第一季度的表现。当时银行倒闭、科技股反弹，但基金没买银行股，科技股也少，所以表现和主流指数不一样。对普通投资者来说，…→03-311Q23 International Fund Commentary这篇报告讲的是2023年第一季度一只国际基金的表现。简单说，基金赚了12.3%，跑赢了市场。赚钱主要靠欧洲和亚洲的一些公司，比如一家叫Millicom的拉美电信公司，因为有人想收购…→03-311Q23 Global Fund Commentary这篇报告讲的是Longleaf Partners全球基金在2023年一季度的表现。简单说，基金经理避开了银行股和估值过高的科技股（比如苹果、微软），结果跑赢了市场。他认为科技股反弹…→03-311Q23 Asia Pacific Commentary这篇报告讲的是2023年初亚洲市场的投资机会。作者认为，美国银行危机让那些借钱多的公司（比如科技股）很危险，但亚洲公司普遍借钱少、手里现金多，所以更安全。报告重点看好中国消费复苏，…→

2022

12-314Q22 Small-Cap Commentary这篇报告讲的是美国一个投资小公司的基金在2022年亏了19%，虽然比大盘好一点，但没跑赢同类基金。基金经理反思后承认，问题不是选错股票，而是太集中押注、对欠债多的公司太宽容、对复杂…→12-314Q22 Partners Fund Commentary这篇是Southeastern基金2022年四季度的投资总结。他们坦诚去年亏了23%，跑输了美股大盘，主要因为重仓了Lumen、IAC等几只股票（这些公司股价大跌）。但基金经理没找…→12-314Q22 International Commentary这篇报告讲的是投资非美国股票的一个基金在2022年第四季度的表现。简单说，虽然全年因为战争、通胀、美元太强等原因亏了不少，但第四季度市场开始反弹，基金涨了18.4%。核心观点是：现…→12-314Q22 Global Fund Commentary这篇报告讲的是美国一家投资公司（Southeastern）的全球基金在2022年亏了不少钱，比大盘还惨。基金经理承认犯了几个错误：一是太看重股票便宜，却忽略了公司欠债太多（比如Lu…→12-314Q22 Asia Pacific UCITS Commentary这篇报告讲的是2022年亚太股市跌得很惨，但基金经理认为最坏的时候已经过去了，尤其是中国。他们重点押注了中国消费复苏，比如酒店、旅游、汽车经销商这些行业。报告里提到，中国家庭存款大…→