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Bonsai Partners 投资信与研报档案

Bonsai Partners 是 Andrew Rosenblum 于 2018 年在美国加州创立的精品投资合伙，持仓极度集中（约 5–15 只），追求兼具质量与低估的好公司，长期甚至永久持有，偏好澳新等冷门小盘市场，定期发布投资人信与随笔。

26 篇 · 2018–2025 · 每周一更新

2025

12-31Bonsai Partners 2H 2025 Letter这篇投资信讲的是：有些公司的竞争优势不是一眼就能看出来的，而是由很多不起眼的小优势组合在一起，像搭积木一样，别人很难复制。比如Wise这家跨境支付公司，它的优势不是某个技术，而是整…→12-01Bonsai Partners Graham & Doddsville Newsletter Interview这篇采访讲的是 bonsai_partners 创始人 Andrew Rosenblum 的投资故事。他从小沉迷于虚拟市场里的交易，大学毕业后在金融危机中给100家基金发邮件找工作…→06-30Bonsai Partners 1H 2025 Letter这篇投资报告讲的是，好公司不光要有“护城河”（别人很难模仿的优势），还得有“客户优势”——就是真正让客户离不开它的本事。作者用亚马逊和跨境汇款公司Wise举例，说明那些把客户最在乎…→

2024

12-31Bonsai Partners 2H 2024 Letter这篇投资信讲的是：别光盯着那些成功的投资模式（比如“某某行业的优步”），因为大家都知道后，股价早就被炒高了，未来赚大钱的机会就少了。真正能翻百倍的公司，往往没有固定套路。对普通投资…→06-30Bonsai Partners 1H 2024 Letter这篇投资信讲的是：基金经理不再花时间解释为什么短期亏了钱（上半年亏3.3%，而大盘涨了15%），而是分享一个长期管用的投资思路——找那种“运营浮存金”公司。什么意思？就是像Cost…→

2023

12-31Bonsai Partners Q4 2023 Letter这篇是Bonsai Partners基金2023年第四季度的投资总结。核心变化是：基金经理今年没怎么换股票，因为提高了选股标准，换仓成本变高了，所以自然就少动了。虽然全年回报21.…→09-30Bonsai Partners Q3 2023 Letter这篇基金信讲的是，投资不要只盯着那些业务简单、容易看懂的公司，因为它们往往很脆弱，一旦市场变化就容易出问题。更好的做法是找那些业务分散、能灵活应对变化的公司，比如IT服务公司，它们…→06-30Bonsai Partners Q2 2023 Letter这篇是Bonsai Partners基金2023年第二季度的投资报告。简单说，基金当季赚了3.3%，但自2018年成立以来年化收益高达27.6%，远超美股标普500的13%。报告的…→03-31Bonsai Partners Q1 2023 Letter这篇投资信讲的是，与其费劲猜利率会怎么走、经济会不会衰退，不如把钱投到那些能扛得住风浪的公司里。作者用自家基金跑赢大盘的成绩来证明：选对好公司、合理分配仓位，比预测宏观走势更靠谱。…→

2022

12-31Bonsai Partners Q4 2022 Letter这篇基金信讲了一个简单但反常识的道理：一家公司能活很久，靠的不是别人进不来（比如专利或网络效应），而是客户真心不想走。作者发现，大多数公司倒闭不是被对手打败，而是自己犯错——比如乱…→09-30Bonsai Partners Q3 2022 Letter这篇投资报告讲的是，一家叫Wise的金融科技公司，通过自建全球支付网络，把跨境转账费用压到极低（平均约0.6%），而传统银行要收3%到5%。作者认为，Wise的核心优势不是技术，而…→06-30Bonsai Partners Q2 2022 Letter这篇投资报告讲的是，一家叫Bonsai Partners的基金在2022年市场大跌时（战争、通胀、利率上升），坚持不改变自己的投资策略。他们觉得短期下跌就像弹簧被压缩，反而为长期赚…→03-31Bonsai Partners Q1 2022 Letter这篇是Bonsai基金2022年第一季度的投资报告。基金亏了17.8%，比大盘跌得多，但基金经理认为市场恐慌反而是低价买入好公司的机会。他提出一个叫“再创始人”的概念：不是只有创始…→

2021

12-31Bonsai Partners Q4 2021 Letter这篇投资信函讲的是，一个叫Bonsai的基金在2021年亏了13.7%，而美股大盘涨了28.7%，差距很大。但基金经理认为，集中押注少数股票短期落后很正常，是为长期赚大钱付出的代价…→09-30Bonsai Partners Q3 2021 Letter这篇投资信讲的是：一位基金经理在2021年第三季度亏了13%，而美股大盘是涨的。亏钱的主要原因是他在中国股票上押了重注，而当时中国政策突然转向，导致市场大跌。但他认为中国不是不能投…→06-30Bonsai Partners Q2 2021 Letter这篇投资者信讲的是，投资界常说的“质量”其实没标准定义，容易让人跟风。作者认为，质量要看东西是否适合你的目标——比如对徒步者来说，名牌包就是低质量。对投资者来说，先想清楚自己的目的…→03-31Bonsai Partners Q1 2021 Letter这篇是Bonsai Partners基金2021年第一季度的投资总结。简单说，他们重点分析了三件事：一是疫情受益股Redbubble（一个让设计师卖T恤、手机壳的平台）股价跌了，但…→

2020

12-31Bonsai Partners Q4 2020 Letter这篇基金经理的信讲的是：2020年他赚了275%，但他反而提醒自己别得意忘形。他认为，真正厉害的投资者不是死守规则（比如只买“护城河”公司），而是像毕加索一样先学会规则再打破它。对…→09-30Bonsai Partners Q3 2020 Letter这篇基金经理的信讲的是，为什么他敢把大部分钱押在少数几只股票上，而不是分散投资。他认为，真正赚大钱的往往就是那10%的好点子，所以集中持仓不是缺点，而是策略。比如他最大的一只股票R…→06-30Bonsai Partners Q2 2020 Letter这篇投资信讲的是，一个叫Bonsai的基金在2020年第二季度赚了超过100%，远超美股大盘的20%。但基金经理说，这种高回报是特殊情况，不可持续，因为疫情让少数公司（比如卖创意商…→03-31Bonsai Partners Q1 2020 Letter这篇讲的是投资机构Bonsai在2020年疫情暴跌时干了什么。它重点分析了新买的股票Genasys——这家公司主要做公共警报器（比如自然灾害预警），硬件业务能赚钱，但更值钱的是它的…→

2019

12-31Bonsai Partners Q4 2019 Letter这篇投资信讲的是基金经理2019年赚了56%，但提醒大家别指望年年都这么猛——他们目标是三五年平均每年赚15-20%。信里重点聊了三件事：一是最大持仓Redbubble（一个卖设计…→09-30Bonsai Partners Q3 2019 Letter这篇是Bonsai Partners基金经理写给投资者的季度信。核心意思是：现在股票普遍太贵了，即使好公司买贵了也会亏钱，所以宁愿拿着现金也不降低选股标准。他们今年赚了60%，远超…→06-30Bonsai Partners Q2 2019 Letter这篇投资信讲的是Bonsai基金在2019年第二季度赚了50%，但基金经理说这种好运气不会常有。对普通人来说，关键是两点：一是别被短期高回报冲昏头，要看长期；二是他们很少买卖股票，…→03-31Bonsai Partners Q1 2019 Letter这篇是Bonsai Partners基金写给投资人的季度信，解释为什么2019年第一季度他们只赚了6.1%，而美股大盘涨了近14%。原因不是他们看错方向，而是因为觉得股票太贵、找不…→

2018

12-31Bonsai Partners Q4 2018 Letter这篇报告讲的是Bonsai Partners基金在2018年第四季度的表现，当时市场大跌，基金亏了17.9%，比大盘的10.4%还惨。但基金经理没慌，他重点分析了一只叫Aspen…→