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Voss Capital 投资信与研报档案

Voss Capital 是 Travis Cocke 于 2011 年在休斯顿创立的对冲基金，专注被市场忽视的中小盘特殊状况股，自下而上做价值投资，旗下设多空与纯多头两只基金，近年频频发起维权，按季发布投资信。

26 篇 · 2021–2026 · 每周一更新

2026

03-31Voss Capital Q1 2026 Letter to Partners这篇投资报告说，现在市场像互联网泡沫时期一样，钱都疯狂涌向AI和半导体，导致这些股票涨得很猛，而其他好公司却被错杀。报告认为这种极端分化很危险，一旦中国存储芯片进入美国，可能打破半…→01-16The Price of Time — Key Takeaways from Edward Chancellor's ‘The Price of Time’这篇报告解读了一本叫《时间的价格》的书，核心观点是：长期低利率政策其实有害。它用历史故事说明，低利率不是普惠大众，而是让银行家和有钱人受益，还催生了资产泡沫（比如股票和房价虚高）。…→

2025

12-31Voss Capital Q4 2025 Letter to Partners这篇报告讲的是，2025年底AI技术（比如Claude Code）突然爆发，吓得市场疯狂抛售软件公司股票，导致Voss Capital基金亏了约2%。但作者认为市场反应过度了：历史…→09-30Voss Capital Q3 2025 Letter to Partners这篇是Voss Capital写给投资伙伴的季度信。它讲的是2025年第三季度美股市场非常分裂：一边是AI和meme股被炒得很高，比如有些没收入的公司市值几百亿，一家传统车企的市盈…→07-29Flywire's Flywheel — FinTech Fixing to Flip the Faulty Narrative这篇报告讲的是支付公司Flywire（FLYW）的股票现在很便宜，但可能被市场低估了。它帮大学处理国际学生的学费支付，虽然最近因为学生签证限制等坏消息，股价跌了很多，但报告认为公司…→06-30Voss Capital Q2 2025 Letter to Partners这篇是Voss Capital写给投资伙伴的信，主要讲他们2025年第二季度的投资情况。简单说，他们觉得市场整体有点‘虚胖’（比如AI公司花太多钱，回报不确定），但他们自己买的股票…→03-31Voss Capital Q1 2025 Letter to Partners这篇报告讲的是专业投资者Voss Capital在2025年第一季度的投资思路。他们认为，现在市场很分裂：小公司股票被过度抛售，价格跌得像要经济危机；而大公司股票（比如特斯拉、沃尔…→

2024

03-24PAR’s Path to $80 Redux — Godot Finally Arrives这篇报告说，一家叫PAR的餐厅软件公司，之前业绩拐点总推迟（就像等一个一直不来的‘戈多’），但现在终于要来了。它刚拿下汉堡王等大客户，还准备卖掉不赚钱的政府业务，变成纯软件公司。对…→

2023

11-10Paving the Road to Alpha — Long CRH这篇报告讲的是CRH这家公司，它主要卖水泥、碎石和沥青，是欧美最大的建材商之一。虽然现在大家都在炒AI芯片，但作者认为CRH被严重低估了。它的生意有区域垄断性——比如碎石运输成本高…→09-10Chip Wars — Summary of 'Chips Wars' by Chris Miller, the History of the Semi Conductor Industry and the Potential Geopolitical (and Investing) Implications这篇报告讲的是芯片行业的历史和未来，从冷战时期美苏竞争催生芯片技术，到日本、韩国、台湾如何崛起，再到中美科技战。对普通投资者来说，关键是要明白：芯片不是纯市场驱动的，国家战略和地缘…→06-13Software Siphon — An Updated Look at Stock Comp in Software 这篇报告在说软件公司财报里常藏着一笔隐形开支——股票薪酬（公司给员工的股票，也算成本）。虽然2022年软件股大跌，但这笔开支没降，导致股东被稀释得更快。算上它后，很多软件公司的真实…→

2022

09-22The Big Long? A Deep Dive on US Housing (Part 6) — What Drives Home Prices and Buy vs Rent这篇报告在分析美国房价会不会崩盘。作者发现，短期看房价涨跌，最关键的不是利率或收入，而是当地就业增长——过去两年就业好的城市，房价更稳。另外，现在租房比买房便宜很多，这种失衡要么靠…→08-04Extreme Visibility — Update on a Top Long Idea: Extreme Networks (EXTR)这篇报告讲的是Extreme Networks（EXTR）这家网络设备公司。虽然市场对它很悲观，股价跌了不少，但作者认为它被严重低估了。原因是：公司积压的订单是疫情前的25倍，云服…→07-20Stock Comp in Software — Hidden Margin Deterioration?这篇报告在说，很多软件公司表面利润不错，但其实用股票发工资（股票薪酬）和把研发投入算成投资（研发资本化）这两招，悄悄藏起了真实的利润下滑。对普通投资者来说，这意味着那些看起来估值已…→05-20The Big Long? A Deep Dive on U.S. Housing (Part 5) — Part 5 – Affordability这篇报告讲的是美国房价为什么这么贵，以及普通人还能不能买得起房。作者认为，房价上涨不是因为炒房，而是因为2008年后新房盖得太少，但想买房的人一直在增加。用全国平均收入对比房价其实…→05-05Garage Sale — A Hidden Play on Commercial Construction and Home Improvement With 150% Upside这篇分析讲的是 Griffon Corp.（股票代码 GFF），一家看起来像普通建筑公司，但其实藏着宝贝的企业。它的核心资产是北美最大的车库门制造商（Home and Buildi…→05-03The Big Long? A Deep Dive on U.S. Housing (Part 4) — Part 4 – What Slow Down? Recent Commentary from Builders and Building Product Companies这篇报告反驳了美国楼市要崩盘的恐慌说法。它引用多家建筑商和家装公司高管的原话，告诉你真实情况是：需求依然强劲，因为房子严重短缺，而且现在买房的人信用好、首付高，不像2008年危机前…→04-20The Big Long? A Deep Dive on U.S. Housing (Part 3) — Part 3 – Homeowner Balance Sheets and Historical Declines in Home Values这篇报告想告诉你一件事：美国房价不会像很多人担心的那样崩盘。虽然过去两年房价涨了很多，但历史数据显示，除了2008年金融危机那次，全国性房价大跌其实很少见。现在房主欠的房贷相对房子…→04-13The Big Long? A Deep Dive on U.S. Housing (Part 2) — Part 2 - What’s Driving Demand?这篇报告讲的是美国住房需求为什么这么强劲，而且不是短期现象。关键原因有两个：一是疫情期间很多人从加州、纽约这类限制严格的州搬到德州、佛罗里达等州，导致这些地方房子不够住；二是千禧一…→03-23The Big Long? A Deep Dive on U.S. Housing (Part 1) — Part 1 - Where Is The Inventory?这篇报告讲的是美国房子为什么这么少，不是突然变少，而是过去十几年盖得太少，同时人口还在增加。现在库存极低，即使拼命盖房也要好几年才能补上。对普通人来说，这意味着房价和租金可能还会涨…→03-16The State of Software — Is Profitability the New Growth?这篇报告在讲软件公司股票最近大跌，不是因为这些公司赚钱能力变差了，而是投资者口味变了：以前喜欢增长快的公司，现在更喜欢能赚钱的公司。比如RingCentral，收入增长还不错，但股…→

2021

06-10Inflation Series (Part 3) — Will the 2020s US end up like 1920s Germany?这篇报告讨论美国会不会像1920年代德国那样出现恶性通胀（物价飞涨到钱变废纸）。作者认为不会，因为美国没有德国当年被逼赔款的生存压力，美联储也比当时的德国央行更懂怎么控制通胀。但报…→05-05Inflation Investigation (Part 2) — Why the US (Probably) Isn't the Next Japan这篇报告用日本“失去的三十年”当镜子，看美国会不会也掉进同样的坑。日本当年泡沫破裂后，房价暴跌87%，银行坏账率冲到75%，政府花了相当于GDP的11%去救。结果呢？就算利率降到零…→04-27Roaring Eighties — The Japanese Bubble during the 1980s这篇报告讲的是1980年代日本泡沫的来龙去脉：政府为了应对日元升值，主动降息、放松监管，鼓励大家借钱炒股买房，结果企业和老百姓都疯狂投机，连黑帮和女招待都参与进来。股票和土地价格涨…→04-13Inflation Investigation (Part 1) — Intro to Inflation and Why Common Leading Indicators Aren't Always Reliable这篇报告在讲通胀会不会卷土重来，以及这对股市意味着什么。作者认为，虽然现在物价看起来没涨，但美联储允许通胀超过2%的目标，加上一些早期指标（比如谷歌搜索“通胀”的次数创历史新高）在…→03-25The Animation Boom — A Brief Look Back at the Early Days of Disney, the Current Cartoon Renaissance and the Future of Thunderbird Entertainment (TBRD)这篇报告回顾了迪士尼早期如何靠追求完美和技术创新（比如第一个做出音画同步的动画片、花三倍成本用彩色技术）成为行业霸主，并指出一个反常识的点：迪士尼最赚钱的其实不是动画片本身，而是授…→