Fundsmith 是 Terry Smith（人称「英国巴菲特」）于 2010 年创立的基金公司，纪律简单到极致——Buy Good Companies, Don't Overpay, Do Nothing：集中持有 20-30 只高 ROCE 的全球消费、医药、科技龙头，几乎零换手。其年度致股东信以毒舌与常识智慧著称，历史 AUM 峰值超 £250 亿。
这篇是Fundsmith基金2016上半年的报告。基金赚了16.4%，比全球股市（MSCI World）的11%和英国股市（FTSE 100）的6.7%都要好。基金经理买了化妆品公司雅诗兰黛（Estee Lauder），因为觉得它和已有的欧莱雅互补；卖掉了宝洁（P&G），因为担心它定价太高、管理层换来换去。还加仓了果酱公司JM Smucker、支付公司PayPal等。基金的费用很低，换手率也很低（很少买卖股票），这对普通投资者是好事，因为省下的成本会直接变成收益。值得一看，因为它展示了长期持有好公司、少折腾就能跑赢市场的道理。
基金上半年回报16.4%，大幅跑赢MSCI World指数（11.0%）和FTSE 100指数（6.7%）。本期内新建仓Estee Lauder（补充L'Oreal持仓，侧重彩妆），并清仓Procter & Gamble（因定价策略及管理层更迭）。
报告期（2016上半年）基金（T Class Acc）与主要基准表现对比如下：
| 标的 | 期间回报（2016.01.01–06.30） |
|---|---|
| Fundsmith Equity Fund (T Class Acc) | 16.4% |
| MSCI World Index | 11.0% |
| FTSE 100 Index | 6.7% |
| UK Gilts | 7.7% |
| Cash | 0.3% |
数据来源：经理评论表格，基金回报与 Performance Record 中 T Class Acc 的16.39% 一致。
报告披露的显著交易活动（基于“Summary of significant changes”及经理评论）：
| 类型 | 公司 | 备注 |
|---|---|---|
| 新建仓 | Estee Lauder Companies | 报告期内开始买入，认为其补充 L'Oreal 持仓，侧重彩妆。 |
| 清仓 | Procter & Gamble | 全额卖出，因担忧其高端定价策略及管理层更迭。 |
| 显著加仓 | JM Smucker | 最大买入，成本约2.26亿英镑。 |
| Paypal | 成本约1.45亿英镑。 | |
| Waters | 成本约1.10亿英镑。 | |
| Amadeus IT | 成本约1.07亿英镑。 |
报告期内总买入成本约17.64亿英镑，总卖出收入约0.95亿英镑。
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 持续费用（OCF） | T Class: 1.08% / R Class: 1.58% / I Class: 0.98% |
| 基金总规模（30/06/2016） | 约70.59亿英镑（各份额合计） |
| 换手率 | -9.15%（负值因资金流入远大于交易活动） |
| 自愿交易成本 | 14.29万英镑，相当于0.3个基点（0.003%平均资产净值） |
| 分红（T Class Income） | 每单位1.36便士（已分配） |
OCF数据来源于 Performance Record 各份额类别的“Ongoing charge figure”。
基金经理 Terry Smith（署名）在报告期内核心观点如下：
1. 跑赢基准：基金上半年跑赢 MSCI World 指数约5个百分点，跑赢 FTSE 100 指数约10个百分点。
2. 主要贡献与拖累：前五大贡献股为 Stryker（+1.79%）、CR Bard（+1.60%）、Idexx Laboratories（+1.38%）、JM Smucker（+1.30%）、Johnson & Johnson（+1.22%）；前五大拖累股为 Microsoft（-0.09%）、Procter & Gamble（-0.02%）、Estee Lauder（+0.08%）、Colgate-Palmolive（+0.20%）、Paypal（+0.21%），但均未构成显著担忧。
3. 新建仓逻辑：买入 Estee Lauder，因其为领先化妆品公司，与 L'Oreal 形成互补，侧重彩妆而非护肤/香水。
4. 清仓逻辑：卖出 Procter & Gamble，因其在低增长环境下坚持高端定价且愿接受销量下滑，加之三年内三任CEO均为内部提拔，未能看到策略转变希望。
5. 成本强调：OCF仅比年管理费（1%）高8bps，加入交易成本后的总投资成本（TCI）为1.12%；自愿交易成本仅0.3bps（0.003%），远低于行业水平，低换手率是控制成本的关键。