Patient Capital Management 是 Bill Miller 长期搭档 Samantha McLemore（CFA，2002 年起与 Miller 共事，2014 年起掌舵旗舰 Opportunity Equity 策略）于 2020 年在巴尔的摩创立的资管公司。延续 Miller 学派逆向价值传统，自称做「时间套利」——利用市场行为性错误定价，集中买入大幅折价的争议性成长股（科技、医疗、比特币相关）。官网完整保存 Bill Miller 1995-2022 年市场信档案，季度信与季度 webinar 持续输出。
这篇报告讲的是2026年第三季度市场回顾。作者（patient_capital）认为市场分化严重，能源板块因油价大涨领涨，但公用事业和中小盘股表现很差。通胀放缓但消费者信心跌到48.1，美联储加息了一次。重点提了三个标的：能源ETF（XLE）因原油重回100美元以上大涨17%；长期美债（TLT）跌了8.9%，因为利率飙升；比特币反弹42.6%到83,600美元，结束了连续三个季度的下跌。
2026年第三季度市场整体上行，标普500上涨2.3%，纳斯达克综合指数上涨2.6%，均创历史新高。能源板块因伊朗冲突升级推动原油重回每桶100美元以上而领涨17.2%。宏观环境复杂：8月核心PCE维持在3.0%，失业率4.1%，名义GDP达6.3%，但消费者信心指数降至48.1。美联储一致加息25个基点至3.75%-4.00%，为2023年以来首次。债券表现疲弱，彭博综合指数下跌3.5%，长期美债下跌8.9%。大宗商品方面，WTI原油飙升30.1%，比特币反弹42.6%至83,600美元。
三季度标普500涨2.3%、纳指涨2.6%，均创历史新高，但板块分化显著。 能源板块因伊朗冲突升级推动原油重回每桶100美元以上，飙升17.2%；信息技术和医疗保健分别上涨7.2%和6.5%。公用事业板块大跌12.4%，为2020年一季度以来最差季度表现。大盘股跑赢中小盘，罗素1000涨1.8%，罗素2000跌7.2%。价值股重获领先，罗素1000价值指数涨2.6%，成长指数仅涨0.9%。债券表现疲弱，彭博综合指数跌3.5%，长期美债跌8.9%。WTI原油飙升30.1%，年内涨幅达57.5%；比特币结束三连跌，反弹42.6%至83,600美元。
宏观环境复杂：通胀好于预期，但消费者信心持续恶化。 8月核心PCE维持在3.0%，失业率4.1%，名义GDP达6.3%。但密歇根消费者信心指数降至48.1，零售销售仍环比增长1.2%。10年期美债收益率突破5%，为近二十年最高；抵押贷款利率重回7%以上，住房开工和许可8月下降。美联储一致加息25个基点至3.75%-4.00%，为2023年以来首次。市场定价年内还有一次加息，但PCE数据弱于预期降低了10月行动的可能性。