Fundsmith 是 Terry Smith（人称「英国巴菲特」）于 2010 年创立的基金公司，纪律简单到极致——Buy Good Companies, Don't Overpay, Do Nothing：集中持有 20-30 只高 ROCE 的全球消费、医药、科技龙头，几乎零换手。其年度致股东信以毒舌与常识智慧著称，历史 AUM 峰值超 £250 亿。
这篇报告讲的是Fundsmith基金在2014年上半年的成绩单。这只基金赚了4.1%，比市场平均的2.9%要高。基金经理基本没怎么动股票，只卖掉了一家可能受电子烟影响的公司（Swedish Match），新买了一家靠交易费赚钱的公司（eBay）。他们特别提醒投资者注意总成本：除了每年1.09%的管理费，还有交易成本，加起来会吃掉一部分收益。另外，他们持有的酒店集团收到收购邀约，额外赚了一笔。对普通投资者来说，这篇报告展示了长期持有好公司、少折腾、关注成本的重要性。
2014年上半年基金回报+4.1%，跑赢MSCI World Index的+2.9%。本期新建仓eBay（收入以交易费为主），并清仓Swedish Match（电子烟改变其前景），组合换手率-4.7%，全成本TCI升至1.18%。
| 指标 | 基金 (T Class Acc) | 基准 (MSCI World Index) | 英国债券 | 现金 |
|---|---|---|---|---|
| 成立以来 (2010.11.01 - 2014.06.30) 累计回报 | +68.8% | +44.5% | +15.0% | +2.6% |
| 成立以来年化回报 | +15.4% | +10.6% | +3.9% | +0.7% |
| 2014年上半年 (H1 2014) 回报 | +4.1% | +2.9% | +2.7% | +0.3% |
报告未直接披露前十持仓完整列表。经理评论提及的前五大贡献者与拖累者如下：
| 类别 | 公司 | 报告期占比贡献 |
|---|---|---|
| 主要贡献者 | Dr Pepper Snapple | +1.00% |
| 主要贡献者 | Intercontinental Hotels | +0.87% |
| 主要贡献者 | Imperial Tobacco | +0.76% |
| 主要贡献者 | Microsoft | +0.69% |
| 主要贡献者 | Stryker | +0.60% |
| 主要拖累者 | Kone | -0.29% |
| 主要拖累者 | Choice Hotels | -0.24% |
| 主要拖累者 | Visa | -0.23% |
| 主要拖累者 | Procter & Gamble | -0.20% |
| 主要拖累者 | Automatic Data Processing | -0.19% |
| 交易类型 | 公司 | 成本/收益 (£) |
|---|---|---|
| 新建仓 | eBay | 35,795,359 |
| 清仓 | Swedish Match | 58,682,454 |
| 份额类别 | OCF (持续费用) | 基金规模 (AUM) | 换手率 | 分红 |
|---|---|---|---|---|
| T Class Acc | 1.09% | £559,379,199 | 未披露 | 未披露 |
| I Class Acc | 0.99% | £463,293,813 | 未披露 | 未披露 |
| 全基金 | - | 报告未披露总规模 | 报告提及组合换手率为-4.7% | 每股净收入见报告价格记录表格 |
1. 基金持续跑赢市场：2014年上半年基金回报+4.1%，高于MSCI世界指数的+2.9%。经理认为，尽管组合偏防御性（低周期性），但完全投资策略（不择时）和持有优质公司是驱动因素。
2. 组合变动极小：期间仅卖出Swedish Match（因电子烟可能改变其无烟产品前景），并新建仓eBay（多数收入来自交易费）。这导致组合换手率为负值（-4.7%）。
3. 强调总成本概念：OCF为1.09%（包括1%管理费）。若加上交易成本，总成本（TCI）升至1.18%。经理指出，投资者应关注总成本以最大化回报。
4. 持有优质公司的额外收益：组合中公司因吸引收购要约而受益，如Intercontinental Hotels Group在报告期收到收购意向，贡献了0.87%的回报。