Baillie Gifford 是 1908 年创立于爱丁堡的合伙制资管老店，以超长期、高信念的成长股投资著称——早期重仓 Amazon、Tesla、蔚来成为经典案例，「实际投资者」理念强调以 5-10 年视角持有改变世界的公司，AUM 约 $1200 亿。Insights 专栏发布其基金经理的投资观点与主题研究。
这篇讲的是Monks投资信托基金如何看待AI热潮。基金认为四大科技巨头（Amazon、Alphabet、Microsoft、Meta）明年可能花1万亿美元建AI基础设施，规模惊人，但基金不想只押注AI，而是围绕未来五年赢家布局，同时通过银行、能源、软件等非AI领域分散风险。重点标的：Amazon（云服务增长强劲）、NVIDIA（核心AI持仓）、Disco（新增的半导体设备公司，在晶圆研磨环节占主导）。基金过去一年回报落后市场，但认为组合利润增长更快、估值更低。
一句话概括：Monks Investment Trust 认为 AI 基础设施支出规模惊人（四大科技巨头明年合计约1万亿美元），但基金拒绝成为单一主题的俘虏，选择围绕未来五年赢家布局，同时通过银行、能源、软件等非 AI 增长驱动实现平衡。【谨慎乐观】
Monks Investment Trust 认为，AI基础设施支出规模惊人，但基金不应成为AI主题的俘虏。 文章指出，组合中的四家美国科技巨头——Amazon、Alphabet、Microsoft和Meta——预计明年合计支出约1万亿美元，其中大部分用于建设AI基础设施。作者原话说："One trillion dollars is an incredible incentive."（意即："一万亿美元是一个令人难以置信的激励。"）这一支出规模预计将成为美国历史上第二大投资热潮（以GDP占比衡量），已开始主导并扭曲市场。
过去12个月，Monks的股价回报率为11.9%，净资产价值回报率为10.3%，均落后于FTSE World基准的20.9%。文章承认，部分原因在于AI敞口差异。本季度，基金团队重新梳理思路，回答一个核心问题：如何从如此规模的增长中受益，又不被单一主题绑架？
需求端数据强劲，四大巨头既有意愿也有能力继续投入。 Azure及其他云服务收入同比增长43%，其客户订单积压规模之大，足以覆盖英国NHS（国家医疗服务体系）整整三年的预算。Amazon预计今年现金资本支出达2200亿美元，即便如此，未来两年仍无法满足需求。CEO Andy Jassy在2026年7月的财报电话会上形容2028年已可见的需求为"striking"（意即："惊人"）。
AI代理（agent）的使用量已超过人类，且正在快速扩张——尽管思科总裁Jeetu Patel指出，目前使用代理的人类还不到2%。四大科技公司的负债率远低于全球市场同行，融资来源也在多元化。文章判断：需求存在，持续投资的能力也存在。
Monks的核心AI持仓围绕"耐用的系统基石"构建，同时新增缓解产能瓶颈的公司。 核心持仓包括NVIDIA、台积电（TSMC）和Amazon。作者原话说："We’re positioning Monks around the winners of the next five years, not the past few."（意即："我们正围绕未来五年的赢家、而非过去几年的赢家来布局Monks。"）
本季度新增四家半导体设备公司，包括Disco（其设备用于晶圆研磨和抛光）和Kokusai（其机器用于存储芯片的薄膜沉积），这两家在制造关键环节占据主导地位。随着技术演进，新的瓶颈正在出现：新增的Astera Labs提供连接芯片，防止昂贵的AI芯片闲置；SoftBank通过其投资Arm（逻辑芯片设计公司）及其他AI生态投资，为基金提供被低估的相关敞口。
Monks确保增长不被AI主导，本季度新增银行、能源和软件公司。 新增标的包括：受益于高利率和监管放松的得克萨斯州银行Cullen/Frost，以及受益于供应紧张的能源公司Cheniere Energy。基金还参与了意大利软件公司Bending Spoons的IPO，该公司收购成熟软件业务并大幅提升其效率和盈利能力。
卖出方面，基金清仓了模块化工作空间和存储容器供应商WillScot以及电线杆制造商Stella-Jones，原因是看不到两者有能力提价的证据。
本季度业绩贡献者已呈现多元化，包括The Schiehallion Fund（专注后期私营企业的上市投资信托）、Petrobras（巴西石油巨头）和Thermo Fisher（医疗设备）。拖累项包括CATL（电池）、SpaceX（火箭）和AppLovin（游戏内广告）。
Monks的策略是：在AI持续投入中保持选择性敞口，同时通过银行、能源、软件等非AI增长驱动实现平衡。 过去一年，组合利润增长超过30%（指数为25%），且利润率与资本回报率更高，但组合相对指数的估值仍接近十年低点。作者认为这是"最好的长期增长路径"，但读者应注意：这是持仓方视角，近期相对表现落后（11.9% vs 20.9%）是客观压力。
| 标的 | 方向 | 作者态度一句话 | 关键数据 |
|---|---|---|---|
| Amazon | 持有观察 | 核心AI持仓，受益于云服务增长和资本支出扩张 | 预计今年现金资本支出达2200亿美元；Azure及其他云服务收入同比增长43% |
| NVIDIA | 持有观察 | 核心AI持仓，作为"耐用的系统基石" | 未提供具体数据 |
| 台积电（TSMC） | 持有观察 | 核心AI持仓，作为"耐用的系统基石" | 未提供具体数据 |
| Disco | 新建仓 | 新增半导体设备公司，在晶圆研磨和抛光关键环节占据主导地位 | 未提供具体数据 |
| Kokusai | 新建仓 | 新增半导体设备公司，其机器用于存储芯片的薄膜沉积 | 未提供具体数据 |
| Astera Labs | 新建仓 | 提供连接芯片，防止昂贵的AI芯片闲置 | 未提供具体数据 |
| SoftBank | 新建仓 | 通过投资Arm及其他AI生态提供被低估的相关敞口 | 未提供具体数据 |
| Cullen/Frost | 新建仓 | 受益于高利率和监管放松的得克萨斯州银行 | 未提供具体数据 |
| Cheniere Energy | 新建仓 | 受益于供应紧张的能源公司 | 未提供具体数据 |
| Bending Spoons | 新建仓 | 参与其IPO，该公司收购成熟软件业务并提升效率和盈利能力 | 未提供具体数据 |
| WillScot | 清仓 | 看不到有能力提价的证据 | 未提供具体数据 |
| Stella-Jones | 清仓 | 看不到有能力提价的证据 | 未提供具体数据 |
| The Schiehallion Fund | 持有观察 | 本季度业绩贡献者之一，专注后期私营企业的上市投资信托 | 未提供具体数据 |
| Petrobras | 持有观察 | 本季度业绩贡献者之一，巴西石油巨头 | 未提供具体数据 |
| Thermo Fisher | 持有观察 | 本季度业绩贡献者之一，医疗设备公司 | 未提供具体数据 |
| CATL | 持有观察 | 本季度业绩拖累项，电池公司 | 未提供具体数据 |
| SpaceX | 持有观察 | 本季度业绩拖累项，火箭公司 | 未提供具体数据 |
| AppLovin | 持有观察 | 本季度业绩拖累项，游戏内广告公司 | 未提供具体数据 |