China’s innovation hidden in plain sight

1. 头条新闻掩盖了中国企业的真实竞争力

文章认为，仅通过宏观经济头条新闻判断中国市场，会错过那些在技术和制造领域引领全球步伐的公司。 中国增长信托基金联席经理 Linda Lin 将这种做法比喻为“从外面的天气来判断一家餐厅的好坏”（"judging a restaurant from the weather outside"）。她指出，虽然整体经济图景是真实的，但她与创始人的会面揭示了雄心壮志和快速创新。在绿色科技、先进制造、机器人和人工智能领域，中国正在设定节奏，而广泛的经济叙事可能掩盖了那些正在做完全不同事情的企业的真实面貌。

2. 风险定价：以比亚迪为例的务实投资逻辑

文章指出，地缘政治和监管风险已被纳入公司和投资组合层面的考量，并以此评估潜在回报是否依然诱人。 以全球最大纯电动车制造商比亚迪（BYD）为例，该机构的投资案例假设比亚迪不会在美国销售乘用车——产品可能很有吸引力，但政治因素可能将其拒之门外。对于欧洲市场，前景不太明朗；尽管关税和政治阻力可能限制其市场份额，但早期的扩张令人鼓舞。尽管如此，经理们仍然看到了强劲的增长案例。文章强调，经理们会深入研究每家公司，以评估在计入风险后，潜在回报是否仍然具有吸引力。

3. 数字生活与制造业的深度融合

文章通过具体案例展示了中国公司如何将数字服务与物理世界无缝连接，并在制造业中实现技术领先。

• 数字平台：基金持仓中的美团（Meituan）、拼多多（PDD Holdings） 和小红书（RedNote） 展示了数字与实体体验如何让日常生活更便捷。例如，在长城偏远地段，游客可通过美团下单冰咖啡，无人机在5分钟内送达。美团在2025年服务了超过8亿用户，截至2026年7月，已完成超过100万次无人机配送订单。
• 制造业：比亚迪（BYD） 挑战了“中国仍在追赶”的旧假设。其海鸥车型在中国售价约8000英镑，而仰望U9极速版是全球最快的量产车。更重要的是其背后的技术复杂性：比亚迪自产许多核心部件，其闪充技术可在5分钟内增加400公里续航。价值、垂直整合和技术进步使中国电动车制造商对老牌车企构成了严峻挑战。
• 电池巨头：宁德时代（CATL） 在2025年供应了全球近40%的电动车电池。截至2026年3月，其电池已安装在超过2400万辆汽车上。经理们将CATL的优势归因于制造专长、规模，以及当更好的解决方案出现时愿意放弃去年方案的决心。

4. 实用型AI与本土化研究的价值

文章认为，中国在人工智能领域更侧重于实用型应用，而本土化深度研究是发现这类投资机会的关键。

• AI路径差异：与美国聚焦通用人工智能（AGI）不同，中国开发者通常专注于实用应用，常基于开源模型进行改造，并以更低成本部署在工厂、学校和公共服务中。
• 具体公司：
• 地平线机器人（Horizon Robotics） 是中国自动驾驶芯片和软件的领导者，其技术可为未来机器人技术奠定基础。基金的投资体现了从上海办公室进行的耐心、本地化研究的价值。Linda Lin 首次见到创始人余凯时，他还在百度工作。团队在地平线上市前跟踪了数年。关系有助于早期发现创始人，但经理们仍需要公司可持续优势的证据。正如 Lin 所说：“关系帮助我们打开门，但研究——深入的研究——帮助我们决定是否要走进那扇门。”
• 字节跳动（ByteDance） 将其AI模型与通过中国及全球用户实现的强大分发能力相结合。她认为，数据和分发的结合应能继续帮助将技术进步转化为人们使用的产品。

5. 中国公司正摆脱“西方对标”的标签

文章指出，中国公司越来越难以与西方竞争对手进行简单类比，它们正在重塑全球竞争格局。 拼多多（PDD Holdings）、滴滴（Didi） 和小红书（RedNote） 曾被西方市场分别称为中国版的亚马逊、Uber和Instagram。但当西方竞争对手都在模仿TikTok时，字节跳动又能被称为中国版的什么呢？同样，小红书（RedNote）、Temu 和 SHEIN 正在改变消费者发现内容和购物的方式。电动车、电池、开源AI和半导体领域的进步正在重塑全球竞争。如果中国能在外部限制下发展出国内替代品，这可能会加强其制造业生态系统，并改变其芯片制造商、制造商和技术平台的前景。

---

全文标的动向表

标的	方向	作者态度一句话	关键数据
比亚迪（BYD）	持有观察	即使假设不在美国销售，增长案例依然强劲，垂直整合和技术领先构成核心优势。	海鸥售价约8000英镑；仰望U9全球最快量产车；闪充技术5分钟增400公里续航。
宁德时代（CATL）	持有观察	制造专长、规模及技术迭代决心使其成为全球电池霸主。	2025年供应全球近40%电动车电池；截至2026年3月安装在超2400万辆车上。
美团（Meituan）	持有观察	数字与实体体验深度融合，无人机配送展现创新力。	2025年服务超8亿用户；截至2026年7月完成超100万次无人机配送订单。
拼多多（PDD Holdings）	持有观察	作为数字平台代表，正改变消费者发现内容和购物方式，难以简单对标西方公司。	无具体数据。
小红书（RedNote）	持有观察	与Temu、SHEIN一起重塑全球消费格局，摆脱“中国版Instagram”标签。	无具体数据。
地平线机器人（Horizon Robotics）	持有观察	中国自动驾驶芯片和软件领导者，本地化耐心研究是关键发现路径。	团队上市前跟踪数年，创始人余凯最初在百度工作。
字节跳动（ByteDance）	持有观察	AI模型与强大分发能力结合，数据和分发优势助其将技术转化为产品。	无具体数据。
滴滴（Didi）	未明示	被提及作为“西方对标”标签的案例，但无具体观点或数据。	无具体数据。
Temu	未明示	被提及作为改变消费格局的公司之一，但无具体观点或数据。	无具体数据。
SHEIN	未明示	被提及作为改变消费格局的公司之一，但无具体观点或数据。	无具体数据。