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Robotti & Company 投资信与研报档案

Robotti & Company 是 Bob Robotti 于 1983 年在纽约创立的深度价值精品行，专注被市场抛弃的周期性行业——能源服务、建材、航运，持有期以年计，偶以股东信推动公司治理，管理约 6.5 亿美元。Bob 被视为格雷厄姆传统下最坚定的周期价值猎手之一。

63 篇 · 2009–2026 · 每周一更新

2026

07-09Letter to the Board of McDermott International→03-31Robotti & Company Advisors Q1 2026 Letter这篇报告讲的是全球能源市场正经历一场剧变：国际能源署改口说石油需求还会涨到2050年，欧洲石油巨头又回头搞传统油气，而霍尔木兹海峡因战争关闭导致全球20%石油供应中断。对普通投资者…→

2025

12-31Robotti & Company Advisors YE 2025 Letter这篇投资信讲了一个道理：市场经常后知后觉——经济基本面早就变好了，但大家还抱着老印象不放，直到某个时刻价格突然猛涨。作者专门找那些被大家抛弃的行业（比如海上能源、欧洲银行），认为它…→09-30Robotti & Company Advisors Q3 2025 Letter这篇讲的是AI会不会让传统选股方法过时。作者认为，AI只是工具，没法替代人的独立判断和耐心。现在市场太集中在少数AI股票，像1990年代末的互联网泡沫，少数公司涨、多数股票不涨，这…→06-30Robotti & Company Advisors Q2 2025 Letter这篇报告说，现在股市里很多人跟风炒作，不看公司到底值多少钱，像GameStop那种股票就是例子。但作者认为，长期赚钱还得靠买基本面好、价格便宜的公司。对普通投资者来说，这意味着别被…→03-31Robotti & Company Advisors Q1 2025 Letter这篇机构投资信认为，最近因关税政策引发的市场大跌是恐慌过头了。作者觉得，这种无差别抛售（不管好公司坏公司都一起卖）反而让优质股票变得更便宜。对普通投资者来说，别跟着恐慌卖出，而要想…→

2024

12-31Robotti & Company Advisors YE 2024 Letter这篇是一家投资公司写给客户的年度信，他们承认2024年业绩不好，但解释说这是故意不跟风（逆向投资）的代价。比如他们持有的海运公司Tidewater股价从110美元跌到50美元，但公…→09-30Robotti & Company Advisors Q3 2024 Letter这篇报告讲的是，很多被市场抛弃的小公司（比如连续多年不赚钱的“僵尸企业”）其实藏着大机会。作者发现，这些公司股价往往只有真实盈利能力的2倍，远远低于正常水平。对普通投资者来说，关键…→06-30Robotti & Company Advisors Q2 2024 Letter这篇投资信的核心是：市场短期像赌场，恐慌时大家乱卖，好公司的股价也被砸到地板价，但长期看公司本身值多少钱才是关键。作者用钢铁收购案举例——业内人士愿意花比市场高好几倍的价格买下同行…→03-31Robotti & Company Advisors Q1 2024 Letter这篇机构投资信指出，2024年美股上涨主要靠少数几家大公司，而很多有潜力的制造业公司被忽视了。他们认为，全球制造业正从中国转向北美，因为美国能源成本很低，这将让一些“重资产”公司（…→

2023

12-31Robotti & Company Advisors YE 2023 Letter这篇投资信核心观点是：市场被少数大股票（比如苹果、微软等七巨头）推高，但普通投资者如果只盯着短期新闻和算法交易，反而容易错过真正的好机会。作者认为，长期持有那些被低估的优质公司，在…→09-30Robotti & Company Advisors Q3 2023 Letter这篇报告讲的是投资机构老大亲自跑到智利、迪拜等矿区开董事会、见管理层，发现全球铜矿产量基本不涨了，但电车、风电对铜的需求暴增，接下来每年缺800万吨。对普通投资者来说，别光盯着新能…→06-30Robotti & Company Advisors Q2 2023 Letter这篇是Robotti投资公司成立40周年的客户信开头。它想告诉你：市场总是起起落落，但每次看起来都不一样。核心道理很简单——别跟着情绪跑，要看价格值不值。对普通投资者来说，这意味着…→03-31Robotti & Company Advisors Q1 2023 Letter这篇报告说，过去那种低利率、钱随便借的好日子结束了。硅谷银行倒闭就是个例子，因为银行之前买太多长期债券，利率一涨就亏惨了。但对普通投资者来说，这反而可能是机会：比如房屋建筑公司，虽…→

2022

12-31Robotti & Company Advisors YE 2022 Letter这篇报告用了一个比喻：过去12年（2010-2022）的金融市场就像童话里每百年才出现一次的魔法村庄，看似完美但实际是幻觉。它告诉我们，这段时期股市每年涨16%、通胀极低，主要是因…→09-30Robotti & Company Advisors Q3 2022 Letter这篇报告说，我们正告别2010年代那种低增长、低通胀、央行拼命印钱的老时代，进入一个政府大举花钱、通胀可能长期偏高、市场更动荡的新时代。对普通投资者意味着：别再用过去十年“跌了央行…→06-30Robotti & Company Advisors Q2 2022 Letter这篇报告讲的是，2022年通胀不是大家买太多东西引起的，而是能源、食品这些基础行业成本上涨导致的。作者认为，过去十几年低利率压低了传统行业（比如木材、建材、化工）的股价，但这些公司…→03-31Robotti & Company Advisors Q1 2022 Letter这篇投资信讲的是，那些老牌的传统行业公司（比如化工、木材、房屋建筑）经过多年整合和削减成本，现在赚钱能力比以前强多了，但市场还把它们当“过气股”低价卖。作者认为这是机会，因为利率可…→

2021

12-31Robotti & Company Advisors YE 2021 Letter这篇投资信函认为，过去十几年靠低利率撑起来的大盘成长股其实风险很高，而一些被忽视的传统行业（比如基础材料、能源）反而因为行业整合、环保壁垒和能源成本优势，变成了低风险高回报的机会。…→03-31Robotti & Company Advisors Q1 2021 Letter这篇报告讲的是疫情后美国经济复苏，价值投资（买便宜的好公司）可能重新流行。作者认为政府砸了5.3万亿美元刺激经济，规模堪比二战，会带动住房和建材需求大涨。比如OSB（一种木板）价格…→01-13Letter to the Board of CIM Commercial Trust Corporation→

2020

12-31Robotti & Company Advisors YE 2020 Letter这篇投资者信讲的是：别听别人说“价值投资过时了”，真正的价值投资是看准一家公司到底值多少钱，然后等它打折时买入。对普通人来说，这意味着别只盯着那些涨得好的热门股（比如苹果、亚马逊）…→09-30Robotti & Company Advisors Q3 2020 Letter这篇投资信讲的是，过去十年大家只追热门科技股，但作者发现被冷落的周期性行业（比如盖房子用的建材）正在悄悄变强。疫情后美国住房缺口高达300-500万套，而建材公司通过合并（比如Bu…→06-30Robotti & Company Advisors Q2 2020 Letter这篇报告讲的是，疫情后市场涨跌严重分化，少数科技股大涨，但多数股票大跌。作者认为，与其追高或离场，不如逆向投资那些短期受冲击、但长期资产价值稳固的公司，比如飞机租赁公司AerCap…→06-02Letter to the Board of Tidewater, Inc.→03-31Robotti & Company Advisors Q1 2020 Letter这篇是Robotti投资公司在2020年疫情初写给客户的信。核心意思是：疫情虽然可怕，但只是暂时的，它会加速一些长期变化，比如更多人远程办公、远程看病、盖房效率提高。作者提醒大家别…→03-31Robotti Response to Coronavirus II这篇报告是投资机构Robotti在2020年3月疫情恐慌最严重时写给客户的信。核心意思很简单：别慌，别急着卖股票。报告说，他们投资的公司大部分不是传统油气公司，而是财务健康、现金充…→03-31Robotti Response to Coronavirus这篇报告讲的是2020年3月新冠疫情引发全球股市暴跌时，一位投资经理的看法。他认为市场反应过度了，把一次暂时性冲击（疫情）当成了永久性损害来定价。对普通投资者来说，这意味着不要恐慌…→

2019

12-31Robotti & Company Advisors YE 2019 Letter这篇报告回顾了2010年代这个“独特”的十年：美国经济经历了史上最弱的复苏，利率低到离谱，而且算法交易越来越主导市场。作者提醒，现在很多债券（比如负收益率的国债）其实是在让你亏钱，…→10-27Letter to the Board of Tidewater, Inc.→09-30Robotti & Company Advisors Q3 2019 Letter这篇报告说，现在很多人觉得买债券很安全，但其实可能更危险。因为太多人把钱投进债券，导致价格虚高、收益很低，甚至有些债券你买了还得倒贴钱（比如负利率债券）。作者认为，真正的风险不是价…→06-30Robotti & Company Advisors Q2 2019 Letter这篇讲的是现在市场上有很多估值超高的“独角兽”公司（就是那些还没上市但估值超过10亿美元的公司），有点像当年的郁金香泡沫和互联网泡沫。作者认为，很多人把投机当成了投资，跟风买这些热…→03-31Robotti & Company Advisors Q1 2019 Letter这篇讲的是2019年初市场大起大落时，价值投资者如何保持冷静。标普500在2018年12月暴跌（1931年以来最差），接着2019年1月又大涨（30多年来最佳），说明市场情绪变化比…→

2018

12-31Robotti & Company Advisors YE 2018 Letter这篇是Robotti投资公司2018年底写给客户的信。当时股市大跌，他们的小型价值股策略已经落后市场好几年，客户很焦虑。作者用历史案例（比如1999年科技泡沫后，他们策略反而大赚）…→09-30Robotti & Company Advisors Q3 2018 Letter这篇报告讲的是，现在市场被短期情绪和电脑模型主导，导致一些好公司的股价被严重低估。作者重点看好两个行业：能源服务和房屋建筑。比如，油价涨了、成本降了，但能源服务公司的股价却没动；房…→06-30Robotti & Company Advisors Q2 2018 Letter这篇是Robotti投资公司成立35周年写给股东的信。核心意思很简单：价值投资没有过时，很多人觉得它没用，是因为误解了它。作者强调，价值投资不是死板地买低市盈率的股票，而是要记住三…→06-04Letter to the Board of Dorian LPG Ltd.→

2017

12-31Robotti & Company Advisors YE 2017 Letter这篇2017年底的投资信讲了三件事：第一，别信市场预测，那年美联储加息三次，股市反而涨了，听预测的人可能亏钱。第二，牛市里更要看估值（就是价格值不值），不然容易变成赌博。第三，现在…→09-30Robotti & Company Advisors Q3 2017 Letter这篇是Robotti投资公司2017年给客户的信，讲他们怎么赚钱。核心就两点：一是买被低估的好公司，耐心持有，别管每天股价上蹿下跳；二是专门在没人要的行业（比如建材、医疗影像）里找…→06-30Robotti & Company Advisors Q2 2017 Letter这篇报告讲的是，能源股现在被市场严重低估，股价还停留在油价30美元时的水平，但实际油价已经涨到45美元左右，而且很多公司正在重组、减债、收购，基本面在变好。作者用2014年住房板块…→03-31Robotti & Company Advisors Q1 2017 Letter这篇是Robotti投资公司2017年第一季度的客户信。他们一季度赚了约7%，跑赢了美股大盘（标普500涨6%）和小盘价值股（涨1.6%）。但作者说，一个季度太短，真正重要的是投资…→

2016

12-31Robotti & Company Advisors YE 2016 Letter这篇报告讲的是，2016年市场对英国脱欧等大事的预测全错了，但作者的投资却赚了钱。核心观点是：现在大家都把钱扔进指数基金（就是跟着大盘买的基金），觉得主动选股（自己挑公司）过时了，…→09-30Robotti & Company Advisors Q3 2016 Letter这篇报告讲的是，现在很多人把钱投进指数基金和ETF（一种跟着大盘走的基金），导致市场估值扭曲，就像大家都挤在一艘船上，风险很大。作者认为，真正赚钱要靠主动选股，特别是那些被忽视的便…→06-30Robotti & Company Advisors Q2 2016 Letter这篇是Robotti投资公司2016年写给客户的一封信。核心意思是：现在大家一窝蜂去买公用事业股、电信股、高评级债券这些所谓“安全”资产，但价格已经炒得太高，反而很危险——就像19…→03-31Robotti & Company Advisors Q1 2016 Letter这篇讲的是2016年初市场大跌后，很多人因为害怕而跑去买看似安全的资产（比如收益率只有1%的债券或现金），但作者认为这反而更危险。他举了个例子：一只叫Subsea 7的股票波动很大…→

2015

12-31Robotti & Company Advisors YE 2015 Letter这篇是投资机构Robotti在2016年初写给客户的信。核心意思是：当时市场因为能源价格暴跌和恐惧情绪，很多股票被砸到很便宜的价格，正是逆向买入的好时机。比如他们持有的建材公司Bu…→09-30Robotti & Company Advisors Q3 2015 Letter这篇讲的是市场大跌时别慌，反而可能是买入机会。作者认为市场经常犯错，比如油价暴跌导致传统能源公司股价被过度打压，但行业巨头（如全球最大油服公司斯伦贝谢）却在大手笔收购，说明长期价值…→06-30Robotti & Company Advisors Q2 2015 Letter这篇报告讲的是如何通过买入被市场抛弃的便宜股票来赚钱，核心例子是建筑公司Builders FirstSource（BLDR）。2014年它的股价大跌，但公司实际业务没变差，作者反而…→03-31Robotti & Company Advisors Q1 2015 Letter这篇是专业投资机构Robotti在2015年初写给客户的信，核心讲一件事：能源股跌得很惨，但作者认为市场反应过度了。他特别看好一家叫Subsea 7的公司——它不是挖油的，而是给深…→

2014

12-31Robotti & Company Advisors YE 2014 Letter这篇是投资经理Robotti写给客户的一封信，主要解释为什么他2014年亏了17%（而市场涨了7%）。他重仓了跟石油相关的公司，结果油价暴跌，这些股票也跟着大跌。但他认为这些公司本…→09-30Robotti & Company Advisors Q3 2014 Letter这篇报告讲的是美国一家投资公司2014年第三季度的投资心得。他们虽然亏了钱（-13.43%），但认为市场对住房股的恐慌是过度反应，反而是买入机会。比如一家叫Builders Fir…→06-30Robotti & Company Advisors Q2 2014 Letter这篇是专业投资机构Robotti写给客户的信，讲的是他们怎么靠‘逆向投资’赚钱——就是专门买那些别人都不看好、价格跌得很惨的股票，而不是追那些大家都抢着买的‘完美公司’。对普通投资…→03-31Robotti & Company Advisors Q1 2014 Letter这篇是Robotti基金2014年初写给客户的信。他们不猜天然气价格明天涨跌，而是赌一个长期趋势：美国能源革命让天然气变得很便宜，很多公司会因此受益。当两年前天然气价格跌到谷底时，…→

2013

12-31Robotti & Company Advisors YE 2013 Letter这篇2013年的投资信讲的是：一家基金虽然当年业绩跑输大盘（17.67%对33.32%），但长期（10年、20年）却大幅领先。核心思想是，想赚长期超额收益，就得忍受短期落后。他们靠…→09-30Robotti & Company Advisors Q3 2013 Letter这篇是Robotti投资公司写给客户的信，讲他们怎么靠‘买便宜货’赚钱。他们不追热门股，而是找那些被市场抛弃、股价跌破公司实际资产价值的股票，比如鞋业公司Skechers，股价从4…→06-30Robotti & Company Advisors Q2 2013 Letter这篇投资报告讲的是Robotti基金在2013年第二季度业绩跑输市场，因为美联储把利率压得很低（从4%降到2%左右），导致股价脱离公司实际价值。但基金经理坚持老派价值投资——找那些…→03-31Robotti & Company Advisors Q1 2013 Letter这篇报告讲的是Robotti投资公司在2013年第一季度的表现。虽然他们当季只赚了4.48%，远低于市场平均的13.35%，但他们并不慌张，反而觉得这是好事。因为他们长期坚持买便宜…→

2012

12-31Robotti & Company Advisors YE 2012 Letter这篇2012年的投资信讲的是：虽然当时很多人觉得股票风险大、债券更安全，但作者认为恰恰相反——债券其实更危险，而股票长期回报更高。他坚持“买好公司、等它涨”的策略，而不是频繁买卖。…→09-30Robotti & Company Advisors Q3 2012 Letter这篇投资信讲了两件大事：一是北美页岩气革命让美国能源成本远低于欧洲和亚洲，长期利好化工、化肥等用气大户；二是美国住宅建设跌到了历史最低点，但每年实际需要盖100多万套新房，所以相关…→

2011

12-31Robotti & Company Advisors YE 2011 Letter这篇讲的是2011年市场很糟糕，很多人恐慌卖股票，但作者认为这正是逆向投资的好机会。他举了两个例子：一是住房建筑行业，虽然跌了很久，但长期需求还在；二是深海油气行业，虽然股价跌了，…→

2009

12-02Letter to the Board of Acergy S.A.→09-23Robotti Sues Warburg Pincus and JLL Partners Over Dilutive Offer for Builders FirstSource→02-16Letter to the Board of Acergy S.A.→