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Cobas Asset Management 投资信与研报档案

Cobas Asset Management 是「欧洲价值投资旗手」Francisco García Paramés 于 2016 年底在马德里创立的深度价值机构。Paramés 此前执掌 Bestinver 逾 25 年，自学巴菲特式投资将其做成欧洲价值旗舰，著有《Investing for the Long Term》；Cobas 延续严格的 Graham/Buffett 价值框架并叠加奥地利学派商业周期理论，重仓被市场冷落的能源、航运等周期股，管理规模超 €34 亿。致投资者信自 2017 年一季度起完整公开，2022 年起改为半年度。

31 篇 · 2017–2026 · 每周一更新

2026

02-09Comment Second Semester 2025这篇报告讲了Cobas基金在2025年怎么操作：他们卖掉了很多涨幅太大的股票（比如韩国三星物产、意大利导弹发动机公司Avio），换成了更便宜的资产，比如巴西的油气公司和欧洲的廉价航…→

2025

07-29Comment First Semester 2025这篇报告讲的是Cobas基金2025年上半年的投资心得，核心就是一句话：便宜买、贵了卖。他们用一个叫Babcock的防务公司例子说明：7年前市场因为恐惧把它股价压得很低（市盈率10…→01-31Comment Second Semester 2024这篇报告是Cobas基金2024年投资回顾。他们买的一些股票涨了很多（比如Golar涨88%，Teva涨110%），但基金经理认为这些股票仍然便宜，未来还有上涨空间。同时，他们卖掉…→

2024

07-23Comment First Semester 2024这份报告讲的是 Cobas 基金如何“反着来”：他们卖掉了过去两年涨了很多的股票（比如 Exmar、Gaslog 等），转而买入跌得很惨的公司（比如 CK Hutchinson，股…→02-02Comment Second Semester 2023Cobas 的这份报告讲的是“买便宜的好公司，耐心等涨”。他们买的公司市盈率（股价除以盈利）只有5到7倍，但赚钱效率（ROCE）超过25%，而且很多公司现金多、负债低。2023年，…→

2023

10-24Portfolio Note October 2023这篇报告讲的是Cobas基金在2023年10月的投资思路。他们不买新股票，而是把涨得多的卖掉，买入跌得多的同一批公司，来提升整体收益。他们觉得市场短期下跌反而给了便宜买入的机会，比…→07-27Comments on First Semester 2023这篇报告讲的是西班牙投资公司Cobas AM在2023年上半年的操作。他们专买别人不看好的股票，比如今年油气价格下跌，很多人抛售，他们反而趁机买进。因为算过账：即使油价跌到60美元…→02-02Comments on Fourth Quarter 2022这篇报告讲的是 Cobas 基金在2022年第四季度的表现和想法。去年市场跌了不少（欧洲指数跌约10%，美国跌18%），但他们的国际基金涨了11%，伊比利亚基金涨了4%。核心观点是…→

2022

10-26Comments on Third Quarter 2022这篇是Cobas基金2022年第三季度写给投资者的信。当时全球股市跌得很惨，因为通胀太高，央行拼命加息，大家担心经济要衰退。但基金经理说，他们买的公司质量很好——赚钱能力强、负债少…→07-27Comments on Second Quarter 2022这篇报告讲的是Cobas投资公司在2022年第二季度的表现。虽然全球股市大跌（比如美国标普500创下1970年以来最差上半年），但Cobas的基金却逆势上涨了。核心观点是：别费心预…→04-29Comments on First Quarter 2022这篇报告讲的是2022年初，物价飞涨（通胀）和俄乌战争让能源变得又贵又紧缺。作者认为，普通人应该关注那些‘必须投资’的能源资产，比如天然气管道、油轮和油田服务公司，因为它们不靠油价…→

2021

12-31Comments on Fourth Quarter 2021这篇报告讲的是2021年第四季度Cobas基金的表现和他们对通胀的看法。他们认为通胀不是暂时的，而是会持续很久，因为央行印了太多钱（比如美联储资产翻倍到8.8万亿美元）。这对普通投…→10-28Comments on Third Quarter 2021这篇报告讲的是Cobas基金在2021年第三季度的表现和投资逻辑。简单说，他们看好天然气和石油行业，认为过去几年投资太少导致现在供给不足，价格大涨，而很多相关公司股价还很便宜。对普…→07-29Comments on Second Quarter 2021这篇报告讲的是价值投资（买便宜股票）现在正处在历史上表现最好的时期之一，尤其看好石油公司。作者认为，虽然大家因为环保（ESG）不喜欢石油，但未来几年石油需求还会增长，而供应因为投资…→04-30Comments on First Quarter 2021这篇报告讲的是Cobas投资公司在2021年第一季度的投资情况。简单说，他们发现之前被市场冷落的“价值股”（就是那些盈利稳定但股价便宜的公司）开始回暖了。报告里提到，他们持有的几家…→01-29Comments on Fourth Quarter 2020这篇报告讲的是Cobas基金2020年第四季度的表现。简单说，虽然市场因为疫苗消息涨了一波，但基金认为他们买的公司（比如矿业公司Atalaya Mining、航运公司Wilhelm…→

2020

10-30Comments on Third Quarter 2020这篇报告讲的是，疫情下有些好公司盈利创纪录，股价却大跌，比如Teekay LNG市盈率只有4倍。作者认为，价值投资不是买烂公司，而是买被市场错误定价的优质资产。比如Dixons C…→07-23Comments on Second Quarter 2020这篇报告讲的是，2020年疫情让很多人恐慌抛售股票，但作者认为这反而创造了买入好公司的机会。他管理的基金里，像Teekay LNG（一家运输液化天然气的公司）这样的企业，虽然股价跌…→04-29Comments on First Quarter 2020这篇报告是投资经理在2020年疫情恐慌时写给客户的信。核心意思是：虽然股市暴跌，但他买的公司（比如天然气运输公司Teekay LNG、基础设施公司）基本面其实没怎么变坏，有的甚至还…→

2019

12-31Comments on Fourth Quarter 2019这篇报告来自一家叫Cobas的资产管理公司，讲的是他们2019年第四季度的投资回顾。简单说，他们坚持买便宜股票（价值投资），认为现在那些涨得很猛的科技股太贵了，未来会回调。他们自己…→10-31Comments on Third Quarter 2019这篇报告讲的是Cobas基金成立近3年业绩跑输市场，但基金经理认为这只是暂时的。核心观点是：长期来看，股价只跟公司赚不赚钱有关，现在价值股被冷落（比如市盈率只有5-9倍，而市场平均…→07-15Comments on Second Quarter 2019这篇报告讲的是，现在价值股（被市场忽视的便宜公司）和成长股（热门高增长公司）之间的价格差距，比2000年互联网泡沫时还大。作者管理的基金虽然连续亏损，但他认为这些便宜公司质量很高，…→04-30Comments on First Quarter 2019这篇报告是Cobas基金2019年第一季度的总结。简单说，基金在2018年亏了钱，但2019年初反弹了（国际组合涨了10.8%）。基金经理认为，他们买的公司（比如面包公司Aryzt…→02-05Comments on Fourth Quarter 2018这篇报告讲的是2018年一家基金亏了31%，但基金经理反而说现在是好机会。他用历史数据证明，每次大跌后往往会有强力反弹（比如之前跌62%后两年涨了153%）。他手里的股票虽然跌了，…→

2018

11-05Comments on Third Quarter 2018这篇报告讲的是Cobas基金在2018年第三季度的投资情况。简单说，市场下跌时他们不慌，反而觉得是买入机会。组合里大部分股票表现还行，但被一家叫Aryzta的烘焙公司拖了后腿（只占…→07-31Comments on Second Quarter 2018这篇报告讲的是Cobas投资公司2018年第二季度的成绩单。简单说，他们买的股票整体在赚钱，但有一只叫Aryzta的面包公司股票跌得很惨，拖累了总收益。不过，Cobas认为Aryz…→05-03Comments on First Quarter 2018这篇报告讲的是Cobas基金在2018年第一季度的投资情况。虽然基金整体亏了9%，但基金经理认为现在正是买入便宜资产的好时机，比如航运和商品公司，这些行业正处在低谷。对普通投资者来…→01-31Comments on Fourth Quarter 2017这篇报告讲的是Cobas基金2017年第四季度的表现。简单说，基金经理在欧元升值、短期业绩受影响的情况下，仍然坚持买入被低估的股票，尤其是亚洲和欧洲的一些公司。对普通投资者来说，这…→

2017

11-02Comments on Third Quarter 2017这篇报告讲的是Cobas基金在2017年第三季度的投资情况。简单说，基金买了很多欧洲以外的股票（比如韩国三星、以色列化工），因为欧洲好公司太贵了。虽然欧元升值让基金短期回报变差（比…→07-31Comments on Second Quarter 2017这篇报告讲的是Cobas基金在2017年第二季度的表现。简单说，基金因为欧洲股市回调、美元贬值（美元兑欧元从1.05跌到1.11）而亏了钱。但基金经理认为欧洲好公司太贵，所以把更多…→04-28Comments on First Quarter 2017这篇报告讲的是 Cobas 基金在 2017 年初建仓完成后的投资组合。基金经理专门买那些过去三年跌了超过 50% 的股票（比如宝马优先股、三星优先股），而同期市场涨了 19%。他…→