Sprott 是总部多伦多的贵金属与关键材料专业资管（NYSE/TSX: SII），前身为 Eric Sprott 1981 年创立的 Sprott Securities，现任 CEO Whitney George，业务涵盖实物金银铀信托、ETF、主动策略与资源借贷，AUM 约 $650 亿。Insights 专栏由 Paul Wong、Jacob White、John Hathaway（前 Tocqueville 黄金基金经理）等发布铀、金、银、铜与关键材料的月度评论与专题白皮书——注意其研究天然带商品看多立场（公司销售对应实物信托与 ETF）。
黄金最近从历史高点暴跌，但报告认为这不是黄金本身出了问题，而是市场缺钱引发的被迫抛售——就像2008年和2020年那样，当时黄金被卖掉换现金，后来却都涨得更高。这次下跌的导火索是霍尔木兹海峡关闭导致石油收入骤降，主权基金没钱买黄金了。白银跌得更猛，主要是受期货和期权交易影响，不是基本面变差。对普通投资者来说，短期波动大，但长期看可能是个买入机会，前提是你相信央行会再次放水救市。
Sprott报告指出，2026年3月黄金从1月28日历史高点5,589.38美元/盎司暴跌至4,400美元区间，并非基本面恶化，而是流动性驱动的去杠杆抛售。核心观点是：黄金因伊朗冲突和霍尔木兹海峡关闭（全球约20%石油流量）导致储备流动中断而承压，海湾合作委员会（GCC）国家石油收入骤降，主权黄金购买停滞，边际需求消失。报告强调，这与2008年和2020年类似，黄金作为对冲货币贬值和储备不稳定的角色未变，结构性压力正酝酿新一轮货币支持，历史上是黄金牛市的强劲催化剂。
本章聚焦于2026年3月黄金从历史高点5,589.38美元/盎司暴跌至4,400美元区间的深层原因。报告认为，这一下跌并非基本面恶化，而是流动性驱动的去杠杆抛售，与2008年和2020年的模式相似。
1. 黄金价格锚点已从投资流动转向储备流动：
2. 中国逆势买入黄金：
3. 投资侧抛售放大跌幅：
4. 历史对比：
| 时期 | 黄金初始反应 | 后续走势 |
|---|---|---|
| 2008年金融危机 | 大幅抛售 | 政策响应后数月内反弹至历史新高 |
| 2020年新冠疫情 | 大幅抛售 | 政策响应后数月内反弹至历史新高 |
| 2026年3月 | 从5,589美元跌至4,400美元区间 | 报告预期类似模式 |
本章聚焦白银在2026年初的剧烈波动，指出其价格行为与黄金存在显著差异。报告认为，白银的短期价格波动主要由衍生品活动驱动，而非基本面变化，这导致交易区间扩大，方向性投资者的可见度降低。
报告的核心判断是：白银的波动性主要源于衍生品市场结构，而非基本面变化。这与黄金的流动性驱动型抛售形成对比。作者认为，白银的期权持仓和市场结构是短期价格的主导因素，而基本面因素（如供需）尚未发生根本性改变。
| 资产 | 近期高点 | 当前价格（截至3/24/2026） | 主要驱动因素 |
|---|---|---|---|
| 黄金 | 5,589.38美元/盎司（1月28日） | ~4,400美元区间 | 流动性驱动的去杠杆抛售 |
| 白银 | 121美元/盎司（2月） | ~65美元 | 衍生品持仓与市场结构 |