Sprott 是总部多伦多的贵金属与关键材料专业资管（NYSE/TSX: SII），前身为 Eric Sprott 1981 年创立的 Sprott Securities，现任 CEO Whitney George，业务涵盖实物金银铀信托、ETF、主动策略与资源借贷，AUM 约 $650 亿。Insights 专栏由 Paul Wong、Jacob White、John Hathaway（前 Tocqueville 黄金基金经理）等发布铀、金、银、铜与关键材料的月度评论与专题白皮书——注意其研究天然带商品看多立场（公司销售对应实物信托与 ETF）。
这篇讲的是铀（核电站的燃料）市场最近为什么忽上忽下。2025年1月铀现货价格跌了，但铀矿公司股票反而涨了，因为大家更看重长期：特朗普政府支持核能、AI发展（比如DeepSeek模型）反而可能推高用电量（效率越高用得越多，这叫杰文斯悖论）。哈萨克斯坦的铀矿供应也有隐忧。对普通投资者意味着：短期波动不用慌，铀的长期需求（核电、AI数据中心）还挺稳，或许能趁低价分批买入。
Sprott 2025年1月报告指出，铀现货价格下跌3.09%至约70美元/磅，但铀矿商逆势上涨1.45%，初级矿商飙升6.00%，反映市场结构性看涨。核心观点：尽管受中国AI模型DeepSeek冲击及特朗普政府贸易政策不确定性影响，铀行业短期波动，但特朗普亲核立场强化核能政策，结构性供应赤字、长期合同价格上涨及2025年核电发电量创纪录预期支撑铀牛市。重要结论：铀矿商无视价格疲软，因AI效率提升可能长期加速能源需求（Jevons悖论），而美国对俄铀进口禁令及关税暂停30天加剧市场波动。
本章聚焦2025年1月铀市场的短期波动与长期结构性看涨逻辑。市场受中国AI模型DeepSeek冲击、特朗普政府贸易政策不确定性及Kazatomprom生产指引影响，铀现货价格下跌，但铀矿商逆势上涨，反映市场对基本面支撑的信心。
作者认为，尽管短期波动加剧，铀牛市的基本面支撑依然牢固。反直觉判断：铀矿商无视现货价格疲软而上涨，因AI效率提升可能长期加速能源需求（Jevons悖论），且特朗普亲核立场强化政策支持。
表1：2025年1月资产表现对比
| 资产 | 1个月 | 3个月 | 年初至今 | 1年 | 3年 | 5年 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| U3O8铀现货价格 | -3.09% | -11.32% | -3.09% | -29.84% | 18.01% | 23.40% |
| 铀矿商（Northshore Global Uranium Mining Index） | 1.45% | -10.92% | 1.45% | -21.89% | 11.62% | 33.36% |
| 初级铀矿商（Nasdaq Sprott Junior Uranium Miners Index TR） | 6.00% | -12.08% | 6.00% | -25.58% | 4.78% | 34.91% |
| 大宗商品（BCOM Index） | 3.58% | 4.28% | 3.58% | 3.79% | -1.75% | 6.44% |
| 美国股票（S&P 500 TR Index） | 2.78% | 6.22% | 2.78% | 26.38% | 11.90% | 15.15% |
本章探讨特朗普政府第二任期初期政策对铀市场和核能行业的影响，重点分析关税政策、DeepSeek AI模型冲击下的市场反应。报告认为，尽管短期政策不确定性加剧市场波动，但核能领域的立法基础和政策方向仍对铀行业构成结构性支撑。
作者的核心判断是：特朗普政府的亲核政策（如“释放美国商业核能”行政令）与《通胀削减法案》（IRA）、《ADVANCE法案》形成政策合力，核能作为基荷电源的地位被强化，而间歇性可再生能源可能面临政策优先级下降。关税和AI效率提升带来的短期冲击，反而可能加速铀矿商受益和长期能源需求增长。
反直觉判断：
1. 政策延续性
2. 关税影响
3. 美国铀产量现状
4. DeepSeek冲击
| 公司/资产 | 角色 | 关键数据 | 观点 |
|---|---|---|---|
| Cameco Corp. | 加拿大铀矿商，运营西方关键转化厂 | 2023年占美国铀交付27%；2018年关税后合同已约定成本转嫁 | 中性偏多（关税成本可转嫁） |
| 美国本土初级铀矿商 | 重启生产的初级矿商 | 美国产量接近零，需求4700万磅 | 看多（关税压力下本土供应价值凸显） |
| 中国AI模型DeepSeek | 引发市场冲击的外部因素 | 性能对标西方模型，成本大幅降低 | 短期利空，长期利多（Jevons悖论） |
1. 做多美国本土铀矿商：关税不确定性强化了本土供应链价值，在美国产量接近零的背景下，重启生产的初级矿商（如Uranium Energy Corp、Energy Fuels等）将直接受益于政策推动和潜在提前采购。
2. 关注Cameco的合同结构：其2018年关税后的合同条款（成本转嫁）可作为风险对冲案例，但加拿大铀关税若最终实施，可能推高美国公用事业成本，间接利好非加拿大来源的铀供应。
3. 核能ETF/铀矿股长期配置：DeepSeek冲击是短期噪音，AI效率提升长期将推高总电力需求，核能作为基荷电源的确定性增强。建议在铀价回调时增持。
4. 警惕政策反复风险：30天谈判窗口期后，加拿大关税可能恢复甚至提高，需关注美加谈判结果及中国反制措施对浓缩铀供应链的进一步扰动。
本章聚焦于两个关键议题：AI数据中心对电力需求的拉动如何强化核能长期需求，以及哈萨克斯坦铀生产商Kazatomprom（KAP）的供应中断风险。报告指出，尽管AI效率提升可能降低单次计算能耗，但更广泛的部署将推高总电力需求，而核能因其稳定、无碳的特性成为关键基荷电源。同时，KAP的Inkai矿暂停事件凸显了全球铀供应在结构性紧张背景下的脆弱性。
作者认为，铀市场的短期价格疲软（2024年现货价格修正）是“虚假信号”，长期基本面（供应赤字、核电扩张）已显著改善。反直觉判断：AI效率提升（如DeepSeek）不会减少能源需求，反而可能通过Jevons悖论（更高效→更广泛应用→总能耗增加）加速电力需求增长。此外，KAP重申2025年产量指引后市场反应消极，但作者认为供应风险未解，长期铀牛市仍有空间。