Rick Rule 是自然资源投资界元老，1974 年入行，创立 Global Resource Investments 并于 2011 年并入 Sprott，曾任 Sprott 美国控股 CEO，2021 年退休后创办 Rule Investment Media。其免费 Substack 通讯聚焦矿业、能源与关键矿产的逆向投机——金、银、铜、镍、特许权与流媒体公司，附带地缘政治风险框架。
这篇讲的是：AI数据中心疯狂用电，各国又担心能源安全，核电重新吃香，但全球铀矿产量跟不上需求，美国本土产量更是微乎其微，几乎全靠进口。作者认为铀价长期还会涨，但最轻松赚钱的阶段已经过去，现在更适合在价格还没大涨时逐步布局，而不是追高。对普通投资者，它提醒你核电复兴不只是概念，科技公司已经真金白银地签约买电；但作者本人一直看好铀投资，文章还带付费订阅推广，别把结论当成独立投资建议。
作者判断：铀与核电正处在“地缘安全+AI用电”双重驱动的长期上行周期起点，供需缺口已在现货市场显现，铀板块具有战略对冲价值；但最舒服的上涨段已结束，当前应以左侧布局思路对待【乐观】。
文章判断：2011年3月福岛核事故曾把核电从能源版图中挤出去，如今脱碳叙事让核电重新被视为未来能源的一部分。 作者回顾，福岛事故降低了公众对核电的接受度，把它当作“过去的遗物”；而现在全球转向脱碳，核电可以提供24小时基荷电力，且排放量仅为煤电、油电、气电的一小部分。作者据此认为，核电已重新回到能源矩阵中的重要位置。
作者认为，2022年俄乌战争和2026年初伊朗冲突，把核电从环保议题变成能源安全议题，并直接推动铀行业看多逻辑。 2022年俄罗斯入侵乌克兰后，西方对俄油气实施禁运，让已削减核电与煤电、转向风光可再生能源、同时依赖俄罗斯管道油气供应的欧盟陷入政策危机；作者评价，入侵乌克兰让这一政策选择显得“愚蠢”，并把欧洲能源政策拖入危机。2026年初伊朗冲突进一步升级：霍尔木兹海峡关闭，而全球20%的石油供应经过该海峡；冲突中伊朗及周边地区能源设施成为各方打击目标，油价被推到每桶110美元以上。作者点名西欧、韩国、台湾、日本、中国等能源短缺的工业化经济体“不能再忽视将更多核电纳入能源安全组合”。铀矿商 Cameco（NYSE:CCJ） 的首席执行官 Tim Gitzel 佐证了这一点，作者原话说“Across the global energy space, ongoing geopolitical tensions and volatility in fossil fuel supply chains are reinforcing the importance of secure, reliable and resilient baseload power.”意即：“纵观全球能源领域，持续的地缘政治紧张局势以及化石燃料供应链的波动，正不断强化安全、可靠、有韧性的基荷电力的重要性。”
作者援引 Rick Rule 的判断：铀是唯一密度足以让多数国家实现能源安全的燃料，战略刚需为核复兴增添了政治动力。 文章指出，各国因冲突而追求能源独立，以降低对石油的依赖与敞口；这是历史重演——1970年代阿拉伯石油禁运后，法国和日本正是靠核电建设应对能源冲击。对日本这类国家，核能的优势在于“能在铀中储存足够多的能量密度，支撑自身运转五年”。Rick Rule 还概括铀的政治处境转变：从政治弃儿变成政治上被接受，从被憎恨变成被容忍。作者引用他的原话 “The absolute strategic need really adds wind in the sails of the nuclear renaissance.”意即：“这种绝对的战略需求，确实为核能复兴的风帆增添了风力。”
文章的实操指向是：铀矿开采与核燃料供应链具有战略对冲价值，地缘政治风险正在重新定价核电与铀。 作者明确看多核能复兴和铀需求，但没有给出具体个股买卖动作，只把能源安全作为配置逻辑。需要提醒：本文出自铀行业多头/研究推广方视角，文末还预告了付费订阅账户“The Rule Portfolio”，属于营销内容——读者应把其中的叙事理解为持仓方论证，而非独立评估。
美国是全球最大铀消费国但产量微乎其微，供需缺口靠包括俄中在内的进口填补，这使核电在华盛顿成为跨越两党的国家安全议题。 文章引用EIA数据给出对比：
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 美国年消耗量 | 50Mlb |
| 2025年国内U3O8产量 | 2.1Mlb（2024年仅657klb） |
| 2026年一季度产量 | 1Mlb，创2015年以来同期新高 |
钻探活动同步回升：2025年勘探钻探1,824孔/100万英尺，为2013年以来最高，高于2024年的1,324孔/61.3万英尺；开发钻探3,708孔/130万英尺，高于2024年的2,462孔/130万英尺。但这点增量对50Mlb的年需求杯水车薪——超95%的需求靠进口，且来源不止盟友加拿大、澳大利亚，还包括俄罗斯和中国。作者判断，这种对外依赖把核电发展直接绑上了国家安全议程。
政策面最强的信号是2025年10月川普政府与Westinghouse Electric及其所有者Brookfield Asset Management、Cameco达成的800亿美元合作，以部署AP1000反应堆扩张美国核电，政府承诺协助融资、简化许可、推进监管审批。 作者Rick Rule直言怀疑政府是否会真正出资；Cameco CEO Tim Gitzel则称这笔交易本质上就是"a purchase order"——意即：「一份采购订单」，把政府承诺视为确定的需求。
其他政策工具：联邦政府通过《国防生产法》核燃料联盟（DPA Nuclear Fuel Cycle Consortium）推进"Nuclear Dominance – 3 by 33"运动；美国上一次建立战略铀储备是在2020/2022年，由能源部管理，规模7,500万美元。
Uranium Energy Corp (NYSE:UEC) CEO Amir Adnani指出，重建本土铀矿开采、转化与浓缩产业获得两党强力支持，且不止政府——Google、Amazon、Microsoft这些数据中心大买家也在投资核电与小型模块化反应堆，它们意识到投资数十亿美元建核电最大的问题是燃料不足。UEC EVP Scott Melbye（同时任美国铀生产商协会负责人）给出供给侧指标：协会成员达20家创纪录，其中6家在美国西部投产；协会表态到2033年可年产25-30Mlb——恰好约等于美国从俄罗斯、哈萨克斯坦和巴基斯坦的进口量。Melbye称去年美国产量约1.3Mlb，今年一季度已达1Mlb，"政策正在起作用"。
非传统玩家开始进场：Myriad Uranium把Red Basin项目卖给风投8VC和Overmatch Ventures支持的Subatomic，理由是本土燃料供应链对AI与电气化项目的能源安全至关重要。文章将此视为政府政策成功刺激新供给的例证。
McKinsey报告测算，为满足AI与超大规模数据中心用电，美国到2050年可能需要比原计划多100-300GW核电装机，进而要求对核燃料供应链进行大规模投资。 科技公司签购电协议明显提速：
| 科技公司 | 交易 |
|---|---|
| Meta（Facebook、Instagram、WhatsApp母公司） | 拟建100亿美元路易斯安那AI数据中心，并向Constellation Energy的伊利诺伊核电站购电 |
| Amazon | 从Talen购入一座核电供电的数据中心 |
| Microsoft | Constellation重启三里岛核电站向其售电用于AI |
| Nvidia | 与加州最后一座核电站达成AI合作协议 |
Melbye对增速的判断："Nuclear power is growing at rates that we haven't seen since the 1970s."——意即：「核电正以自1970年代以来未曾见过的速度增长。」他给出的基数：在运大型反应堆440座、在建70座，基准情景下2045年核电翻倍，且尚未计入SMR与超大规模数据中心需求。Eagle Nuclear Energy CEO Mark Mukhija称"电力是瓶颈"：AI竞争中能开发出最强模型的国家将最强大，而霍尔木兹海峡危机已凸显能源供应中断的全球冲击，给本已趋紧的铀供应再添压力。
比矿端更紧的是中游：美国本土浓缩产能已大幅萎缩、高度集中于中国、欧洲和俄罗斯，转化环节仅有一座设施、只能满足约50%的当前需求。 McKinsey测算了到2050年实现300GW新增国内装机的全链资本需求：
| 环节 | 投资估算 |
|---|---|
| 采矿与选矿 | $15-20B |
| 转化 | $30-45B |
| 浓缩 | $30-40B |
| 燃料制造 | $10-20B |
| 后处理 | $20-45B |
| 合计 | 约$105-170B |
文章指向"政策+AI"双重需求叠加、从矿端到中游全链条收紧的铀板块，但作者本人对政府资金落地明确存疑——这是研究机构视角下应继续追踪的变量。 可操作含义：美国本土产量基数极低（2.1Mlb对50Mlb需求），即便钻探与产量高增也远不能自给；科技巨头购电协议构成真实需求锚；浓缩、转化环节缺口大、投资周期长，是比铀矿开采更值得关注的瓶颈。注意Rick Rule是长期看多铀的研究者，文中对政府项目的质疑算是一种自我平衡，但整体叙事仍带有持仓方视角。
中国核电装机自2016年增长76%（24GW），36座在建反应堆占全球在建总量49%以上；世界核协会预计到2040年全球铀年需求从180Mlb升至390Mlb。
文章援引美国能源信息署数据称，中国核电容量接近翻倍。世界核协会2026年4月报告显示全球有438座可运行反应堆，预计增至952座；其2025年9月报告估计目前全球装机372GWe，年消耗U3O8约180Mlb，到2040年将增至686GWe、年消耗390Mlb，低情景下也有582GWe和278Mlb/y。当前全球产量约160Mlb/y，市场已现缺口。Shaw and Partners认为缺口可能超过200Mlb/y，并警告未来14年需新增240Mlb/y矿山供应；考虑现有矿山枯竭后，实际需要的新增供应更可能超过350Mlb/y。作者引述该机构："It is very difficult to see where more than 150Mlb/y of that supply will come from." 意即："很难看出超过150Mlb/y的那部分供应将从哪里来。" Goldman Sachs预测到2045年累计铀缺口达23亿磅，AI数据中心和小型模块化反应堆（SMR）需求是主要推手；SMR部署预计达46GW，使长期供需缺口扩大17%。市场人士Melbye则判断，缺口正在长期市场显现：公用事业公司在长期询价中发现合格报价越来越少，最终要么接受更高价格以扩大产能，要么把需求抛向无法承接的现货市场。
美国是全球最大铀需求方，但本土产量占比不足1%；2023年约90%的采购来自澳大利亚、加拿大、哈萨克斯坦、俄罗斯与乌兹别克斯坦。
Goehring & Rozencwajg Associates估算，2026年铀矿供应下降、反应堆需求上升，在计入投资需求之前全球铀市场已出现缺口。该机构认为，未来15年供应扩张至关重要，"今天冒出来的供应问题只会加深正在形成的结构性缺口"。麦肯锡的矿山供应数据（Exhibit 4）佐证了进口依赖；其判断是，尽管资源分布与成本决定了美国无法完全自给，但政策转向和更高的长期价格已让"温和但具有战略意义"的本土增产前景改善。供应端阻力也来自生产商：哈萨克斯坦生产商Kazatomprom将产能计划从80Mlb/y下调至约60Mlb/y；加拿大最大生产商Cameco因洪水冲毁通往McArthur River和Key Lake的桥梁，暂停了部分北萨省运营。
托卡耶夫一面接住美国伸来的橄榄枝，一面与俄罗斯签下165亿美元核电站合同，还主动提出接收伊朗浓缩铀库存。
文章称，美国总统特朗普2025年邀请哈萨克斯坦加入亚伯拉罕协议，并聚焦于包括铀在内的关键矿产；美国支持的Cove Capital正在当地开发钨矿及加工厂。俄罗斯则于2026年5月与哈萨克斯坦签约建造该国首座核电站，成本约165亿美元，由俄方部分出资，普京亲自到场宣布。作者称托卡耶夫的三角外交是"masterclass in triangular diplomacy"——"三角外交的大师课"；他提议由哈萨克斯坦接收伊朗的浓缩铀库存，被视为化解美伊矛盾的可能路径。文章还点出哈萨克斯坦的前苏联背景与核武历史，强调其地缘分量。
铀现货价四年涨四倍，全球供应13年仅增约14%；供应商正仿照铜精矿市场，把合约期限从三年锁价推向更灵活的长约。
文中说明，铀生产商与核电买家通常签订期限销售合约，以低于现货的价格锁定多年供应，这能为银行提供还款保障，从而支撑项目融资。紧平衡下合约条款正在变化：铜精矿供应商已成功摆脱三年锁价，铀供应商正试图复制。NexGen Energy指出，尽管现货价大涨，供应弹性极低，行业运行在20年时间尺度上而非季度价格周期，到2040年世界需要335Mlb/y的铀，缺口"没有几十年持续高价就无法闭合"。作者Rick Rule则强调，核电厂的债权人越来越要求建设方在长期市场锁定足量铀以摊销贷款，"This is a wonderful confluence of circumstances that will benefit the uranium market for at least 10 years." 意即："这是一个美妙的环境交汇，将在至少10年内让铀市场受益。"他据此认为，拥有未来产能的高质量铀股票是"特别有吸引力的投机标的"。文中图表5"铀生产商所得价格"的资料来源标注为 Cameco / Kamoa Capital。
文章的操作含义是：长期合约占比高、扩产能力强的铀矿企业（点名Kazatomprom、Cameco、NexGen等）将受益于合同条款转强与持续价格上行；但作者明确用"投机"而非"投资"形容这类标的。
需要注意，Rick Rule是自然资源领域老牌投资人，对铀板块有明确做多立场，文章叙事带有持仓方视角的销售色彩；他提出的"至少10年利好"是判断而非承诺。
结论：Rick Rule 认为“easy money”阶段已经过去；$85/lb 的现价不算差，但不足以刺激大规模新供给，远期预测指向翻倍。
文章称没人应该直接持有铀桶，想要实物敞口的投资者可借道 Sprott Physical Uranium Trust (OQX:SRUUF, TSX:U.UN, LSE:SPUT)。铀价轨迹与预测如下：
| 时点/来源 | 铀价（U3O8） |
|---|---|
| 2021 | 约 $30/lb |
| 2022 | 超过 $60/lb |
| 2024 | $100/lb |
| 当前 | 约 $85/lb |
| Shaw and Partners 2027 预测 | $175/lb |
| Shaw and Partners 2028 预测 | $200/lb |
| Shaw and Partners 2032 起长期预测 | $120/lb（自 $90/lb 上调） |
文章认为，更多公用事业公司将以 RFP（招标书）锁定铀供应，这类招标常包含价格下限或经济披露，从而指示价格方向。文中引述 Melbye 原话说 “US$85/lb is not a bad price. It’s not high enough to really stimulate widespread new production” — 意即：“每磅 85 美元不是个坏价格，它还没有高到能真正刺激大规模的新产量。” 他的判断是，这个价格已足以推动一、二线产能前进，但市场已经不再讨论 $60-70/lb 的铀价。
结论：现货价与股价走势明显背离，SPUT 相对 NAV 折价 10.9%，多数铀股和铀 ETF 年内下跌；Sprott 认为这是情绪而非基本面恶化。
文章明确指出，机会不只是市场参与者预期 U3O8 价格涨 25-50%，还在于很多铀股相对资产净值（NAV）折价。7 月 17 日，Sprott Physical Uranium Trust 市价 $18.34，NAV 为 $20.59/单位，折价 10.9%，即低于其所持实物铀的市值。相关标的表现：
| 标的 | 2026 YTD 表现 / 对比 |
|---|---|
| Sprott Physical Uranium Trust (SPUT) | 年内 -10%；7月17日折价10.9% |
| Sprott Uranium Miners ETF (URNM) | 年内 -12%；自1月底高点（现货曾破 $100/lb）回落超 40% |
| Global X Uranium ETF (URA) | 约与 URNM 相当 |
| Cameco | -7% |
| NexGen Energy | -4% |
| Paladin Energy | -12%，原文未单独展开 |
| UEC | -19% |
| Peninsula Energy | -43% |
Sprott 认为，现货价与股票的背离源于短期市场不确定性、避险仓位和投资者情绪低迷，而非基本面恶化。Sprott 原话说 “Uranium has consolidated after a strong start to the year, but the market’s foundations have continued to improve.” — 意即：“铀市在年初强势后整固，但市场基础持续改善。”
结论：Cameco 被作者称为“铀业中的埃克森美孚”，产量、实现价格与利润同步上升，是本章数据最扎实的存量生产商。
Cameco (NYSE:CCJ) 2026 年产量指引为 19.5–21.5Mlb U3O8；1Q26 产量 6.2Mlb，同比增长 3%；平均实现铀价 $66.21/lb，同比增长 6%，高于生产成本 4% 的涨幅（成本为 $34.05/lb）。价格与量共同推动一季度净利润增长 87%，至 C$131M。
结论：NexGen 是已获批可建的大矿，UEC 走美国本土垂直整合，Peninsula 是近端复产的美国 ISR 项目；三家都有明确催化剂，也各有执行风险。
NexGen Energy 的 Rook I 项目位于加拿大西部 Athabasca 盆地，2026 年 3 月获得联邦最终批准，最终投资决定（FID）为 C$2.2B，建设周期约 4 年，2026 年夏季开始主体施工。该常规硬岩矿设计产能最高 30Mlb/y，运营成本 $13.86/lb，且有扩产潜力；硬岩条件支持地下尾矿储存，使地表尾矿暴露几乎为零。公司已获得 10Mlb 销售承诺，按市场相关价格定价，商业投产后每年交付 2Mlb。Arrow 矿床储量 4.56Mt @ 2.37% U3O8，含 240Mlb；在 Patterson Corridor East 的 190,000+ 公顷矿权内识别出 27 条关键走廊、150 多个勘探目标。
Goehring & Rozencwajg 提醒，Rook I 除矿山开发外还要建完整的矿石与铀加工设施；上一座加拿大大型铀矿——Cameco 的 Cigar Lake——曾遭严重开发问题，投产比计划晚了八年。该机构的判断是，若出现延期，不应视为项目或管理层质量有问题，而是这种规模矿山建造的固有复杂性。
Uranium Energy (NYSE:UEC) 是聚焦美国的铀平台，原文称其拥有 1.46Blb 实体铀库存（原文如此），对应约 8 亿美元流动资产，其中现金 4 亿美元；M&I 资源 230.1Mlb，总资源超 500Mlb，多数已获许可，包括 Rio Tinto 与 Rosatom 此前持有的资源。UEC 已在怀俄明 Powder River Basin 的 Christensen Ranch/Irigaray 复产，许可产能 12.1Mlb/y；得克萨斯 Burke Hollow 已建成投产，将随监管审批分阶段增产；还计划在怀俄明推进第三座矿。公司还与美国能源部签有向战略铀储备供应 300,000lb U3O8 的合同，价格溢价 20%。
垂直整合方面，UEC 成立 US Uranium Refining & Conversion Corp，目标是成为美国唯一从 U3O8 做到六氟化铀（铀浓缩原料）的一体化公司。CEO Amir Adnani 的类比是：只把油从地下采出来而不能炼化，价值更低；能转化铀来支撑浓缩，价值高得多。UEC 自称是唯一有实际计划将采矿与转化结合的公司。
Peninsula Energy (ASX:PEN) 是少数直接面对美国公用事业需求的美国近端铀生产商之一。其怀俄明 Lance ISR 项目在停摆五年后于 2024 年底复产，2025 年产出首批黄饼；资源量 58Mlb U3O8，正在爬坡低 pH 原地浸出（ISR）运营，2026-2027 年近期产量为 400,000-600,000lb/y，路径上可通过井场扩建和卫星供料达到 2-3Mlb/y。
结论：文章隐含的操作方向是，把当前现货价与铀股下跌视为左侧布局窗口：实物敞口用折价的 SPUT，股票敞口优先选有现金流、已获批、美国本土或近端复产的标的。
若 Shaw and Partners 的 $175-200/lb 预测成立，当前约 $85/lb 的现货价对应显著上行空间；SPUT 的 NAV 折价提供了低于实物铀市值的介入点。个股层面，Cameco 有产能和盈利兑现，NexGen 的关键变量是建设与投产时间，UEC 的核心故事是垂直整合与美国战略储备，Peninsula 看产量爬坡能否兑现。需注意，本章高频引用 Sprott、UEC 等利益相关方高管的原话，这些是持仓方/推广方视角，看多倾向需读者自行折扣。
Paladin Energy (ASX:PDN) 是已投产的铀生产商，Langer Heinrich 矿 2024 年以 1.2 亿美元（$120 million）重启后带来现金流；2026 年产量指引为 4.5-4.8Mlb U3O8，未来增长主要看 Saskatchewan 的 Patterson Lake South（PLS）项目。
文章指出，Paladin 已有 22Mlb 产量签约至 2030 年，约占其产量的 45%。PLS 项目来自 2024 年 12 月对 Fission Uranium 的收购，核心是 Athabasca Basin 浅部高品位 Triple R 矿床。可行性研究显示，该项目开发成本为 12 亿美元（$1.2B），可年产约 9Mlb 并持续 10 年，在铀价 $90/lb 假设下税后 IRR 为 28.2%。2026 年 2 月已获 Saskatchewan 省政府 EIS 批准，并正在推进加拿大核安全委员会（CNSC）的建设许可程序。
Homeland Uranium (TSXV:HLU) 是聚焦美国本土铀矿的早期勘探公司，旗下 Cross Bones 拥有从地表起算的历史资源量 44.2Mlb，但 Coyote Basin 的 2026 年初钻探铀（Ur）浓度最高 30ppm，低于预期。
Coyote Basin 和 Cross Bones 均位于科罗拉多高原西北部（NW Colorado）的过往产铀区。Union Carbide 曾在 1950-1983 年间从 Maybell 矿生产约 5.3Mlb U3O8。Cross Bones 的历史资源为 7.1Mt、品位 0.31% U3O8，含 44.2Mlb。Coyote Basin 钻探结果不及预期，说明该公司的勘探风险仍然明确。
CEO Roger Lemaitre 从 2001 年进入铀行业，曾任职 Cameco 并一路做到管理 Saskatchewan 及全球勘探组合，还参与并购团队；他为 HLU 设定的目标是用常规资源建立 1Mlb/年、持续 10 年的项目。
作者原话说 "The premise of the company is to build meaningful pounds that we could define as a 1Mlb/y operation for 10-years out of conventional resources." 意即："公司的前提是建立有意义的磅数，也就是用常规资源做出一个年产 1Mlb、持续 10 年的项目。" Lemaitre 还提出，要把采矿业过去 45 年的技术带到美国常规资源上；堆浸在美国从未应用于常规资源，而合适规模下，露天铀矿加堆浸可以非常经济。
该报告并列呈现两家铀矿公司：Paladin 是已有现金流的生产商，PLS 项目若获许可将提供第二增长曲线；Homeland 是早期勘探股，历史资源可观，但最新钻探数据低于预期，估值高度依赖后续勘探结果。
| 公司 | 阶段 | 关键资产/数据 | 观察点 |
|---|---|---|---|
| Paladin Energy | 生产商 | Langer Heinrich，2026 指引 4.5-4.8Mlb；PLS 可行性 IRR 28.2% @ $90/lb | 产量兑现与 CNSC 许可 |
| Homeland Uranium | 早期勘探 | Cross Bones 历史资源 44.2Mlb @0.31%；Coyote Basin 钻探最高 30ppm | 新钻探能否证实资源 |
需要留意的是，文章附有会前访谈链接并直接引用 CEO 原话，带有明显的推介语境；读者应将其视为公司方/作者的单方视角，而非独立第三方评估。
| 标的 | 方向 | 作者态度一句话 | 关键数据 |
|---|---|---|---|
| Cameco (NYSE:CCJ) | 持有观察 | 被称为“铀业中的埃克森美孚”，现金流、产量与利润同步上升，是数据最扎实的存量生产商 | 2026产量指引19.5–21.5Mlb；1Q26产量6.2Mlb（+3%）；实现铀价$66.21/lb；净利+87%至C$131M；YTD -7% |
| NexGen Energy | 持有观察 | 已获批可建的大矿，是左侧布局优先选项；但大规模矿山建设固有复杂性是主要风险 | Rook I项目FID C$2.2B，设计产能最高30Mlb/y，成本$13.86/lb；已签10Mlb销售承诺；Arrow储量240Mlb；YTD -4% |
| Uranium Energy Corp (NYSE:UEC) | 持有观察 | 聚焦美国本土垂直整合平台，战略储备与两党支持构成核心叙事 | 1.46Blb实体铀库存（原文如此）、现金$400M；怀俄明许可产能12.1Mlb/y；向战略储备供300,000lb、溢价20%；YTD -19% |
| Sprott Physical Uranium Trust (SPUT) | 持有观察 | 实物敞口首选工具，折价提供了低于实物铀市值的介入点 | 7月17日市价$18.34 vs NAV $20.59，折价10.9%；YTD -10% |
| Paladin Energy (ASX:PDN) | 持有观察 | 已投产现金流生产商，PLS项目若获许可将提供第二增长曲线 | 2026产量指引4.5–4.8Mlb；PLS年产能约9Mlb、IRR 28.2%@$90/lb；YTD -12% |
| Peninsula Energy (ASX:PEN) | 持有观察 | 近端复产的美国ISR生产商，看产量爬坡兑现，但执行风险高 | Lance项目2024年底复产；2026–27年产量400–600klb/y，目标2–3Mlb/y；YTD -43% |
| Kazatomprom | 未明示 | 供应端主动收缩，加剧全球铀市场结构性缺口 | 产能计划从80Mlb/y下调至约60Mlb/y |
| Homeland Uranium (TSXV:HLU) | 未明示 | 早期勘探股，历史资源可观但最新钻探低于预期，估值高度依赖后续验证 | Cross Bones历史资源44.2Mlb @0.31%；Coyote Basin钻探最高30ppm |
| Sprott Uranium Miners ETF (URNM) | 未明示 | 作者未推荐ETF本身，仅用其解释现货铀价与股价背离是情绪而非基本面 | YTD -12%，自1月底高点回落超40% |
| Global X Uranium ETF (URA) | 未明示 | 约与URNM相当，同样在作者观察视野内 | 约与URNM表现相当 |
| Meta (Facebook/Instagram/WhatsApp母公司) | 未明示 | 作为AI数据中心购电方，构成铀需求的真实需求锚 | 拟建100亿美元路易斯安那AI数据中心，向Constellation伊利诺伊核电站购电 |
| Amazon | 未明示 | 科技巨头购电代表之一，助推核燃料需求叙事 | 从Talen购入一座核电供电的数据中心；投资核电与SMR |
| Microsoft | 未明示 | 与Constellation合作重启三里岛，是AI核电需求的标志性案例 | 三里岛重启向其售电用于AI；投资核电与SMR |
| Nvidia | 未明示 | AI算力需求向核电传导的典型代表 | 与加州最后一座核电站达成AI合作协议 |
| Westinghouse Electric / Brookfield Asset Management | 未明示 | 800亿美元政府合作协议的执行方，作者对政府资金落地存疑 | 部署AP1000反应堆扩张美国核电 |
| Constellation Energy / Talen | 未明示 | 核电卖方，是科技公司购电协议中的供应方 | Constellation向Meta、Microsoft售电；Talen向Amazon出售核电供电数据中心 |
| Myriad Uranium / Subatomic (8VC、Overmatch Ventures支持) | 未明示 | Myriad将Red Basin项目出售，作者视作政策成功刺激新供给的例证 | 本土燃料供应链对AI与电气化项目能源安全至关重要 |
| Eagle Nuclear Energy | 未明示 | CEO Mark Mukhija称“电力是瓶颈”，佐证核电增速判断，但并非作者重点标的 | 霍尔木兹危机凸显能源供应中断冲击 |
| Cove Capital | 未明示 | 美国支持的哈萨克斯坦关键矿产开发商，体现当地地缘角力 | 在哈开发钨矿及加工厂 |