Sprott 是总部多伦多的贵金属与关键材料专业资管（NYSE/TSX: SII），前身为 Eric Sprott 1981 年创立的 Sprott Securities，现任 CEO Whitney George，业务涵盖实物金银铀信托、ETF、主动策略与资源借贷，AUM 约 $650 亿。Insights 专栏由 Paul Wong、Jacob White、John Hathaway（前 Tocqueville 黄金基金经理）等发布铀、金、银、铜与关键材料的月度评论与专题白皮书——注意其研究天然带商品看多立场（公司销售对应实物信托与 ETF）。
这篇报告说，大宗商品（比如锂、铀、铜、镍）可能正进入一个长期上涨周期，就像过去40年债券牛市结束了一样。对普通投资者来说，这意味着：虽然短期价格会因利率或新闻波动，但长期需求（比如电动车、能源转型）很强，供应却紧张。值得一看，因为它解释了为什么现在投资这些材料可能有机会，但也要小心短期风险。
Sprott 2023年2月研究报告指出，能源转型材料市场当月下跌9.49%，回吐年内三分之二涨幅，主因是宏观环境波动（尤其是美联储加息预期逆转）主导价格行为，削弱了长期基本面重要性。尽管中国和欧洲削减补贴导致电动汽车销量下滑，但长期前景依然强劲。报告强调，全球能源转型“军备竞赛”升温，保障供应已比价格更重要。核心结论是：40年债券牛市已结束，大宗商品的新长期牛市已开启。市场对终端联邦基金利率预期升至5.42%，较一个月前高50个基点，但近期美国银行业压力可能再次改变预期。
本章聚焦2023年2月能源转型材料市场的回调，分析宏观环境（尤其是美联储利率政策）如何主导短期价格行为，并强调长期基本面依然强劲。报告指出，尽管当月指数下跌9.49%，但全球能源转型“军备竞赛”正在升温，保障供应已比价格更重要。
作者的核心投资论点是：40年债券牛市已结束，大宗商品的新长期牛市已开启。反直觉的判断包括：
1. 2月市场表现：Nasdaq Sprott Energy Transition Materials Index当月下跌9.49%，回吐年内三分之二涨幅。指数与几乎所有风险资产同步下跌，因投资者逆转了对美联储即将结束加息的预期。
2. 宏观预期转变：不到三个月前，市场共识预期美国经济将在2023年上半年陷入衰退，导致美联储暂停加息并在下半年降息。这些预期已被打破，降息时间点被推迟至2024年初。
3. 利率与美元：2年期美国国债收益率在3月8日达到5.05%的新高，美元大幅反弹至阻力位。宏观波动性依然高企。
4. 供应优先于价格：报告引用LG Chem（全球第二大电动汽车电池制造商母公司）的采访，其明确表示“首要任务是确保未来有足够的原材料”。美国政府机构（如国防部和能源部）已直接资助采矿项目以保障关键矿产供应。
5. 近期头条案例：
| 公司/机构 | 角色 | 关键数据/行动 | 看多/看空 |
|---|---|---|---|
| LG Chem | 全球第二大电动汽车电池制造商的母公司 | 明确表示“首要任务是确保未来原材料供应” | 看多（供应优先） |
| General Motors (GM) | 汽车制造商 | 投资6.5亿美元于锂公司 | 看多（供应链保障） |
| U.S. Department of Energy (DOE) | 美国政府机构 | 提供3.75亿美元贷款用于锂电池回收 | 看多（政策支持） |
| U.S. Department of Defense | 美国政府机构 | 直接资助采矿项目以保障关键矿产 | 看多（国家安全驱动） |
本章聚焦于大宗商品（尤其是关键矿产）正从长期熊市转向结构性牛市的核心判断，并深入分析了锂、铀、铜三种关键能源转型材料在2023年2月的市场表现。报告认为，40年债券牛市已终结，大宗商品将长期跑赢债券，而地缘政治驱动的产业政策正在重塑供应格局。
| 公司/资产 | 角色与关键数据 | 看多/看空 |
|---|---|---|
| Lithium Americas | 通用汽车投资6.5亿美元 | 看多（战略投资） |
| Vulcan Energy | Stellantis投资5000万欧元 | 看多（战略投资） |
| Sigma Lithium | 特斯拉据称考虑收购 | 看多（潜在收购） |
| Cameco | 与乌克兰Energoatom签订4000-6700万磅铀供应合同 | 看多（长期合同激增） |
| CATL | 向锂供应商施压要求降价 | 中性（短期利空锂价） |
| Energoatom | 乌克兰国有核能公司，与Cameco签长期合同 | 看多（供应安全驱动） |
本章聚焦镍市场在2023年2月的表现，分析短期价格下跌与长期基本面之间的背离。报告指出，尽管镍价当月下跌18.45%，但长期需求增长逻辑（尤其是电动汽车电池领域）依然稳固，供应端面临结构性约束。
作者认为，镍市场的短期价格波动（受宏观情绪、EV销售疲软和负面新闻冲击）掩盖了其核心市场实力。长期来看，镍需求将因高能量密度电池（NMC阴极）的普及而显著增长，而供应（尤其是俄罗斯的Class 1镍）受制裁限制，难以跟上需求增速。这是一个“短期颠簸，长期上行”的典型格局。
1. 价格表现：2023年2月，LME镍现货价格从1月31日的13.68美元/磅跌至11.15美元/磅，跌幅18.45%，年初至今累计下跌17.72%。同期，纳斯达克Sprott镍矿商指数下跌9.64%，年初至今下跌2.65%。
2. 需求驱动：镍的主要需求来自不锈钢生产（与经济周期挂钩），但未来增长的大部分来自电动汽车电池。镍密集型NMC阴极因能提供更高能量密度、增加续航里程而获得市场青睐。
3. 供应约束：
4. 负面事件：2月，大型镍贸易商Trafigura因购买不含镍的镍货而计提5.77亿美元减值损失，加剧市场波动。
5. 历史背景：镍价在2022年3月因俄乌冲突引发历史性逼空行情后，市场波动性显著上升，但当前价格仍处于十多年来的高位区间。
| 指标 | 2023/2/28 | 2023/1/31 | 变化 | 月涨跌幅 | 年初至今涨跌幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| LME镍现货价格（美元/磅） | 11.15 | 13.68 | -2.52 | -18.45% | -17.72% |
| 纳斯达克Sprott镍矿商指数 | 885.95 | 980.48 | -94.53 | -9.64% | -2.65% |