这篇是Pabrai Wagons基金（代码WAGNX）写给投资者的简报。基金经理对组合很乐观，认为长期能跑赢美股标普500指数，但过去一年基金亏了13.47%，而指数涨了15.16%，落后很多。不过从2025年3月开始，基金表现追上来了。组合里股票很便宜，平均市盈率只有9倍，远低于标普500的28倍。重点提了三个标的：最大持仓是印度金融公司Edelweiss Financial Services（占24.8%），基金经理认为它分拆后每家子公司都值10亿美元以上；第二是土耳其机场公司TAV Havalimanlari（占16.0%），基金经理觉得它全资拥有的阿拉木图机场已经占了公司大部分价值；第三是美国冶金煤公司Warrior Met Coal（占9.3%），是组合里的资源股。
一句话概括：作者对组合高度集中、估值极低的全球价值股持【乐观】立场，认为长期有望跑赢S&P 500，但近期业绩仍大幅落后指数。
截至2025年6月30日的12个月内，WAGNX回报率为-13.47%，同期S&P 500上涨15.16%，落后约28.6个百分点。 不过自2025年3月起基金开始跑赢：3月至6月WAGNX上涨5.55%，优于指数的4.70%；6月单月WAGNX上涨9.01%，而指数上涨5.09%。基金自2023年9月29日成立以来年化回报4.40%，远低于S&P 500的25.20%。
基金持仓以全球价值股为主，组合市盈率仅9倍，而S&P 500为28倍（远高于其长期均值16倍）。 前十大持仓集中度极高，最大持仓Edelweiss Financial Services Ltd.（印度）占资产24.8%，TAV Havalimanlari Holding AS（土耳其）占16.0%，Warrior Met Coal, Inc.（美国）占9.3%。行业分布上，金融（24.8%）、工业（22.2%）、可选消费（16.5%）、材料（15.7%）、能源（14.8%）为主要板块。基金净资产约7893万美元，持有18个标的，组合换手率69%。
作者认为Edelweiss Financial市值仅12亿美元，但计划分拆的四家子公司每家价值均超10亿美元，首轮IPO估值预计10-15亿美元。 第二大持仓TAV Airports市值24亿美元，作者判断其全资拥有的Almaty Airport已占TAV大部分价值。其他持仓包括土耳其Reysas（房地产与物流）、冶金煤企业（Alpha Metallurgical Resources、Warrior Met Coal）、美国近海油服（Valaris、Tidewater、Noble Corp.）、汽车经销商AutoNation及住宅建筑商。作者原话说 "The Fund is 'circling the wagons' around its highest conviction ideas." 意即："基金正在围绕其最高信念的想法'围拢马车'（集中押注）。" 作者认为长期有望跑赢S&P 500，但读者应注意这是持仓方视角。
| 标的 | 方向 | 作者态度一句话 | 关键数据 |
|---|---|---|---|
| Edelweiss Financial Services Ltd. | 持有观察 | 认为分拆价值远被低估，首轮IPO估值预计10-15亿美元 | 市值12亿美元，占资产24.8% |
| TAV Havalimanlari Holding AS | 持有观察 | 判断Almaty Airport已占TAV大部分价值 | 市值24亿美元，占资产16.0% |
| Warrior Met Coal, Inc. | 持有观察 | 作为冶金煤核心持仓之一 | 占资产9.3% |
| Alpha Metallurgical Resources | 持有观察 | 冶金煤企业，与Warrior Met Coal并列 | 未披露具体占比 |
| Valaris | 持有观察 | 美国近海油服持仓之一 | 未披露具体占比 |
| Tidewater | 持有观察 | 美国近海油服持仓之一 | 未披露具体占比 |
| Noble Corp. | 持有观察 | 美国近海油服持仓之一 | 未披露具体占比 |
| AutoNation | 持有观察 | 汽车经销商持仓 | 未披露具体占比 |
| Reysas | 持有观察 | 土耳其房地产与物流公司 | 未披露具体占比 |