Hosking Partners 是 Jeremy Hosking（在 Marathon 任基金经理逾 25 年）于 2013 年在伦敦创立的精品资产管理公司，奉行资本周期与供给端逆向投资，多决策人模式、全球持有 350 余只股票、长期重仓，管理约 55 亿美元，发布研究文章、主动所有权报告与 Capital Cyclists 播客。
这篇报告用‘资本周期’的视角提醒：海上风电看似回报高，其实是陷阱，因为太多资本涌入会压低利润，最终导致亏损。作者对市场整体谨慎，认为低利率和环保热情让资金流向了不划算的项目。重点提到日本Cosmo Energy，它拥有多种成功路径，能应对不确定性，提供了安全垫。
一句话概括：资本周期视角下，海上风电的高回报是陷阱，而日本Cosmo Energy的多路径获胜案例提供了安全边际。【谨慎】
文章指出，Hosking Partners 的资本周期方法提示，高回报会吸引资本涌入，最终被竞争压低，而当前海上风电行业正面临资本错配导致的毁灭风险。 作者原话说 "our capital cycle approach teaches us to be cautious about high returns, as they act as a magnet which draws in new capital, with the likelihood that those high returns are competed down"——意即："我们的资本周期方法教导我们对高回报保持谨慎，因为高回报像磁铁一样吸引新资本，而这些高回报很可能会被竞争压低。" 文章进一步指出，当"环保优先"的愿望成为"商业"想法的源头，且资本被错误定价时，资本会流入经济回报不合理的项目，最终导致资本毁灭。近年风电股估值飙升，反映的是不切实际的低资本成本——这是唯一能合理化项目经济性的方式。当大量资本在善意监管、一厢情愿和近零利率的催化下涌入该行业时，危险信号已显而易见。
文章以日本Cosmo Energy的参与案例说明，投资结果往往不可预测，因此拥有多种获胜路径至关重要。 作者原话说 "This quarter we include an engagement example from Japan – Cosmo Energy – which demonstrates how outcomes do not always materialise in the way we expect"——意即："本季度我们包含了一个来自日本的参与案例——Cosmo Energy——它展示了结果并不总是如我们预期的那样实现。" 文章强调，这凸显了拥有多种"获胜方式"的重要性，这能提供安全边际，并防范不可预测性。
| 标的 | 方向 | 作者态度一句话 | 关键数据 |
|---|---|---|---|
| Cosmo Energy | 持有观察 | 多路径获胜提供安全边际，防范不可预测性 | 无具体数据 |
| 海上风电行业（泛指） | 未明示 | 高回报是陷阱，资本错配导致毁灭风险 | 近年估值飙升，反映不切实际的低资本成本 |