William Hockey - Building the Operating System for the Dollar and Silicon Valley Heresy - [Invest Like the Best, EP.463]

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William Hockey，Plaid联合创始人兼Column创始人兼CEO，在《Invest Like the Best》节目中讨论了其未融资公司Column（通过质押Plaid股份获得资金）如何成为Ramp、Wise、Bilt、Mercury等公司的银行基础设施。核心观点：硅谷的共识文化催生共识型创始人，而创业已变得过于安全；最好的建设者是专才，需对单一领域有狂热研究承诺。 重要结论：拥有100%股权使Column能从事风投支持公司无法做的业务；Hockey通过在新兴市场的经历，强调美元作为全球储备货币的统治力，并认为大型低效品牌将从AI中受益。他批评风投生态，主张用现金流而非外部资本融资，并指出受约束的社会反而更具创新性。

主题一：Column的独特模式——软件公司拥有银行，用现金流而非风投融资

Hockey认为，Column作为一家“拥有银行的软件公司”，其核心优势在于不依赖外部资本，从而能做出风投支持公司无法做的长期决策。

• 业务模式：Column为Ramp、Wise、Bilt、Mercury等公司提供后端基础设施，处理支付、存款、信贷等业务。它是一家银行，但90%以上的收入来自软件（按API调用收费），并将大部分银行经济收益转给客户。
• 融资方式：Hockey通过质押Plaid股份获得贷款（以5%的贷款价值比借入7000万美元），用于收购银行。他从未为Column筹集外部资本，并强调自己“几乎被追加保证金三次，差点破产”。
• 长期主义优势：不依赖风投，使Column能投资于需要多年才能产生回报的项目，例如在拜登政府初期收购一家受监管的银行，这需要“两三年不关注增长和收入”。Hockey指出，风投支持的公司会因“每一年半需要融资”而被迫追逐热点（如稳定币、AI），导致路径曲折。
• 员工激励：Column每年用25%的利润回购员工股份，提供流动性，且员工股权不会被稀释。Hockey认为，这对有经验的员工（尤其是经历过多次融资稀释的人）极具吸引力，公司“几乎没有遗憾的离职”。

主题二：硅谷的共识文化与创业风险错配

Hockey批评硅谷已沦为“精英主导的共识社会”，导致创始人风险过低，而早期员工风险过高，这抑制了真正的创新。

• 共识文化：Hockey引用Dan Wang的观点，称旧金山和北京是他去过的最“共识”的社会。硅谷精英为精英建造软件，与普通美国人和世界脱节。他认为，硅谷的“批准率可能非常低”，这是有原因的。
• 风险错配：Hockey认为，创业已变得“太安全”。创始人通过YC等路径，即使失败也能获得“创始人”履历并轻松找到工作。而早期员工放弃高薪（如Meta/Google的40-50万美元年薪）加入初创公司，承担了巨大的财务风险，但失败经历却不利于简历。
• 呼吁创始人承担更大风险：Hockey主张“让失败更昂贵”，创始人应像他一样“all-in”。他本人只持有Column和Plaid两项资产，甚至不拥有自己房子的多数产权。他认为，这种“只有一扇门”的绝境能激发创造力和韧性。

主题三：美元作为全球储备货币的统治力与国家安全

Hockey基于在新兴市场的观察，强调美元在全球贸易和金融体系中的核心地位，并将其视为美国国家安全的关键武器。

• 美元的现实统治力：Hockey指出，即使是中国和俄罗斯之间的贸易，大部分仍以美元计价。瑞士从卡塔尔进口天然气，交易也通过美国金融机构结算。全球约75%的贸易仍以美元进行。
• 金融制裁作为先发武器：Hockey认为，金融制裁是美国“在导弹之前使用的武器”。通过控制美元体系，美国能先发制人地摧毁敌国经济（如委内瑞拉），从而减少军事干预的必要性。他将金融服务业与Palantir、洛克希德·马丁、波音并列为国家安全战略的一部分。
• 对美国金融体系的辩护：Hockey反驳了“美国金融体系破碎”的叙事。他认为美联储的技术系统“相当好”，已具备24/7实时清算能力。问题在于社区银行等机构的实施能力（如无法在周末管理流动性），而非基础设施本身。

主题四：AI时代的赢家——大型低效品牌与金融服务业

Hockey认为，AI的最大受益者不是AI初创公司，而是拥有巨大分销网络和成本结构的大型低效品牌，尤其是大型银行。

• 价值将流向分销与品牌：Hockey类比铁路时代，最大受益者是标准石油（利用铁路运输石油），而非铁路公司本身。他认为，拥有“巨大分销”和“巨大成本”的品牌将从AI中获益最多，因为AI能大幅削减其成本。
• 大型银行是AI的天然受益者：Hockey指出，银行的主要成本是人力与技术，而非物理资产（如铁路的燃料和轨道维护）。因此，大型银行通过AI削减成本的空间巨大。他预测，最有效运营、拥有最大分销和成本结构的银行将成为最大赢家。
• AI将改善金融服务的用户体验：Hockey认为，当前金融服务的摩擦（如转账延迟）主要是为了防范欺诈（如针对老年人的浪漫骗局）。AI能构建更好的欺诈检测模型，从而在保护弱势群体的同时，为其他用户提供“几乎完全即时且无摩擦”的体验。

提及的标的

标的	嘉宾态度	关键数据
Column	看好（创始人100%控股）	通过质押Plaid股份以5% LTV借入7000万美元；90%以上收入来自软件；每年用25%利润回购员工股份。
Plaid	中性（过往经历）	曾尝试以50亿美元出售给Visa，但被DOJ阻止。
Ramp	看好（客户）	使用Column的基础设施。
Wise	看好（客户）	使用Column的基础设施。
Bilt	看好（客户）	使用Column的基础设施；卡片背面印有“Issued by Column”。
Mercury	看好（客户）	使用Column的基础设施。
Kaspi (哈萨克斯坦)	看好（案例研究）	从收购银行起步，现为最大电商、最大银行，用户可在其上缴税、更新驾照。
Rawbank (刚果)	看好（案例研究）	移动应用体验优于美国银行，可升级电视订阅。
J.P. Morgan	中性（行业标杆）	被提及为美国最大但非主导的金融机构。
Stripe	中性（行业标杆）	被提及为能管理24/7流动性的公司。

值得记住的判断

1. “VC资金就像海洛因——感觉很好，但你必须不断注射，很难戒掉。”（William Hockey）——Hockey认为，一旦公司筹集大额资金（如1亿美元A轮），创始人就会陷入不断融资的循环，无法做出真正长期的决策。

2. “最好的建设者是专才，不是通才。你必须找到一个极其无聊、别人不愿碰的领域，并成为世界第一。”（William Hockey）——Hockey通过阅读一本2000页的19世纪中国银行业史书，只获得了一个能创造数百万美元价值的想法，以此证明深度研究的杠杆效应。

3. “硅谷的创始人风险太低，而早期员工风险太高。我们需要让失败更昂贵。”（William Hockey）——Hockey认为，创始人失败后仍有“CEO”履历，而早期员工放弃高薪却承担了更大的个人财务风险，这种错配导致公司变得“安全”而非“大胆”。

4. “美元是全球贸易的默认货币，即使是中国和俄罗斯的贸易也以美元计价。这是美国国家安全的第一道防线。”（William Hockey）——Hockey指出，金融制裁是美国在军事行动前使用的武器，通过控制美元体系能先发制人地摧毁敌国经济。

5. “AI的最大赢家不是AI初创公司，而是拥有巨大分销和成本结构的大型低效品牌，比如大型银行。”（William Hockey）——Hockey类比铁路时代，认为标准石油（利用铁路）是最大受益者，而非铁路公司本身。银行的成本结构（人力与技术）使其成为AI削减成本的最佳目标。

6. “金融服务的所有摩擦都是为了保护那5-10%容易受骗的消费者。AI能解决这个问题，从而为其余90%的人创造无摩擦体验。”（William Hockey）——Hockey认为，当前转账延迟等痛点源于反欺诈需求，AI模型能更好地检测欺诈，从而释放整个系统的效率。

7. “YC的‘创业公司请求清单’应该成为你‘不要创业的清单’——因为当它成为共识时，竞争已过于激烈。”（William Hockey）——Hockey建议创始人避开共识热点，去攻击“最愚蠢的人赚最多钱”的领域，那里竞争更少。

8. “受约束的社会更具创新性。在刚果，手机渗透率低于25%，银行渗透率低于5%，这迫使人们创造性地解决问题。”（William Hockey）——Hockey认为，新兴市场的约束（如缺乏基础设施）反而催生了如移动支付（早于Venmo十年）等创新。