美国大选后黄金价格下跌，但专业投资机构Sprott认为这主要是计

Gold’s Post-Election Correction Comes as No Surprise

Sprott 是总部多伦多的贵金属与关键材料专业资管（NYSE/TSX: SII），前身为 Eric Sprott 1981 年创立的 Sprott Securities，现任 CEO Whitney George，业务涵盖实物金银铀信托、ETF、主动策略与资源借贷，AUM 约 $650 亿。Insights 专栏由 Paul Wong、Jacob White、John Hathaway（前 Tocqueville 黄金基金经理）等发布铀、金、银、铜与关键材料的月度评论与专题白皮书——注意其研究天然带商品看多立场（公司销售对应实物信托与 ETF）。

Eric Sprott、Whitney George · 1981 · 加拿大多伦多贵金属与关键材料 / 商品周期

主题与背景

本章聚焦美国大选后黄金、白银及贵金属矿业股的大幅回调。Sprott市场策略师Paul Wong认为，此轮抛售主要由算法对冲基金（"algo" funds）的大规模仓位调整驱动，而非基本面恶化。报告同时指出，美国国债市场结构性问题可能加剧未来市场波动。

核心观点

抛售接近尾声：作者判断黄金、白银和铜的极端抛售已近衰竭，回调是健康的盘整，而非趋势反转。
逆共识判断：尽管短期金价承压（自11月5日下跌3.76%），作者对黄金及矿业股的信心反而增强，并已积极部署资本。
警告波动风险：美国国债每周滚动发行量达5,000亿美元（2013年仅1,000亿美元），高杠杆宏观基金可能因意外事件突然清算，类似2024年8月日元套利交易平仓事件。

关键论据与数据

1. 历史选举周期数据：

自1976年以来，共和党胜选后60天内金价平均下跌4.54%，民主党胜选后平均上涨3.83%。
2016年特朗普当选后，金价跌幅达11.64%。

2. 近期资产表现对比（2024年10月1日-11月30日）：

资产类别	表现	备注
黄金（现货）	-3.76%	自11月5日大选后下跌
黄金矿业股（GDX）	-7.89%	跌幅大于黄金本身
美元指数	+2.97%	未能突破107阻力位
美国10年期国债收益率	+11.73%	自10月1日起飙升，反映通胀预期

3. 市场结构风险：

美国国债每周滚动发行量从2013年的1,000亿美元增至2018年的2,000亿美元，目前已达5,000亿美元。
外国机构对美国国债的需求停滞，对冲基金和私募股权基金通过杠杆大量持有。
债券与股票的相关性在2020年转为正相关（15年来首次），传统60/40组合中债券的对冲功能失效。
当前股票风险溢价（S&P 500 12个月远期盈利收益率减10年期国债收益率）基本为零，股票与债券预期回报率相近。

涉及的公司/资产

黄金（现货）：看多。作者认为回调是健康盘整，已积极部署资本。
VanEck Gold Miners ETF (GDX)：看多。尽管大选后下跌7.89%，作者认为矿业股估值更具吸引力。
美国国债：看空。报告指出其风险属性上升，杠杆持有结构脆弱，可能成为市场波动源。
K92 Mining (PNG)：提及。Sprott地质学家在巴布亚新几内亚实地考察K92的Judd矿脉，暗示对该矿企的持续关注。

投资启示

逢低布局贵金属：作者认为黄金和矿业股的抛售已近尾声，当前回调是加仓机会，而非离场信号。
警惕债券市场风险：美国国债市场的高杠杆和流动性风险可能引发突发性清算，投资者应减少对债券作为传统对冲工具的依赖。
关注股票与债券的回报趋同：在风险溢价接近零的环境下，贵金属可能成为更优的多元化配置选择。