Patient Capital Management 是 Bill Miller 长期搭档 Samantha McLemore（CFA，2002 年起与 Miller 共事，2014 年起掌舵旗舰 Opportunity Equity 策略）于 2020 年在巴尔的摩创立的资管公司。延续 Miller 学派逆向价值传统，自称做「时间套利」——利用市场行为性错误定价，集中买入大幅折价的争议性成长股（科技、医疗、比特币相关）。官网完整保存 Bill Miller 1995-2022 年市场信档案，季度信与季度 webinar 持续输出。
这篇报告说的是基金经理在第三季度怎么调整他的股票组合。他重点看好两只股票：Precigen（一家开发罕见病药的小公司，之前股价只有0.75美元，现在涨到3美元左右）和UnitedHealth（美国最大的医疗保险公司）。他觉得Precigen的某种新药还有80%的上涨空间，而UnitedHealth虽然短期有行业压力，但三到五年后利润可能翻倍。对普通投资者来说，可以学到两点：一是牛市别只追热门股，也要留意被冷落的好公司；二是买股票前要搞清楚它到底值多少钱，而不是跟风炒作。这篇报告值得一看，因为它展示了专业投资者怎么在风险和机会之间做权衡。
Patient Capital的Patient Opportunity Equity Strategy在第三季度表现优异，回报率达14.1%，远超基准S&P 500的8.1%；年初至今回报18.9%，同样领先S&P 500的14.8%。自2022年底接管以来，年化回报达31.5%，对比S&P 500的24.1%。最大贡献来自Precigen（PGEN $3.19），贡献超500个基点。2024年12月通过优先股加认股权证进行私募投资，押注其药物Papzimeos获批。FDA提前批准该药，标签范围超预期，股价从交易时约$0.75涨至批准后超$5，后回调至$3.00。公司随后获得1.25亿美元信贷
本章主要讨论Patient Capital旗下Patient Opportunity Equity Strategy在第三季度的投资表现与持仓调整。报告指出，尽管市场估值上升导致新机会减少，但基金经理仍对现有组合保持高度信心，并重点分析了Precigen（PGEN）和UnitedHealth（UNH）两只核心持仓的投资逻辑。
作者的核心投资论点是：在牛市后期阶段，应平衡“让赢家奔跑”与“重新部署资金到被错误定价的落后股”。反直觉的判断包括：1）尽管Precigen已大幅上涨，但乳头状瘤病适应症仍有约80%上行空间，若管线全部成功，价值可达当前10-15倍；2）UnitedHealth面临行业逆风，但作者认为其业务未受损，未来3-5年盈利可翻倍。
对比数据表：
| 指标 | Patient Opportunity Equity Strategy | S&P 500 |
|---|---|---|
| 第三季度回报率 | 14.1% | 8.1% |
| 年初至今回报率 | 18.9% | 14.8% |
| 2022年底以来年化回报率 | 31.5% | 24.1% |