这篇报告说的是Pabrai Wagons基金成立首季（2023年10-12月）的持仓和业绩。基金涨了约7.7%，但跑输了标普500的11.68%。基金经理对组合长期前景乐观，希望长期持有这些公司。重点持仓：Coca-Cola Icecek AS（土耳其饮料公司，占组合10%）、Consol Energy Inc（美国煤炭公司，占9.2%）、Microsoft Corp（微软，占3.3%，基金经理希望长期持有）。基金规模很小，只有140万美元。
Pabrai 对组合长期前景持乐观立场，但承认首季跑输标普500。
基金成立首季（2023年10-12月）实现正收益，但跑输同期标普500指数。 WAGNX上涨7.71%，WGNIX上涨7.78%，而标普500同期涨幅达11.68%。作者指出，两者均难以持续此等增速——标普500过去50年年化回报为11.2%（含股息再投资）。截至2024年1月12日，自2023年9月29日成立以来，WAGNX累计上涨7.31%，WGNIX上涨7.40%，同期标普500上涨11.76%。基金使命是长期跑赢标普500。
截至2023年12月31日，基金持有20只股票，前三大持仓均为土耳其和美国标的。 前十大持仓如下：
| 排名 | 标的 | 国家 | 占净资产比例 |
|---|---|---|---|
| 1 | Coca-Cola Icecek AS | 土耳其 | 10.0% |
| 2 | Anadolu Efes Biracilik Ve Malt Sanayii AS | 土耳其 | 9.7% |
| 3 | Consol Energy Inc | 美国 | 9.2% |
| 4 | Alpha Metallurgical Resources Inc | 美国 | 8.5% |
| 5 | TAV Havalimanlari Holding AS | 土耳其 | 7.7% |
| 6 | Warrior Met Coal Inc | 美国 | 4.4% |
| 7 | Arch Resources Inc | 美国 | 4.1% |
| 8 | Microsoft Corp | 美国 | 3.3% |
| 9 | Constellation Software Inc | 加拿大 | 3.3% |
| 10 | Spirit Airlines Inc | 美国 | 3.3% |
其余持仓包括Brookfield Corp（加拿大，3.3%）、Brembo SpA（意大利，3.3%）、Asbury Automotive Group Inc（美国，3.3%）、Amazon.com Inc（美国，3.2%）、AutoNation Inc（美国，3.2%）、First Citizens BancShares Inc/NC（美国，3.2%）、PayPal Holdings Inc（美国，3.2%）、Topicus.com Inc（荷兰，3.2%）、Tiny Ltd（加拿大，3.1%）、eBay Inc（美国，0.8%），另有6.8%现金。
四大核心配置合计占组合76%：
1. 土耳其核心资产：Coca-Cola Icecek（在11国运营的全球可口可乐装瓶商）、Anadolu Efes（土耳其最大啤酒品牌）、TAV Havalimanlari（在8国运营机场的土耳其机场运营商）。
2. 美国煤炭：包括动力煤和冶金煤标的，如Consol Energy、Alpha Metallurgical Resources、Warrior Met Coal、Arch Resources。
基金投资于具有强大再投资引擎、高诚信管理层的持久成长型企业，并在显著低于内在价值时买入。 作者原话说："We seek businesses that we would be comfortable owning for a very long time. And we want to acquire these businesses when they are being offered at meaningful discounts to their underlying intrinsic value." 意即："我们寻找那些我们愿意长期持有的企业，并且希望在它们以显著低于内在价值的价格出售时买入。" 此外，基金也会参与并购套利等特殊机会，前提是成功概率明显占优。
北美/欧洲科技板块（含微软、亚马逊、Constellation Software、Topicus和Tiny）合计占组合12.9%，是第四大行业配置。 该板块并非市场冷门领域，与土耳其、煤炭、汽车经销商三大"被冷落"板块不同，Pabrai选择在此配置优质特许经营权企业，并明确表示希望长期持有。
持仓明细（截至2023年12月31日）：
| 标的 | 持仓市值（美元） | 占组合比例 | 备注 |
|---|---|---|---|
| Constellation Software Inc.（加拿大） | 91,741 | 约3.3% | 含2,484+36股，非收入型证券 |
| Microsoft Corp.（美国） | 92,130 | 约3.3% | 非收入型证券 |
| Topicus.com, Inc.（荷兰） | 88,832 | 约3.2% | 含336+1,314股，非收入型证券 |
| Tiny Ltd.（加拿大） | 85,368 | 约3.1% | 非收入型证券 |
| Amazon.com, Inc.（美国） | 91,012 | 约3.3% | 归入Broadline Retail，非收入型证券 |
Pabrai在经理人信中强调，基金的投资哲学根植于"卓越的投资业绩通常来自少数几个长期持有的伟大投资"；关键在于不仅要找到这些投资，还要不卖出它们。作者原话说："I hope we are smart enough to hold on to the businesses in our portfolio today for a very long time." 意即："我希望我们有足够的智慧，把今天组合中的企业持有非常长的时间。" 这直接呼应了科技板块中Constellation Software、Topicus、Tiny等加拿大软件集群的持有逻辑——这些企业具备强大的再投资引擎和高诚信管理层，是Pabrai眼中值得"围住马车"的核心持仓。
注意： 原文未单独披露该板块的区间业绩贡献或具体买卖动作，仅呈现持仓结构。Amazon虽属科技相关，但被归入Broadline Retail行业分类。
截至 2023 年 12 月 31 日，Pabrai Wagons Fund 净资产仅 $1.4 百万，自 2023 年 9 月 29 日成立以来总回报 7.94%。 该基金为 Professionally Managed Portfolios 信托下的非分散化系列，提供零售和机构两类份额，投资目标为长期资本增值。
业绩与费用：
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 期间总回报 | 7.94%（未年化） |
| 期末净资产 | $1,400,000 |
| 投资组合换手率 | 34%（未年化） |
| 费用率（豁免前） | 1.23%（年化） |
| 费用率（豁免后） | 32.14%（年化） |
| 净投资收益率 | 0.35%（年化） |
投资组合估值层级： 全部投资（$2,731,027）均归入 Level 1（活跃市场报价），无 Level 2 或 Level 3 资产。最大行业敞口为饮料（$553,717）、金属与采矿（$478,311）、软件（$358,071）、石油天然气与消费燃料（$259,569）、运输基础设施（$216,917）。
Pabrai Wagons Fund 的年度管理费为日均净资产的 0.90%，且顾问方自愿将总费用率上限锁定在 1.14%。 该上限无限期有效，但董事会可提前 60 天书面通知终止。顾问方有权在随后三年内收回此前减免的费用，前提是收回后基金的实际运营费用仍不超过当时适用的费用上限。
基金已选择按「受监管投资公司」纳税，无需计提联邦所得税。 为规避消费税，基金须在每个日历年度分配至少 98.0% 的净投资收入和至少 98.2% 的已实现资本利得。截至 2023 年 12 月 31 日，基金不存在任何未达到「更可能成立」标准的税务头寸，且主要税务管辖地为美国联邦和马萨诸塞州。
基金每股 NAV 按（证券市值+现金+其他资产-负债）/ 流通股数计算，赎回费为 1.00%（持有不足 90 天）。 该费用归入实缴资本并参与每日 NAV 计算。基金仅在纽交所开市日定价。
基金已通过流动性风险管理程序，将非流动性资产限制在净资产的 15% 以内。 非流动性投资定义为在现行市场条件下无法在 7 个日历日内以不显著改变市价的方式出售或处置的资产。
基金正在评估 FASB 2022-03 号更新（股权证券合同出售限制的公允价值计量）及 SEC 精简股东报告新规的财务影响。 新规要求基金提供简明且视觉友好的股东报告，并在线提供深度信息，过渡期为 18 个月（自 2023 年 1 月 24 日起算）。
| 标的 | 方向 | 作者态度一句话 | 关键数据 |
|---|---|---|---|
| Coca-Cola Icecek AS | 持有观察 | 土耳其核心资产，全球可口可乐装瓶商，占组合10% | 占净资产10.0% |
| Anadolu Efes Biracilik Ve Malt Sanayii AS | 持有观察 | 土耳其最大啤酒品牌，占组合9.7% | 占净资产9.7% |
| Consol Energy Inc | 持有观察 | 美国煤炭核心持仓，动力煤标的 | 占净资产9.2% |
| Alpha Metallurgical Resources Inc | 持有观察 | 美国冶金煤核心持仓 | 占净资产8.5% |
| TAV Havalimanlari Holding AS | 持有观察 | 土耳其机场运营商，在8国运营 | 占净资产7.7% |
| Warrior Met Coal Inc | 持有观察 | 美国冶金煤标的 | 占净资产4.4% |
| Arch Resources Inc | 持有观察 | 美国煤炭标的 | 占净资产4.1% |
| Microsoft Corp | 持有观察 | 科技板块核心，希望长期持有 | 占净资产3.3% |
| Constellation Software Inc | 持有观察 | 加拿大软件集群核心，具备强大再投资引擎 | 占净资产3.3% |
| Spirit Airlines Inc | 持有观察 | 美国航空标的 | 占净资产3.3% |
| Brookfield Corp | 持有观察 | 加拿大综合性企业 | 占净资产3.3% |
| Brembo SpA | 持有观察 | 意大利汽车零部件 | 占净资产3.3% |
| Asbury Automotive Group Inc | 持有观察 | 美国汽车经销商 | 占净资产3.3% |
| Amazon.com Inc | 持有观察 | 科技/零售龙头，希望长期持有 | 占净资产3.2% |
| AutoNation Inc | 持有观察 | 美国汽车经销商 | 占净资产3.2% |
| First Citizens BancShares Inc/NC | 持有观察 | 美国银行 | 占净资产3.2% |
| PayPal Holdings Inc | 持有观察 | 美国金融科技 | 占净资产3.2% |
| Topicus.com Inc | 持有观察 | 荷兰软件公司，加拿大软件集群一员 | 占净资产3.2% |
| Tiny Ltd | 持有观察 | 加拿大软件公司，具备再投资引擎 | 占净资产3.1% |
| eBay Inc | 持有观察 | 美国电商平台，持仓最小 | 占净资产0.8% |