这篇报告讲的是Pabrai Wagons基金在2026年6月底的年度总结。基金刚完成转型，从传统基金变成了ETF（一种像股票一样交易的基金），规模翻了一倍多，达到2.127亿美元，全年回报28.90%。但作者态度谨慎乐观：虽然业绩不错，但净投资收益只有6.9万美元，几乎全靠股票涨价（未实现增值）赚钱，费用却高达126万美元。报告没有重点提具体股票持仓，主要关注基金自身表现。
一句话概括作者本期的市场判断： 基金完成向ETF转型，规模与业绩双增长，但净投资收益极低，业绩主要依赖未实现增值。【谨慎乐观】
截至 2026 年 6 月 30 日，Pabrai Wagons ETF 净资产为 212,744,904 美元，每股 NAV 13.69 美元，全年运营净增 19,211,014 美元。
全年投资收入 1,330,628 美元，扣除净费用 1,261,449 美元后，净投资收益仅 69,179 美元。
| 项目 | 金额（美元） |
|---|---|
| 股息收入（非关联） | 1,419,965 |
| 股息预扣税 | (90,106) |
| 其他收入 | 769 |
| 总投资收入 | 1,330,628 |
| 投资顾问费 | 1,130,111 |
| 分销费用 | 72,167 |
| 基金行政与会计费 | 69,166 |
| 其他费用合计 | 243,413 |
| 总费用 | 1,514,857 |
| 顾问费豁免 | (253,408) |
| 净费用 | 1,261,449 |
| 净投资收益 | 69,179 |
已实现与未实现收益合计 19,141,835 美元，其中未实现增值贡献 17,109,133 美元，是业绩主要来源。
| 项目 | 金额（美元） |
|---|---|
| 已实现投资收益 | 2,171,933 |
| 已实现外汇损失 | (139,231) |
| 已实现净收益 | 2,032,702 |
| 未实现增值（非关联投资） | 11,649,228 |
| 未实现增值（关联投资） | 5,452,272 |
| 递延外国资本利得税变动 | 6,649 |
| 外汇折算变动 | 984 |
| 未实现净增值 | 17,109,133 |
| 已实现+未实现净收益 | 19,141,835 |
全年运营净增 19,211,014 美元，资本交易净流入 70,552,699 美元（含零售类转机构类 6401 万），总净资产大幅增长。
| 项目 | 2026 年（美元） | 2025 年（美元） |
|---|---|---|
| 运营净增（减） | 19,211,014 | (5,495,746) |
| 股东分配 | (647,228) | (531,520) |
| 资本交易净增（减） | 70,552,699 | 24,003,557 |
| 净资产变动 | 89,116,485 | 17,976,291 |
Pabrai Wagons ETF在2026财年末净资产达2.127亿美元，较上年末的7,893万美元增长169%，主要得益于ETF转型带来的6,620万份新申购及机构类份额的大规模换入。
业绩对照： 2026财年（截至6月30日）基金总回报为28.90%（NAV从$10.69升至$13.69），而2025财年回报为24.86%，2024财年（成立至2024年6月30日）回报为-13.29%。
资本交易变动：
| 项目 | 2026财年 | 2025财年 |
|---|---|---|
| 机构类净申购（美元） | -51,767,248 | 28,603,541 |
| ETF净申购（美元） | 96,461,429 | — |
| 净资产净增加（美元） | 133,810,666 | 46,579,832 |
份额交易明细：
| 份额类别 | 2026财年净变动 | 2025财年净变动 |
|---|---|---|
| 机构类 | +5,305,739股 | +2,171,716股 |
| 零售类 | -3,782,622股 | +2,629,574股 |
| ETF | +6,620,000股 | — |
| 合计 | +8,143,118股 | +4,801,290股 |
重组关键节点：
费用与周转率：
| 指标 | 2026财年 | 2025财年 | 2024财年 |
|---|---|---|---|
| 总费用率（含豁免前） | 1.08% | 1.59% | 4.22% |
| 总费用率（含豁免后） | 0.94% | 1.00% | 1.01% |
| 净投资收益率 | 0.07% | (0.04%) | 0.66% |
| 组合周转率 | 40% | 69% | 45% |
基金组织说明： 基金为非分散型系列，隶属于Professionally Managed Portfolios信托，注册为1940年法案下的开放式管理投资公司。投资目标为长期资本增值，由Mohnish Pabrai担任首席运营决策者，定期监控收入、费用、资产及业绩。
Pabrai Wagons 基金（Predecessor Fund）于 2026 年 2 月 6 日收盘后完成税务重组，整体并入新成立的 Pabrai Wagons ETF（Acquiring Fund）。 重组通过三步完成：①收购方基金以等值 ETF 份额换取被收购方基金的全部资产与负债（零散份额以现金支付）；②按比例向被收购方基金股东分配 ETF 份额；③被收购方基金完成清算解散。收购方基金继承被收购方基金 Institutional Class 的会计与业绩记录，自身在重组前无业绩历史。投资成本基础向前结转，以保持已实现/未实现损益与税务分配的一致性。重组涉及的净资产转移如下：
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 被收购方基金股东获发份额 | 8,920,814 份 |
| 合并净资产 | $122,457,265 |
| 税务状态 | 非应税 |
| 被收购方基金净资产（转移额） | $122,457,265 |
注：净资产包含累计净投资亏损 $(310,396)、累计已实现收益 $313,661 及未实现增值 $21,228,254。重组生效前，被收购方基金的 Retail Class 份额已于 2026 年 1 月 23 日转换为 Institutional Class 份额以促成交易。新基金仅发行单一类别份额。
基金遵循美国通用会计准则（U.S. GAAP），对投资组合采用公允价值计量，并依据输入参数的可观察性分为三个层级。 截至 2026 年 6 月 30 日，全部投资均归类为 Level 1（活跃市场公开报价），无 Level 2 或 Level 3 资产。具体估值方法包括：权益证券（含 REITs、BDCs、MLPs）以主要交易所收盘价或买卖报价均值定价；债务证券由独立定价服务商采用矩阵定价等模型；交易所交易期权以全美最优买卖报价（NBBO）的复合价格定价。董事会已指定 Dhandho Funds LLC（顾问方）作为估值负责人，负责对无市场报价的证券进行公允价值判断。
基金已选择按“受监管投资公司”纳税，计划将几乎所有应税收入分配给股东，因此未计提联邦所得税或消费税准备。 为避免消费税，基金承诺在每个日历年度分配至少 98.0% 的净投资收入和至少 98.2% 的已实现资本收益（截至 10 月 31 日的 12 个月期间），加上此前未分配金额。截至 2026 年 6 月 30 日，基金无后期亏损结转，但递延了 $211,218 的 10 月后亏损。外汇方面，基金不将汇率变动与证券价格波动分离，所有外汇损益均计入投资净已实现/未实现损益。
| 标的 | 方向 | 作者态度一句话 | 关键数据 |
|---|---|---|---|
| Pabrai Wagons ETF（基金自身） | 持有观察 | 转型后规模与业绩双升，但净投资收益极低，依赖未实现增值 | 净资产2.127亿美元，总回报28.90%，净投资收益69,179美元 |