这篇是投资经理Pabli写给基金持有人的信。他认为现在美国标普500指数太贵了（市盈率27.5倍，比2000年互联网泡沫时还高），而他的基金买的股票平均只值7.5倍利润，所以未来很可能跑赢指数。基金的钱主要押在四个方向：土耳其的机场和饮料公司（比如TAV Airport Holdings、Anadolu Efes、Coca-Cola Icecek）、美国煤炭公司（Arch Resources）、美国汽车经销商和住宅建筑商。这些公司都是他长期看好的，仓位很集中。
一句话概括：Pabrai 认为标普500估值已接近泡沫水平（P/E 27.5倍），而基金组合仅7.5倍，未来跑赢指数“合理”，立场【谨慎】。
业绩对照： 自2023年9月29日成立至2024年6月30日，WAGNX上涨24.64%，WGNIX上涨24.86%，略低于标普500的28.77%；但截至2024年7月31日，WAGNX累计上涨32.65%，WGNIX上涨32.97%，跑赢标普500的30.34%。2024年截至7月31日，WAGNX上涨23.03%，WGNIX上涨23.19%，大幅领先标普500的16.70%。作者强调，基金在没有重仓推动标普500上涨的科技股（如NVIDIA）的情况下实现了这一表现。
市场/宏观判断： 作者对标普500持【谨慎】立场。他指出，2000年9月标普500的市盈率（P/E）为25.6倍，随后11年回报近乎为零；当前标普500的P/E为27.5倍，几乎与2000年持平，远高于长期均值16倍。作者认为，虽然标普500可能继续上涨几个季度，但以超过25倍的P/E买入风险较高。相比之下，基金组合的P/E仅为7.5倍。作者原话说：“We believe the odds of our outperforming the S&P 500 from here are plausible.”（意即：我们认为基金未来跑赢标普500的可能性是合理的。）
持仓动作（均为持有观察，未明示新建仓/加仓/减仓）： 截至2024年6月30日，基金持有27只全球股票，94%的仓位集中于四大板块：
其他持仓包括：Occidental Petroleum（3.9%）、Danaos（3.8%）、Daqo New Energy（3.3%）、Amazon.com（1.5%）、Microsoft（1.0%）、Mongolian Mining（0.5%）、Topicus.com（0.5%）、Restaurant Brands International（0.3%）、Spirit Airlines（公司债）（0.2%）、Tiny（0.1%）、Constellation Software（0.0%）。现金占0.9%。
前瞻与风险提示： 作者重申基金的投资哲学——卓越的投资回报通常来自少数长期持有的伟大投资，关键在于“找到并持有”。他引用美国先驱者的防御战术，表示基金将“围绕最高信念的持仓筑起马车阵”。作者希望“足够聪明地长期持有当前组合中的企业”。风险提示： 基金为非分散型，集中持仓可能加剧个股波动；投资中小市值公司存在流动性风险；持有大量现金可能错失市场上涨机会。费用方面，零售类净费率为1.25%，机构类为1.00%（合同减免至2025年10月31日）。
| 标的 | 方向 | 作者态度一句话 | 关键数据 |
|---|---|---|---|
| TAV Airport Holdings | 持有观察 | 土耳其核心资产，8国运营机场，仓位最高 | 仓位12.2% |
| Anadolu Efes | 持有观察 | 土耳其最大啤酒品牌，核心持仓 | 仓位10.5% |
| Coca-Cola Icecek | 持有观察 | 土耳其饮料龙头，在11国运营 | 仓位10.2% |
| Arch Resources | 持有观察 | 美国煤炭，涵盖动力煤和冶金煤 | 仓位7.0% |
| Alpha Metallurgical Resources | 持有观察 | 美国冶金煤生产商 | 仓位5.4% |
| Consol Energy | 持有观察 | 美国煤炭公司 | 仓位4.1% |
| Warrior Met Coal | 持有观察 | 美国冶金煤生产商 | 仓位4.0% |
| AG Anadolu Grubu Holding | 持有观察 | 土耳其控股公司，核心持仓 | 仓位4.0% |
| Asbury Automotive | 持有观察 | 美国汽车经销商 | 仓位4.0% |
| Occidental Petroleum | 持有观察 | 美国油气公司 | 仓位3.9% |
| Penske Automotive Group | 持有观察 | 美国汽车经销商 | 仓位3.9% |
| Danaos | 持有观察 | 集装箱船运公司 | 仓位3.8% |
| Lithia Motors | 持有观察 | 美国汽车经销商 | 仓位3.7% |
| AutoNation | 持有观察 | 美国汽车经销商 | 仓位3.6% |
| PulteGroup | 持有观察 | 美国住宅建筑商 | 仓位3.6% |
| Group 1 Automotive | 持有观察 | 美国汽车经销商 | 仓位3.3% |
| Toll Brothers | 持有观察 | 美国住宅建筑商 | 仓位3.3% |
| Tri Pointe Homes | 持有观察 | 美国住宅建筑商 | 仓位3.3% |
| Daqo New Energy | 持有观察 | 中国多晶硅生产商 | 仓位3.3% |
| Amazon.com | 持有观察 | 科技巨头，仓位较小 | 仓位1.5% |
| Microsoft | 持有观察 | 科技巨头，仓位极小 | 仓位1.0% |
| Mongolian Mining | 持有观察 | 蒙古煤炭公司 | 仓位0.5% |
| Topicus.com | 持有观察 | 加拿大软件公司 | 仓位0.5% |
| Restaurant Brands International | 持有观察 | 快餐连锁（汉堡王等） | 仓位0.3% |
| Spirit Airlines（公司债） | 持有观察 | 美国航空公司的债券 | 仓位0.2% |
| Tiny | 持有观察 | 加拿大控股公司 | 仓位0.1% |
| Constellation Software | 持有观察 | 加拿大软件巨头 | 仓位0.0% |