这篇讲的是加密货币投资要像杠铃一样，一边放真正的货币（比如比特币、门罗币），另一边放有现金流的证券，中间那些所谓的实用型代币大多被高估了。作者Selkis认为市场整体偏谨慎，看好比特币、以太坊这类货币型资产，以及Filecoin这种有实际用途的代币。他特别提到比特币是真正的货币，Filecoin必须持有才能用，而大多数ICO代币根本不需要长期持有，风险很大。
Ryan Selkis在Invest Like the Best第98期中提出加密货币的"杠铃策略"（Crypto Barbell），将代币分为两类：一类是类似比特币的价值存储型，另一类是类似以太坊的实用型。他重点讨论了代币策展注册表（Token Curated Registries, TCR），认为这是一种通过代币激励实现去中心化质量筛选的机制，可应用于防止欺诈和提升透明度。Selkis对ICO市场持谨慎态度，指出多数ICO项目并非必要，并建议投资者用"是否需要代币"作为融资的试金石。他警告行业面临的最大阻力是缺乏透明度与监管不确定性，并强调其公司核心使命是推动加密项目的可信度与合规性。
Ryan Selkis 是 Messari 的创始人兼 CEO，曾任 CoinDesk 总经理。本期他提出加密货币的"杠铃策略"：将加密资产分为真正的货币型（如比特币、门罗币）和证券型（可定价的现金流/资产），而中间大量的"实用型代币"——包括大多数 ICO 项目——"仍然被高估了几个数量级"，因为多数代币根本不需要长期持有。
Selkis 认为加密资产应分为两大类别，中间地带是估值陷阱。
Selkis 提出"加密资产杠铃"（Crypto Asset Barbell）框架：一端是真正的货币型加密资产——比特币、门罗币、Zcash 等隐私币，以及以太坊（因已成为 ICO 的储备货币）。另一端是加密证券——对资产或现金流有索取权的传统证券的数字版本。他认为这两端都可以用传统估值框架定价。
"在中间地带，大多数所谓的'实用型代币'或'消费型代币'——即使经历了近期回调——仍然被高估了几个数量级。原因很简单：对于大多数这类代币，你根本不需要持有它们任何一段时间。"
Selkis 指出，许多项目在 ICO 后开始重新设计代币经济，试图让代币"捕获价值"而非仅仅让技术创造价值。他列举了少数可能有价值的实用型子类：计算/存储类代币（Filecoin、Golem）和"质押代币"（如 Augur 的预测市场代币、Numerai 的数据科学家质押代币）。
Selkis 详细解释了 TCR 的运作逻辑，认为它可能解决去中心化世界中的信任与认证问题。
TCR 的核心思想是：用代币激励取代中央权威（如大学、SEC）来维护"白名单"的质量。Selkis 以大学文凭为例说明：如果让前 10 大科技公司购买代币并投票筛选候选人，同时让策展人获得申请费作为奖励，就可以创建一个去中心化的、有经济价值的认证系统。
"如果你接受任何人进哈佛，哈佛的文凭就不再值钱了。所以名单的排他性一直很重要。系统的管理者有充分的经济激励只接纳能长期增加名单价值的候选者。"
Selkis 指出 TCR 的实际应用包括 AdChain（验证网站是否含有恶意广告）和 Relevant（策展内容）。但他也警告了风险：代币的初始分配方式至关重要，否则系统可能退化为"不可预测的民粹主义"——持币者可能出于自身利益投票，而非维护名单质量。
Selkis 认为 ICO 市场存在严重的激励错位，核心问题是代币持有者没有获得任何实质性权利。
Selkis 批评当前 ICO 的典型条款："文件上说这是捐赠，你没有权利，代币不存在，永远不会存在。"他认为最大的结构性问题在于风险投资锁仓期缺失：VC 以 ICO 价格的 10% 获得代币，三个月后 20 倍上涨，作为受托人他们有义务卖出——但这 20 倍并非因为项目基本面改善，而是因为"蓝筹品牌投资者"的信号效应。
"你在套利你自己的品牌。"
Selkis 提出"是否应该发行代币"的试金石：代币必须有实际用途，不能仅为投机而设计。 他赞赏 Token Foundry 在 Foam 项目中的做法——不是按财富认证投资者，而是按"你是否真的会使用这个代币"来认证。他同时指出，Filecoin 是少数"做对了"的项目：系统中必须持有 Filecoin 才能证明存储容量已被承诺，且有现实世界的对标（AWS）。
Selkis 将 Messari 定位为加密行业的底层数据基础设施，核心是推动标准化披露。
Selkis 明确表示，Messari 的目标不是"加密界的 Bloomberg"——那是更远的事。"在你能建 Bloomberg 之前，你需要先建 EDGAR。" 他描述 Messari 的 NOVA 原则：非争议性（Non-controversial）、客观（Objective）、可验证（Verifiable）、可行动（Actionable）。第一步只追踪黑白分明的信息：代币供应管理、团队构成、法律所在地、法律顾问、已验证的网站地址。
"如果你从这些开始，你可以立刻找出 20% 的纯粹欺诈和 20% 的最佳实践。"
Selkis 认为最大的挑战是政治性的：需要获得交易所、基金、承销商的"临界质量"支持。他承认，TCR 的技术并不复杂，但初始代币分配的政治博弈极其复杂——既需要给参与者足够的"皮肤在游戏中"，又不能过度集中权力导致系统过早中心化。
Selkis 对 AI 与加密结合的未来持谨慎态度，认为行业需要更多思考"如何关掉它"。
Selkis 提到 Augur 预测市场上线两天就出现了针对特朗普等人的"暗杀市场"，认为这展示了去中心化自治组织的潜在危险。他担心在 15-20 年后，区块链取代传统金融市场，自治代理和 DAO 成为"不可阻挡的力量"。
"谁在开发'杀毒开关'？谁在思考如何真正控制这些创新？那些是我愿意合作的人。"
他认为 AI 的进步速度令人震惊（以 X.AI 的 AI 助手为例），并认为如果不解决全民基本收入（UBI）问题，AI 与加密的结合可能导致"疯狂的麦克斯"式的未来。
| 标的 | 嘉宾态度 | 关键数据 |
|---|---|---|
| 比特币 | 看好（货币型） | 作为"真正货币"的代表 |
| 门罗币 | 看好（货币型） | 隐私币代表 |
| Zcash | 看好（货币型） | 隐私币代表 |
| 以太坊 | 看好（货币型） | 已成为 ICO 的"储备货币" |
| Filecoin | 看好（实用型例外） | 必须持有代币才能证明存储容量；有现实对标（AWS） |
| Augur | 中性（质押代币） | 预测市场；上线两天出现暗杀市场 |
| Numerai | 中性（质押代币） | 数据科学家需质押代币"赌"自己模型表现 |
| Civic | 风险提示 | 创始人主动披露：若立即卖出，相当于 33% 通胀 |
| AdChain | 中性（TCR 案例） | 验证网站是否含恶意广告 |
| Relevant | 中性（TCR 案例） | 策展内容 |
| Foam | 中性（TCR 案例） | Token Foundry 发行，按使用意图而非财富认证投资者 |
1. "加密资产杠铃"框架（Selkis）：加密资产分为货币型（比特币、门罗币、以太坊）和证券型（可定价现金流/资产），中间地带的实用型代币"仍被高估几个数量级"——因为多数代币根本不需要长期持有。
2. 代币试金石（Selkis）：是否应该发行代币的唯一标准是"代币是否有实际用途，而非仅为投机"——如果不需要代币也能运作，就不该发行。
3. VC 锁仓缺失是结构性问题（Selkis）：VC 以 ICO 价格 10% 获得代币，三个月后 20 倍上涨，作为受托人必须卖出——但这 20 倍并非基本面改善，而是"套利自己的品牌"。
4. TCR 的核心挑战是政治而非技术（Selkis）：代币初始分配决定一切——分配不当会导致"不可预测的民粹主义"，持币者可能为自身利益投票而非维护名单质量。
5. "先建 EDGAR，再建 Bloomberg"（Selkis）：Messari 的第一步是推动标准化披露（代币供应、团队、法律所在地等黑白分明信息），而非构建复杂分析工具。
6. NOVA 原则（Selkis）：非争议性、客观、可验证、可行动——第一步只追踪黑白分明的信息，不涉及主观判断。
7. 20% 欺诈 + 20% 最佳实践（Selkis）：仅凭代币供应管理、团队构成、法律顾问等基础信息，就能立刻区分出 40% 的项目。
8. "谁在开发杀毒开关？"（Selkis）：去中心化自治组织（如 Augur 的预测市场）可能产生不可控后果（暗杀市场），行业需要更多思考如何"关掉它"而非只关注创新。