CENTENE Q2 2026 调整后每股收益 $2.51 超预期，管理层将全年调整后每股收益指引从大于 $3.40 上调至大于 $4.80，主要受 Marketplace 和 Medicare Part D 业务强劲表现推动。

关键数据：Q2 合并医疗赔付率（HBR）为 89.6%，同比下降 340 个基点；Medicaid 全年 HBR 预期维持在 93.5%；Marketplace 全年税前利润率预期从 3% 上调至 4.5%-5%。

业务进展：Medicaid 会员数降至 1210 万，全年预计下降 8%-9%，但 7/1 费率更新好于预期，全年费率影响从 4.5% 提升至约 5%。Medicare Part D 受益于 IRA 后稳定及风险调整结算，全年税前利润率预期从 2% 上调至大于 3%。Marketplace 业务确认了相对风险调整优势，Q2 成本趋势低于预期，并收到 2025 年最终风险调整结算 1.8 亿美元。公司正推进企业优化，包括 AI 应用和成本结构改善。

指引与展望：全年调整后每股收益指引上调至 大于 $4.80，但其中约 $0.50 来自 2025 年一次性结算项目。Q3 预计略高于盈亏平衡，Q4 因季节性因素预计亏损。

风险/亮点信号：管理层认为 OB3 工作要求的实施规模小于 PHE 红etermination，且各州正提前考虑费率调整，对 Medicaid 利润率恢复有信心。但会员流失带来的 acuity 上升仍是下半年关注点。