总览结论 本季度业绩大幅超预期，核心原因是AI半导体收入同比暴增221%，XPU出货量同比增3.5倍，推动总营收创历史新高。

关键数据 总营收$29.6B，同比+86%；AI半导体收入$16.7B，同比+221%；非GAAP EPS $3.32，同比+96%。

业务进展 本季度向Anthropic和Google交付了Ironwood TPU v7，并开始量产Google的下一代TPU 8i，性能对标Vera Rubin GPU。同时，向OpenAI交付了首代定制加速器Jalapeno，推理性能超越Grace Blackwell GPU。Meta的MTIA加速器也进入量产阶段。AI网络方面，Tomahawk 6（100Tbps）快速放量，Tomahawk 7（200Tbps）已流片，并推出Tomahawk Ultra实现基于以太网的机内互联。公司还通过AI XPV平台与Apollo、Blackstone合作，为Anthropic和OpenAI提供超20GW算力融资。

指引与展望 Q4 AI收入指引$21.7B，同比+236%；全年AI收入上调至$58B（原指引$56B）。2027年AI收入预计翻倍至$115B，2028年再翻倍至$230B，且已锁定供应链。

风险/亮点信号 管理层语气极为乐观，强调“需求远超供给”，并多次提及“已锁定供应链”和“客户加速部署”。但需注意，大规模部署受限于土地、电力和机壳等基础设施瓶颈，且部分客户依赖外部融资。