Patient Capital Management 是 Bill Miller 长期搭档 Samantha McLemore（CFA，2002 年起与 Miller 共事，2014 年起掌舵旗舰 Opportunity Equity 策略）于 2020 年在巴尔的摩创立的资管公司。延续 Miller 学派逆向价值传统，自称做「时间套利」——利用市场行为性错误定价，集中买入大幅折价的争议性成长股（科技、医疗、比特币相关）。官网完整保存 Bill Miller 1995-2022 年市场信档案，季度信与季度 webinar 持续输出。
这篇报告回顾了2023年第一季度美国市场表现。当时硅谷银行等几家银行倒闭，引发恐慌，但股市最终反弹。不过，反弹主要靠少数科技股拉动，金融板块反而下跌。对普通投资者来说，这意味着市场可能并不像表面那么健康，涨得猛的股票风险也高。报告还提到，长期国债和黄金上涨，原油下跌，比特币大涨。值得一看，因为它提醒我们不要被整体上涨迷惑，要留意自己投资是否太集中在少数热门股票上。
2023年第一季度市场表现强劲，但3月初因硅谷银行（Silicon Valley Bank）和Signature Bank倒闭引发恐慌，市场回吐大部分涨幅。美国政府迅速行动，为这两家银行的所有存款提供担保，但未全面兜底。美联储在3月加息25个基点，将联邦基金利率升至4.75%-5.00%，点阵图显示利率峰值预计为5.1%。市场预期秋季将出现衰退，但第一季度标普500仍上涨7.5%。纳斯达克综合指数大涨17.0%，远超标普500和道琼斯工业平均指数的0.9%。信息技术和电信板块分别上涨21.8%和20.5%，金融板块下跌5.6%。大盘股表现优于中盘和小盘股，罗素1000上涨7.5%，罗素2000
本章回顾了2023年第一季度美国金融市场的整体表现，重点分析了在硅谷银行（Silicon Valley Bank）和Signature Bank倒闭引发银行业恐慌的背景下，各类资产（股票、债券、商品、加密货币）的走势分化。报告指出，尽管市场普遍预期秋季将出现衰退，且银行业危机可能终结“软着陆”希望，但股市在季度末仍表现出韧性。
作者的核心判断是：2023年第一季度的市场反弹高度集中且脆弱，主要由2022年跌幅最大的板块（如信息技术、电信）和成长股驱动，而金融板块则因银行业危机大幅下跌。作者隐含地认为，这种由少数超大盘成长股引领的反弹，叠加衰退预期和信贷紧缩风险，其可持续性存疑。
对比数据表格：
| 资产/指数 | 2023年Q1回报率 | 备注 |
|---|---|---|
| 纳斯达克综合指数 | +17.0% | 大幅领先 |
| 标普500指数 | +7.5% | 基准 |
| 道琼斯工业平均指数 | +0.9% | 表现最差的主要指数 |
| 罗素1000成长指数 | +14.4% | 成长股代表 |
| 罗素1000价值指数 | +1.0% | 价值股代表 |
| 罗素2000小盘股指数 | +2.7% | 小盘股代表 |
| 信息技术板块 | +21.8% | 最强板块 |
| 金融板块 | -5.6% | 最弱板块 |
| 长期美国国债 | +6.6% | 债券反弹 |
| WTI原油 | -5.7% | 能源走弱 |
| 比特币 | +71.3% | 加密货币强势反弹 |
本章未提及具体公司，主要分析指数和板块。涉及的资产类别包括：
1. 警惕市场集中度风险：一季度涨幅高度集中于信息技术和电信等少数超大盘成长股，金融板块的下跌暗示系统性风险并未消除。投资者应关注持仓的集中度，避免过度暴露于2022年暴跌后的“死猫反弹”板块。
2. 衰退预期下的防御与进攻平衡：报告暗示衰退预期（秋季）和银行业信贷紧缩（第二衍生效应）是主要风险。在此背景下，长期美债的反弹提供了避险机会，而金融板块的持续弱势可能预示更广泛的经济放缓。
3. 风格切换可能尚未到来：成长股大幅跑赢价值股，但若衰退兑现，价值股和防御性板块（如公用事业、医疗）可能重新获得相对优势。投资者应评估当前成长股估值是否已透支未来盈利预期。